柯吉欣[舒泰神]舒泰神

天风证券股份有限公司周颖婕近期对新华稳妥进行研讨并发布了研讨陈述《出资端明显改进驱动一季度成绩高增，财物端弹性足够，负债端中心重视后续增员发展》，本陈述对新华稳妥给出买入评级，当时股价为41.4元。

新华稳妥(601336)

1、归母净利大幅增加超预期，主因出资端明显改进。公司23Q1完成归母净赢利69.2亿元，同比114.8%，契合此前成绩预告区间，首要系出资端明显改进。一方面，公司一季报履行新原则，按IFRS17规则追溯调整了稳妥事务同期数据，而按IFRS9规则挑选不追溯调整出资事务同期数据，导致1Q23赢利端受资本商场影响弹性更大；另一方面，本年一季度权益商场逐渐回暖，一季度沪深300、恒生国企指数别离上涨4.6%/3.9%（去年同期别离跌落14.5%/8.6%），受1Q22出资端受权益商场下行连累的低基数影响，公司23Q1总出资收益同比195.5%至74亿，年化总出资收益率5.2%，同比1.2pct。

2、一季度负债端强势复苏，银保途径奉献首要增量。公司23Q1完成总保费收入648亿元，同比-0.2%。其中新单保费收入213亿元，同比-5.2%。长险首年新单198亿元，同比-6.0%，其中期交94亿元，同比9.2%；短险保费收入15亿元，同比5.7%。分途径来看，个险方面，途径保费收入算计411亿元，同比-4.0%，其中长险首年期交41亿元，同比-25.8%，主因营销人力规划继续减缩。银保方面，途径保费收入算计225亿元，同比5.9%，其中长险首年期交52亿元，同比75.1%，咱们判别期交保费高增有望带动NBVM改进，进一步支撑价值复苏，估计一季度公司全体NBV同比7%。

出资主张：受新原则资本商场转暖影响财物端弹性足够，负债端转型成效需继续调查。新华稳妥22年新单及价值率均深度承压，NBV降幅同业中最大，仍面对必定的转型压力。现在公司人力负增加缺口仍较大，需重视后续部队规划和绩优人力的增员发展，以及产品炒停热度转冷后的负债端体现。公司作为纯寿险标的，财物端弹性足够，22年EV较出资收益率敏感性仅次于国寿，在资本商场逐渐回暖布景下，叠加新原则履行加大出资收益动摇，成绩增加空间较大，估值也有望同步上行。考虑到未来资本商场动摇预期，咱们调整2023-2025年公司归母净赢利猜测别离至138亿、160亿、177亿，同比别离40%、16%、11%（前次猜测2023-2025别离为139亿、168亿、198亿）。到4月28日，公司A/H股PEV估值别离为0.42X、0.21X，仍处于前史相对较低分位。

危险提示：长端利率下行超预期；代理人增加不达预期；寿险变革发展不及预期。

证券之星数据中心依据近三年发布的研报数据核算，中金公司姚泽宇研讨员团队对该股研讨较为深化，近三年猜测准确度均值高达94.11%，其猜测2023年度归属净赢利为盈余159.15亿，依据现价换算的猜测PE为7.62。

最新盈余猜测明细如下：

该股最近90天内共有22家组织给出评级，买入评级13家，增持评级6家，中性评级2家；曩昔90天内组织方针均价为42.94。依据近五年财报数据，证券之星估值剖析东西显现，新华稳妥（601336）行业界竞争力的护城河杰出，盈余才能优异，营收成长性杰出。该股好公司目标3.5星，好价格目标4星，归纳目标3.5星。（目标仅供参考，目标规模：0~5星，最高5星）

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