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近来，海外上市的新经济企业回归A股引发商场热议，关于回归的完成方法，监管组织表明“CDR（我国存托凭据）的方法更适宜，这也是世界惯例”。本篇陈述对存托凭据（DR）的概念分类、开展状况、引进CDR的方式规划等方面进行剖析，企图揭开CDR面纱，以供出资者参阅。

存托凭据（DR）是指在一国证券商场流转的代表外国公司有价证券的可转让凭据，是公司从海外融资和出资者海外出资的一种立异金融东西。公司发行存托凭据，从海外商场筹集资金，手续操作简略，能够完成海外上市的意图；出资者购买存托凭据，相当于直接出资了海外公司股票，获得了共享海外公司收益的时机。存托凭据的价格相当于其国内商场上外国股票的价格，并按DR与外国公司股票的比率进行调整。

存托凭据已成为世界上首要国家和地区本钱商场世界板的重要出资东西。来自80多个国家和地区的公司，在全球各大证券商场上共发行了3000多个DR项目，覆盖了工业、金融、消费、服务、根底资料、科技、卫生保健等多个范畴。2017年，世界范围内存托凭据的成交额到达3.4万亿美元，成交量打破1400亿，筹资156亿美元，比上年增加126%，沾沾自喜美国存托凭据筹资128亿，占比高达82.05%，融资才能及商场容量遥遥领先。

我国公司发行DR的实践经验丰富。经过20多年的开展，目前我国企业在全球共发行了301只DR项目，除了一只为GDR产品外，其他均为ADR，发行数量占有全球DR项目总数的8%，仅次于日本和英国。2017年，按买卖额核算的全球五大最具流动性ADR中，我国公司便占有了前四强，分别为阿里、百度、京东和网易。这些互联网职业的我国领军企业，经过ADR的方法赴美上市，一方面经过筹资有利于本身的开展，另一方面也或许为海外出资者带来了杰出的报答。

我国存托凭据（CDR）值得等待。近些年来，国内益发老练的本钱商场，政府对新式经济工业的大力支持、监管层面开释的缕缕暖意以及民众出资水平的不断进步，都在必定程度上照亮了境外上市企业的回家之路。但相关问题依然亟待处理：1）我国《公司法》《证券法》长进正式对我国存托凭据的创建、发行、买卖及监管等作出明确规定，根底股票境外流转与CDR境内发行所触及的司法管辖权与法令适用问题有待进一步说明；2）考虑到我国本钱项目长进彻底纠葛，CDR与根底证券之间或许的价差及所构成的套利时机，有或许滋长投机炒作现象，加重纠葛过程中潜在的金融危险；3）存托凭据的筹资额度、兑换份额等详细方法以及发行公司的准入门槛规划，怎么更好地维护出资者的利益，便利海外独角兽境内融资，进步我国本钱商场的世界化水平，都需求相关部分进一步研讨处理。

危险提示：1）海外独角兽回归A股，分流商场资金；2）境内外价格存在差异，或许导致投机炒作行为；3）受海外商场影响加重，价格动摇超出预期。

（剖析师周岳）

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