三季报发表结束，就好像上市公司的秋季大考成果出炉。拿到成果单后，商场的反响也截然不同。有的板块红红火火，接着吹打接着舞；有的板块却稍显冷清，无效打工心里苦。比方说近段时刻医药板块的走势，就让一众“医药人”有点悲伤。好在今日有所回暖，让咱们略微回了口血。
小编本周正好有一场直播路演，谈论区收到最多的问题便是：医药还能买吗？医药为啥一向再跌？医药还合适长时刻持有吗？
时刻所限，其时仅仅简略聊了几句。所以决议今日特意组织一篇，给咱们把关于医药板块的问题好好捋一捋。接着看~
01
先说三季报，医药板块的体现怎么？
从细分环节来看
体现最好的是生物医药（包含疫苗、血制品、基因重组药物等），前三季度营收和净利润同比增速别离到达41.71%、79.61%，首要获益于新冠疫苗等重磅产品因需求巨大带来的快速放量。
此外，医疗服务（包含CXO、眼科等）板块的体现也可圈可点，前三季度营收和净利润同比增速别离到达30.37%、19.79%。CXO：因为医药职业高速开展，包含新冠医治药物在内的外包需求旺盛，板块连续了高生长性。眼科等：上一年国内新冠疫情严峻，影响医院门诊量和手术量，而本年疫情杰出操控下事务康复增加。
其他细分板块的体现则较为平平。比方说出口占比较高的化学原料药板块，因为上一年同期高基数以及汇率变化的负面影响，净利润同比下降。
从板块全体来看
本年前三季度医药上市公司经营收入和净利润别离同比增加17.50%和20.32%，增幅较为安稳，但与上一年同期22.32%和33.93%比较，增速均有所放缓。
全体而言，这份成果单体现尚可，但超预期的亮点不多，且细分范畴间分解显着。
02
医药板块为何“跌跌不休”？
从本年7月下旬以来，医药板块便敞开了震动下行的走势。从7月初至今，中证医药指数（000933）累计跌落22%；从三季报密布发表的十月中旬算起，累计跌幅也到达了6%。
中证医药vs万得全A走势图
（来历：Wind，2021-1-4至2021-11-3）
医药板块为何“跌跌不休”？首要有以下三方面原因：
三季报成绩体现相对平平
从三季报增速来看，医药板块在上一年的高基数之上能有这样的体现，其完结已足以体现其成绩的安稳性。
但在本年的微观环境之下，商场寻求的是“高景气量”，既要求同比大增，又重视环比变化，在寻求成绩迸发才能的一起，还更为介意估值和成绩的匹配程度。在与新能源和周期等高景气板块的比照之下，医药板块的成绩便稍显平平，造成了资金的显着分流，叠加部分龙头个股成绩不达预期，带动板块回调。
2）对四季度集采的忧虑
三季度以来，医药板块集采方针频出，胰岛素、中成药、骨科耗材集采接踵而来，引发商场震动。进入四季度，2021年国家医保商洽行将开端，pd-1等立异药备受重视，也使得商场呈现了张望心情。
事实上，现在我国总共进行了5轮针对立异药的医保药品商洽，初次当选的立异药品，均匀降幅根本都在40-60%之间，但绝大多数立异药进入医保之后完结了以价换量，销售额反而大幅增加，阐明不用对带量收购过于失望。
3）减持引发的负面心情
CXO（医药研制及出产外包）一向被以为是医药中的高生长赛道，在医药板块全体低迷的一起，走出了独立的行情。三季报出炉后，某闻名出资组织批量减持CXO的动作引发了商场惊惧，11月1日当天，CXO指数（931750）大跌4.53%。
客观的说，关于出资组织而言，出于各种原因挑选获利了断其实家常便饭。减持也并不会改动赛道的出资逻辑，影响首要仍是在于心情面杀估值。在医药板块全体较为弱势的时期，任何风吹草动都或许引发大面积杀跌。从根本面动身，CXO企业的高订单数据、亮眼的Q3成绩（1-3季度营收、归母净利润和扣非增速别离为44%、44%、75%）都能够印证其景气量。并且长时刻来看，在本钱优势推动下，海外产能向国内搬运+国内立异兴起，都有望驱动职业继续增加，增速有望继续保持在20%以上。
（来历：Wind，中信建投证券、西南证券）
03
医药基金还值得出资吗？
长时刻来看，答案是：Yes！
先说咱们都比较重视的集采。
经过18年来国家和各地区政府对药品和器械等产品的多轮集采和医保商洽，国内医药医疗集采现已趋于常态化、平衡化。经过集采回收了医疗组织中少量医师的决议计划收购权，有利于大幅削减“中间商挣差价”，在进步医疗服务定价的一起，有利于削减乱开药、多查看和医疗糜烂等环节。
集采对医药企业的影响也并非全面利空。对本来市占率较高的企业，因为集采降价，或许会导致增收不增利，下降毛利率，遭受短期阵痛。但对本来商场占有率低的药企和医疗器械企业，假如进入集采，则会使得公司的产品呈现放量，反而有助于提高商场份额。此外，集采之下，国产医药和医疗器械价格显着下降，比较进口产品性价比显着提高，有利于国产代替加快推动。
并且，集采的实质绝不是以“压降多少医保费用”为中心，也不是为了约束职业的开展，而是为了正确引导工业的开展预期，让药企从曩昔经过低技能含量事务**的思路中走出来，完全转型晋级提高技能水平，经过研制立异打造优质产品线，取得全球化竞赛优势，逐渐完结高端医疗技能的进口代替，向高端制作、硬核科技进军。从科创板的建立和注册制的施行中，也不难看出方针对生物医药企业的扶持和加大研制力度的支撑。
然后说一下医药职业的长时刻远景。
医药职业最大确实定性在于咱们对医药的需求是刚需。
从时代布景来看，整个医药职业有望充沛获益于我国社会老龄化进程与医药科技立异，是典型的“向阳”工业，职业长时刻增加空间较大。一般人在60岁之后会花费终身80%的医疗费用，从1963年（三年自然灾害之后）国内第一波婴儿潮算起，医药内需真实快速增加的阶段没有到来。展望未来，人口老龄化叠加收入提高今后的医药医疗消费晋级，医药职业长时刻向好的趋势不变，老龄化以及医改将是未来的趋势以及时机。
从职业现状来看，一方面，我国医药评定准则较为高效，鼓舞立异；另一方面，我国对知识产权的维护在不断加强，具有立异的土壤。在方针的引导下，经过职业的良性竞赛，未来将会有一批具有中心竞赛力的我国医药企业锋芒毕露，站上国际的舞台，而关于整个医药板块来说，也有望迎来全方位的工业晋级，勃发新的生机。
（来历：Wind，中金公司）
04
医药板块应该怎么出资？
现在来看，四季度医药板块大概率仍然是震动格式，在根本面没有显着走坏、估值具有安全边沿的布景下，大幅跌落的或许性较小。华金证券以为，板块有望进入安稳期，中长时刻来看，以下几个范畴值得要点重视：
1）获益于国内立异药高热度和海外订单搬运的高景气CXO赛道中的全工业链渠道化企业；
2）在医疗器械立异晋级2.0大布景下具有渠道型以及在单一或多赛道有集成立异才能的龙头企业；
3）优质医疗服务提供商，以及医美、植发、正畸等高生长性消费医疗范畴；
4）有新冠疫苗和新产品继续布局的疫苗企业。
但因为医药板块的子职业较多，各自的面对的竞赛格式和监管布景差异较大，在三季报中也体现了显着的成绩分解，所以与其等候医药板块全体的时机，细分范畴的结构性时机更值得等候。因而，相较于医药指数基金，医药主题的自动办理基金或许更合适布局，由基金司理依据职业动态调整出资组合，不断发掘优质标的。
经过较为充沛的回调，医药板块的估值也回到了相对轻视的方位，现在市盈率-TTM32倍，处于前史的18%分位处，现已跌入了“时机值”。什么时候上升，也便是时刻的问题。
（来历：Wind，2021-11-2）
经过前史数据回测，在当时估值水平下对应未来1年收益率也以正收益为主↓↓↓
（来历：Wind，2021-11-2。以上为前史估值对应的收益率水平，指数前史体现不预示未来体现）
短期来看，现在的医药职业确实不在风口上，大等级的出资时机或许还需要等候。但关于长时刻看好医药板块的出资者来说，轻视值的阶段往往指向布局的时点，假如做好了出资2-3年的预备，能够考虑按计划定投或许逢低分批买入。
最后送咱们一句话，逆向出资总是要阅历时刻的检测。在漫漫出资路上，追涨杀跌的人道是你最大的敌人，而时刻才是你最好的朋友。
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