基金从业资格教材（上海农商银行）

组织指出，展望未来，短期来看，跟着经济继续复苏和新年旺季接近，白酒商务请客需求仍有提高空间；长时间来看，白酒职业处于存量竞赛年代，品牌化、质量化为开展方向，职业会集度不断提高，分解也不断加重。主张重视成绩较稳的高端酒及区域酒中心财物。

中心逻辑

1.新年旺季接近，除部分泛全国化次高端因库存较高回款较慢外，干流酒业回款稳步推动，估计各家公司完结开门红方针问题不大。受经济下行压力影响，终端均按需备货，张望心情较浓，估计动销将会集在新年前2周，主张重视后续开展。当时商场预期磨底，但无需过度失望，2024年新年获益于消费场景回补，实在动销或同比增加。

2.现在礼赠及年会用酒现已首先康复，群众消费没有开端备货，河南及湖南均反应，不论是礼赠、请客或自饮场景均出现白酒消费预算减缩、品牌降级和用酒频次下降的现象。但高端白酒需求仍偏刚性，而次高端白酒消费中价格逐渐替代品牌成为消费首选，在平等价位中，品牌力较强的产品体现更优。500—800元价格带的商务招待逐渐降级为300—400元，其间300—400元价格带全国化产品汾酒及剑南春获益于本身品牌力成为商务首选，品牌力强势的地产酒在区域礼赠及群众消费场景中体现杰出。

3.当时白酒仍处于新年备货阶段，商场对2024新年白酒动销尤其是名酒产品动销的决心较好，节前商务用酒已具有根底消费量，年会、商务礼赠及宴会场景开释。2024年新年动销应该好于2024年新年，且大幅好于2024年中秋。此外白酒仍现分解，200元以下低端酒以及高端名酒动销相对较好。现在终端动销逐渐升温，部分终端烟酒店名酒增速较2024年同期可能有高个位数增幅。途径回款愈加理性，力所能及，名优酒企库存在本轮回款前较2024年同期有显着下降，此前累计库存大部分现已消化。当时跟着厂家发货节奏加速，库存堆集为新年动销做准备。

利好个股

浙商证券指出，白酒板块攻守兼备，在当时降准叠加定向降息的布景下，看好反弹下的白酒板块装备良机：1）统筹基本面思想和买卖思想，底部方位首推白酒板块两大龙头，主推贵州茅台、五粮液；2）一起引荐新年回款动销较优、2024年成绩确定性强的标的，引荐古井贡酒、山西汾酒、当代缘、泸州老窖、迎驾贡酒；3）另重视高成长性标的，重视珍酒李渡、金徽酒。

方正证券指出，未来白酒逐渐呈头部会集态势，品牌力较强的企业将会锋芒毕露。当时酒企开门红运作活跃、运营耐性较强。白酒作为顺周期优质财物，看好随微观消费复苏的回弹弹性。新价格新产业周期下，重视以下几条出资主线：

1）白酒香型竞赛获益赛道快速开展或本身比例提高的优质企业，其间山西汾酒作为幽香龙头将获益于大幽香品类逐渐起势而带来的商场比例不断提高，以及获益于未来酱酒商场稳步扩容下带来提高空间的珍酒李渡；

2）精耕区域稳步扩展、随同区域消费晋级的企业，重视未来几年获益于甘肃地域低价格带提高的金徽酒；

3）高端白酒成绩确定性高，在过往白酒修正周期中均首先修正，现在估值具有安全边沿的贵州茅台、五粮液、泸州老窖；

4）区域龙头获益于微弱品牌力或将体现亮眼，随政商务请客及经济活动康复，分解加重中望获益的古井贡酒、当代缘。

本文内容精选自以下研报：

浙商证券

开源证券

方正证券

万联证券

安全证券