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财联社（北京，记者陈俊岭）讯，三次减仓、又三次加仓、押宝“顺周期”穿越整个2020年，散户纷繁逃离，组织却逆势助威……景顺长城基金司理韩文强近来以近5000字长文，反思了上一年的操盘心得。

“总结2020年的仓位操作，有得有失，大约做过三次比较大的仓位挑选。结构上也有得有失，相关于仓位，结构上失误的当地更多。”在《景顺长城我国报答混合2020年年度报告》中，韩文强如此畅怀坦白。

与同行热衷于“基金抱团股”的风格彻底悬殊，在韩文强重仓股中，金融、地产、煤炭、有色等周期股一应俱全。尽管组织出资者也常诉苦他出资“太疏忽”，但他仍获得了组织资金的一路追捧。

数据显现，景顺长城我国报答基金规划曩昔一年从6.01亿元20.45亿元，但持有人结构却令人张口结舌——2019年二季度末，个人持有占比100%，到了年末组织占比就逆袭至86.65%，2020年末又涨至92.54%。

“不完成的浮盈，终究在泡沫幻灭时都是昙花一现算了”、“通常在个人出资者汹涌而入、街头巷尾评论出资的时分，往往都是行情的结尾”、“把椅子放门口，看到危险就夺门而出，事实是没有这个时机的！”阅历2015年股灾时的千股跌停，韩文强仍然对商场危险坚持灵敏和敬畏。

每年一度的基金年报，基金司理都会拿出不少翰墨回溯基金的出资战略和运作剖析。关于曾在稳妥资管工作多年的韩文强而言，这是一次可贵的与出资人待人以诚共享出资理念的时机。

“在基金战略和运作上，2020年是跌宕起伏的一年，总结2020年的仓位操作，有得有失。2020年大约做过三次比较大的仓位挑选。”韩文强泄漏，第一次在新年前降到60%多仓位。

上一年年头，韩文强预判2020年商场可能会从“结构生长行情”过渡到“高轻视值收敛行情”，一起他也对模模糊糊的疫情有些忧虑，忧虑危险会借着新年发酵，新年休市也给组合带来的危险敞口太大。

节后第二个买卖日，韩文强调查到救市资金跃跃欲试，敏捷加回仓位。第2次是三月中上旬降到70%左右，对应同样是短期商场过热，但鉴于国内没有体系危险，所以仓位降幅有限。

“第2次降仓，作用并没有第一次好。简单说，咱们第2次的加仓加早了一周。”韩文强称。在美股第三个熔断后，他再次迎着商场惊惧“加满了仓位”，但A股却跌出了三月最大的“杀伤周”。

第三次是在上一年7月商场冲击3450时，韩文强并不认可商场到3400才涨出来的“水牛逻辑”。在商场冲击3500点挨近目标点位时，他们更重视是否流动性现已过了拐点。

“回头看，这次操作也只能算成功一半。成功是的确判别对了流动性的二阶拐点，不成功的是，咱们用20%仓位应对这次调整。”韩文强回想称。到了上一年9月终究两周，他判别商场跌不下去了，又从头加回仓位。

之所以商场调整起伏有限，是保卫钱银拐点的向下的力气被个人出资者跃跃欲试向上的力气对冲了。可是，当牛市进入最绚烂的时分，通常在个人出资者汹涌而入、街头巷尾评论出资的时分，往往都是行情的结尾。

“结构上，咱们也有得有失，相关于仓位，结构上失误的当地更多。”韩文强坦言。上一年一季度，他采用了哑铃型装备，装备了计算机、光伏等弹性较大的板块，一起装备了轻视值的职业如地产和修建建材。

到了上一年二季度，在国外疫情忽然失控而国内疫情完美操控的情况下，他以为经济的修正主要靠“三驾马车”拉动出资。但过后看来，这个判别显然是错的，出口保卫疫情反而愈加好了。

关于失去食品饮料行情，韩文强其时忧虑获益疫情封城的一次性利好不能继续，而股价涨幅满足反映这部分利好所以没有装备，这也成了组合后边比较连累的部分。

“尽管的确食品饮料半年报的数据比一季报数据差，可是板块在趋势力气下一口气涨到了7月份，随后各种酒生拔估值成为超级中心财物，这儿的经验是在放水的时分，要更多尊重趋势，少些疏忽判别。”他反思。

进入2020年三季度，韩文强增配了券商、电动车、传媒。他其时的预判是3500点目标点位需凭借权重板块拉升，一起对景气量也不错的电动车传媒增加了装备。

不过，这个组合只保持了不到半个月，就保卫商场的敏捷拉升，和草根调研重视到银行的流动性收紧现已在6月下旬产生，能够预见7月的数据会证伪水牛，所以他们开端进入第一次真实意义上的“战略防御”。

上一年四季度，韩文强在国庆前后两周内敏捷“加满仓位”，保卫出资时钟现已处在流动性拐点经济加快阶段，他们向所谓顺周期板块进行了均衡装备，要点买了银行、稳妥、地产、轿车、化工、煤炭、有色。

“这个组合如四季报所言，在11月底取得了不错的作用。不过，在12月再次大幅落后。有组织出资者觉得我的操作总是太疏忽，从2020年来看的确都左了一些，但这个操作习气是他从2015股灾后总结出来的。

据韩文强回想，2015牛市终究两个月涨到，咱们集会都在聊商场很危险了，完毕怎么办。有人说，咱们把椅子放门口，看到危险就夺门而出。但事实上是没有这个时机的，保卫商场的拥堵买卖，杠杆的强平特征，承认右侧开端便是“千股跌停，救市方针后组织更难净卖出。

今日尽管没有2015年的配资，可是少量百亿基金管理了商场绝大多数的钱，而这部分钱买的股票高度集中，可预见右侧的拥堵践踏大约率会产生。所以，要么疏忽，大约率没有时机右侧，不完成的浮盈终究在泡沫幻灭时都是昙花一现算了。

许多人引证芒格“要在鱼多的当地打鱼”，来证明自己坚持高估值的中心赛道的正确性。但他们忘了芒格还说过“假如你知道你在哪儿死，就千万别去那个当地”。

“据我入行这十来年的调查，大部分成功出资者都死在持有高估值泡沫上，这次也不会破例。”这一次，他仍然笃信这个道理。

或许保卫稳妥资管身世，或许对2007年、2015年两次牛熊切换形象深入，韩文强奉行的是一套“自上而下”的出资战略——重贝塔，轻阿尔法，这也能从他的重仓股中得到验证。

保利地产、金地集团、我国安全、万科A、安全银行、招商银行、我国修建……这些股票，常常出现在传统价值出资者的出资笔记中，也再次出现在韩文强最新基金重仓股名单中。

前史是任人装扮的小姑娘，基金前史净值也是。假如从熊市最低点到牛市最高点，便是一个很不错的年化收益，假如从牛市最高点到熊市最低点，便是一个很丑陋的收益。

“关于咱们重仓持有的轻视板块，银行的逻辑现已逐渐被人承受，可是地产的逻辑好像没有人承受。”韩文强以为，看好地产的逻辑，首先是在中心经济工作会的表态是地产平稳健康发展，这会让许多趁火打劫赚快钱的本钱退出这个职业，然后完成供应侧变革。

其次，这个职业和白酒相同，都是总量见顶集中度不断向头部企业提高的进程，大致上假如咱们到日本今日这样的老龄化水平对应的日本的新建住宅水平，每年仍是需求13亿平方米，这个职业不会消失。

再次，本钱商场现在给地产龙头曩昔10年最低的估值，韩文强以为是错的。假如龙头公司产生大幅下滑，地产整个职业的下滑起伏必定更大，这种情况下可预见我国经济必定阅历大惨淡。

“这也是中心重复提地产要健康平稳的原因。假如我国经济大惨淡，许多现在估值在前史最高的中心财物，都会遭到明显的影响。所以，要么地产的估值是错的，要么白酒的估值是错的。”他称。

终究，企业的存亡定价，在股票商场更多是趋势追逐的成果，商场短期是投票器，长时间才是称重机。韩文强对地产的了解，便是商场在追逐快钱时阶段性扔掉的慢钱，而这种扔掉给了一个原本商场现已危险收益全体很低的时分的出资时机。

“咱们信任在以中心财物的快钱牛市完毕后，犹如2016年和2017年相同，资金会再度跟着趋势拥抱这些轻视值财物，而且再次拥抱出泡沫。”韩文强信任。