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销量和曩昔某个周期内的收益率，是最坑人的两个点评基金的维度。基金代销渠道捉住人道短视，出资者趋利的缺点，并经过所谓的排行扩大缺点，到达基金营销的意图。这种病态营销办法早就该改改了！
基金出资的根底知识第7课：基金剖析与点评（中）
上节课咱们了解了基金点评的含义，学习了基金剖析与点评的第一个维度——基金成绩和动摇，这节课咱们继续学习怎样剖析和点评基金。
学完本节课后，您将能够了解基金司理的布景阅历、前史成绩、选股办法/出资结构、出资风格、持仓风格和操作风格。
（二）基金司理
基金司理是基金办理的实践掌舵人，所以基金司理在点评一只基金的时分是至关重要的，特别自动型基金。基金司理的出资理念和出资风格都直接体现在基金的危险收益特征上。
1、布景、阅历
什么时分进入的证券职业，成为基金司理之前的生长途径是什么样的，做研讨员的时分主攻哪些方向，是更拿手微观战略、仍是职业剖析（掩盖哪些职业），或者是买卖员身世，有没有相关的实业经历。当然还包含学历布景，结业于哪个大学，学的什么专业，对自己的出资有什么影响等。
当然最重要的，要看基金司理办理基金年限多久，管过几只基金，是否阅历过一轮完好的牛熊，只要阅历过商场的检测，成绩回撤还做的不错的，才更值得信任。
这部分内容能够在基金司理的档案页检查到，想知道有关于基金司理的更多布景介绍，能够网上去查一些相关材料。
2、前史成绩
首要重视基金司理过往办理基金的前史成绩，包含收益和危险状况。
收益方面，要点看任职报答、同类均匀以及同类排名，能够看到基金司理自办理该只基金以来在同类型基金中的排名状况。别的，好买基金App上还能看到基金司理的任职年均报答，这是对基金司理办理过的基金做的一个拟合任职以来的年均报答，可供咱们参阅。
危险方面，要点重视两个目标，一个是最大回撤，一个是动摇率
，这两个目标都能够依照咱们之前讲的，点开基金的详情页检查（包含和沪深300的比较）。
3、选股办法（出资结构/理念）
其实便是看基金司理的出资结构和理念。一般，基金司理的选股办法能够大致分红三类：
1）自上而下
比方范妍，做战略研讨身世的范妍，会先从微观数据的视点动身，然后依照景气量挑职业（选出大环境中获益的职业），最终再从职业中去选择成绩优异的个股。一起，她还会依据微观经济状况和流动性水平来决议基金组合中大致的财物装备份额，但全体来看仓位改动不大。
相同喜爱自上而下选股的还有周蔚文、李晓星等。
2）自下而上
比方谢治宇，他便是自下而上去选择性价比高的个股，首要调查的是公司的生长性、估值和盈余的匹配度。这个理念不是一开始就构成的，刚开始谢治宇最重视的是轻视值，这个调查办法会增加选股的安全性，可是也会导致持股时刻不长，卖掉一些继续上涨的公司，错失一些上涨。所以在后期，谢治宇恰当放宽了对“性价比”的要求，加入了对公司生长性的考量，具有继续可见的盈余生长性的股票都或许成为他的重仓股。
一起，张坤也是典型的自下而上选手。他的出资逻辑是，用许多时刻去研讨，“把公司研讨做到极致”，选择生长确定性强的好公司，在有较强估值维护的状况下买入，低换手率，会集持股。
自下而上选股的基金司理有许多，像朱少醒、冯明远、葛兰、王宗合、王培、李元博、王崇等都归于这一类。
3）自上而下和自下而上相结合
比方袁芳，她构建组合的办法便是统筹了自下而上选股和自上而下考量而且还加入了中观层面，是一个上中下三层结合的系统。首先是自下而上选股，从质量视点筛选出一个根底的股票池，再依据个股估值、生长性选择性价比更好的，一起结合微观方面商场危险偏好、流动性，以及中观层面职业比照，构建组合。
还比方赵蓓，她把医药职业比作池塘，经过自上而下微观剖析去寻觅鱼多的池塘（有趋势性时机的子职业），然后再自下而上进行个股剖析、精选个股。
别的，袁芳，杜洋、胡昕炜、国晓雯、曲扬也归于自上而下和自下而上相结合。
4、持仓和操作状况
除了知道基金司理怎样选股，还要了解基金司理的出资风格，是否择时、持股会集度和换手率怎样样、倾向哪些职业，以及全体基金司理的持仓风格和操作风格。所有这些都能够根据基金司理的代表基金来看。
1）仓位
经过基金的财物装备，能够看到每个季度的股票、债券仓位状况，由此能够看出基金司理是否常常做择时，是长时刻维持在安稳的或高或低的仓位（不做择时），仍是仓位改动较大（做择时），以及经过对照商场行情，判别基金司理择时做的好不好。
比方谢治宇，只在商场极度炽热、商场估值特别高的时分才考虑做择时，比方2015年曾大幅减仓，其它时分择时做的很少，即便2018年大跌也没有大幅砍仓。
再比方曲扬，他会做比较多的择时，比方前海开源国家比较优势，在2018年中报和2021年一季报都别离大幅减过仓。关于择时的才能，其实许多基金司理是不具备的，单个的择时正确不扫除是命运成分在。关于择时，不必太过于垂青。
2）持股会集度
即前十大重仓股占股票市值比。持股会集度越高，旁边面反映基金司理对本身选出来的股票更有决心，期望经过重配这些股票来取得超量收益。一般，持股会集度在50%以上算比较高，高会集度的基金司理遍及进攻性较强，但动摇往往也较大。
比方张坤，便是典型的高持股会集度，和巴菲特很像，都是会集持仓。以易方达优质精选（前身易方达中小盘）为例，前十大重仓股占比根本都在70%以上，最高时分挨近90%。
而持股极度涣散的典型代表如冯明远，近3年持股会集度越来越低，2021三季报显现只要25%。冯明远为什么持股这么涣散，一方面是公司规则，选用单只个股占比不高的战略。另一方面是由于新式公司的不确定性比较大，较为涣散的持股更能下降组合危险，提高出资胜算。
3）换手率
从公式能看出，基金买入卖出股票越频频，换手率越高。这个目标反映了基金司理的个股买卖才能，换手率越高，阐明基金司理持股时刻越短。一般咱们看的是基金陈述期持仓换手率，这个数据能够自己从基金定时陈述中算，也能够直接在wind、同花顺等金融软件上查。
比方谢治宇的兴全合润，2021上半年的换手率是63%，而买卖型选手国晓雯的中邮新思路，换手率到达348%，相当于上半年持仓就换了3遍（源自同花顺iFinD数据）。
4）职业装备
这儿侧重调查基金司理的持仓风格是职业均衡型，仍是只投某个职业。怎样看是均衡型呢？一般，单一职业（看申万或中信一级职业）占比不超越30%，且各职业间相关性较低，咱们认为是职业均衡型。像谢治宇、袁芳、王培、杜洋等，都归于这类。
反之像葛兰，便是投单一职业的。相同的医药基金司理还有赵蓓、吴兴武、谭冬寒等。
职业均衡型，由于职业相对涣散，受单一职业影响小，动摇会更可控；反之，单一职业型危险和动摇则更为会集。
5）持仓风格
持仓风格，答复的便是基金持有股票的风格，用股票出资风格箱（俗称“九宫格”）来表明。
横向是“价值、平衡、生长”，代表了股票的估值、未来增加潜力，假如是更垂青估值，那便是偏价值，假如是更垂青未来的增加潜力，那便是偏生长。纵向是“大盘、中盘、小盘”，代表了股票的市值。下面这张图便是袁芳的工银文体工业，能够看到，2021年中报显现倾向大盘生长型。一般，越倾向于小盘股、生长型，出资风格越急进；越倾向于大盘股、价值型，出资风格越平稳。
九宫格能够在“晨星网”（会滞后）、wind等金融软件看到。一般，背面的判别逻辑是，基金和几个风格指数做线性回归，看和哪个相关性更高，则更倾向于哪种风格。
持仓风格是固定不变的吗？不是啊。基金司理的持仓风格会跟着商场在变。仍是拿袁芳的工银文体工业为例，有时偏大盘生长风格，有时偏小盘生长，还有时分偏小盘价值。
有人或许问了，已然仓风格会变，那看它还有什么含义呢？虽然会变，但会有一个首要方向，比方袁芳，大部分时分仍是以生长股为主。以此咱们能够参阅，进行组合的风格调配。
6）操作风格
基金的持仓风格会变，但操作风格不会容易改动，由于基金司理的出资结构和理念不会变来变去，一般便是晋级迭代。
好买首创的“蜘蛛网”图就能明晰地看到基金司理的操作风格，分红五个维度：个股精选、个股买卖、职业精选、职业轮动、趋势盯梢。
个股精选、职业精选风格得分越高，持股、职业越会集；
个股买卖风格得分越高，重仓股改动越频频；
职业轮动风格得分越高，职业轮动越频频；
趋势盯梢风格得分越高，基金持有股票全体换手越频频；
其实这张图根本就能归纳咱们前面说的出资风格特征。比方，张坤的易方达优质精选，便是典型的个股精选和职业精选风格；
再比方2021年大火的“画线派”刘畅畅（华安文体健康），则是更偏个股买卖、趋势盯梢、职业轮动风格。咱们在看蜘蛛网图的时分，要注意风格（也便是蜘蛛网的形状）是否安稳，假如风格变来变去，就要留神了。
