[什么是大宗交易]为什么基金这几年很好(为什么2022年基金全跌)

在基金司理的序列中，来自华商基金的邓默是名绩优者，到2021年底，他最近三年的全体收益超过了1.45倍；一起，也是相对独立的一位。

经过对他近期基金体现的研讨以及对他长时刻交投及持仓进行复盘，咱们发现他的制胜之道其实是多种出资战略的交融，其间包含：自上而下、定性定量、中观战略、择时。

多战略共振打造出了绩优产品。他的代表作华商新量化混合更是在运转6年多的时刻里，年化收益率逾20%。（wind数据，到2021年12月31日）

才能圈打造：十年磨一剑

邓默是华商基金旗下的量化出资大咖。

他自2011年6月参加华商基金以来，在证券投研职业摸爬滚打10年有余，担任基金司理的期限逾6年。历经了“十年磨一剑”的历练，他从实战中锋芒毕露，生长为商场上的一名绩优基金司理。

从业以来，他先后办理过8只基金，现在在管产品5只。据Wind数据，到2021年12月31日，任职期他办理过的基金全部都取得了正收益，在管两年以上的基金，年化报答高达16%-27%。

?华商新量化堪称是邓默的代表作，是他从2015年9月9日首度担任基金司理至今仍在办理的产品。到2021年底，在他任职期间，华商新量化不管是最近1年，2年，3年仍是5年均排进了同类前1/2。最近三年净值增长率到达243.35%，在1502只同类产品中位列115位，即排名前8%；最近5年，尽管阅历了2018年的熊市，但该基金仍取得了171.7%的收益，在793只同类基金中排名111位，即职业前14%。（数据来历：海通证券，到2021年12月31日）

中国公募基金商场上的量化基金始于2005年就成立了，但早些年业界仅零散连续推出了一些产品，并未构成气候。直到2010年今后，“人脑+机器”的理念开端在国内流行起来，量化基金的开展才驶入了快车道。

邓默是在2011年参加华商基金的。这一年，他数学博士结业，具有了强壮的数理统计和剖析才能的软实力，历任金融工程职业研讨员、产品设计、基金司理、部分总司理。

一路走来，邓默经过尽力和堆集，成为了绩优基金司理。到现在，他除了办理多只基金产品外，另担任华商基金量化出资总监、量化出资部总司理、公司出资决议计划委员会委员以及公募事务权益出资决议计划委员会委员等投研范畴较为重要的中心岗位。

出资理念：内在丰厚

阅历了“十年磨一剑”的历练，邓默的出资才能经过了长时刻实战的检测，并构建了自己的一套出资系统。

正所谓“大道至简”。邓默的出资系统其实并不杂乱，可简略概略为：以自上而下、定量与定性剖析相结合的办法，甄选具有优秀质量的上市公司构建组合，并经过严控危险，完成基金财物的长时刻可继续增值。

出资系统若做细化，内在则又非常丰厚的。他的“自上而下”的出资理念又能够了解为基本面因子自动量化系统。

“自上而下”是基金职业界较为干流的出资办法，但邓默与同行存在着显着的不同。作为量化基金司理，他以ROE为中心变量去掌握长周期时机，并经过景气量目标库挑选特定时期的高景气职业，并在职业界经过多因子系统进行选股。

在“自上而下”的上中下三个层面，邓默最为垂青的是中观层面。他在长时刻出资过程中，做到了芒格所说的在有鱼的当地垂钓，即致力于在高景气职业挑选优质财物，“以合理的价格”买到好赛道上的好公司。在他看来，不管价值仍是生长出资，都得挑选财物优质、景气量高的职业。

在职业景气量的判别上，他建立了隐性和显性两类因子库。其间，ROE是最为典型的显性因子，他通常会挑选均匀职业ROE＞10%且ROE动摇率＜4%或许ROE底部开端回转的职业。隐性因子则包含销量增速、库存、研制增速等等。

最终，落到选股层面，他要点重视估值和盈余两大类因子，经过因子改变挑选职业和股票。经济较为平稳时以盈余因子为锚，经济预期下行时以估值为锚，以PB、PE及PEG为首要目标，在不同职业选取不同估值因子。挑选ROE向上的职业做要点装备，在其间选取估值合理的股票。

新的一年：挑选再动身

在邓默看来，A股商场上存在着一些长坡厚雪的时机，可是这个商场短期又具有显着的结构化特征。为此，即使关于长坡厚雪，他挑选顺时进行仓位办理。

关于商场的结构化特征，橡树本钱创始人霍华德·马克斯在他的《出资最重要的事》一书中提到了相似的一个重要概念——周期。他说：“无视周期并计算趋势是出资者所做的最危险的工作之一。咱们或许永久不会知道要去往哪里，但最好了解咱们身在何处。也就是说，即使咱们不能猜测周期性动摇的时刻和起伏，力求澄清咱们处于周期的哪个阶段并采纳相应的举动也是很重要的。”

邓默觉得，A股商场整体能够划分为五大板块，分别为上游资源、中游制作、消费、信息技术和金融地产。因为遭到产业方针和流动性等的影响，商场存在着显着的职业轮动特征。

出资大师沃伦巴菲特说：“经过把自己的出资规模约束在少量几个易于了解的职业中，一个聪明伶俐，见多识广和仔细吃苦的人就能够以比较精确的精度判别出资危险。”

从过往来看，消费、信息技术、金融地产闪现出了长时刻时机。经过历史数据剖析，这三者有比较稳定的盈余预期，打败商场的概率高。

即使垂青这样的长周期时机，邓默也会顺时做出仓位调整。比方，他在2019年伊时发现：跟着电子景气量因子的向好（台积电成绩指引上调，面板价格开端上升），电子职业的装备时点较好。比及当年二季度的时分，他发现这个职业ROE开端掉头向上，所以开端超配电子职业。从事后来看，他无疑踏准了节奏。AMAC电子指数在2019年下半年涨幅到达27.33%，2020年上涨24.17%，2021年又涨了10.21%。

尽管他看好消费板块的长时刻时机，可是他也曾根据短期的结构化特征进行减仓。比方，2021年二季度，他开端减配了白酒、医药等消费板块，理由首要两点：一方面是因为龙头白酒一季报开端数据逐步下滑，另一方面动销数据体现平平，除了CXO以外的医药公司呈现了稀有的成绩下滑，高估值难以长时刻维系。

经过Brinson成绩归因发现，大多数报告期选股收益占主导，邓默具有发掘个股alpha的才能。2020年上半年和下半年，职业装备收益显着，这与基金重仓食品饮料与电力设备及新能源有关，享遭到了优质职业的beta收益。

而很快，这样一位交融了自上而下、定性定量、中观战略于一身，且具有择时才能的基金司理又将再动身。现在，由邓默拟任基金司理的华商质量慧选混合（A类014558，C类014559）正在炽热发行中。该基金将聚集好职业中的“优秀”公司。

在新基金的办理上，邓默仍将会在掌握长周期时机的大前提下，根据不同商场周期做出结构化处理，追求为出资者赚取长时刻可继续收益。

免责声明：以上内容仅供参考，并不构成出资主张，请出资者自行掌握并承当决议计划职责。

危险提示：商场有危险，入市需谨慎，基金过往成绩不代表未来体现