[现在黄金的价格]瑞银资管：中国股市获取超额收益的机会更高

股市的单边上行关于多空战略的对冲基金而言极具应战性。

年内标普500指数和纳斯达克100指数的涨幅别离挨近三成和四成，这种超高利率下的暴升震动很多管理人。股市的单边上行关于多空战略的对冲基金而言极具应战性，而且这轮上涨好像导致了广泛的“去敞口”（degrossing）。

某闻名组织的主生意（PrimeBrokerage）数据显现，7月份对冲基金的“去敞口”活动挨近曩昔十年的最高纪录水平。这些基金正在争相兜售经过假贷购买的头寸，即那些一起进行多头和空头投注的对冲基金司理上星期削减了他们持有的两边头寸。

一方面，暴升之下空头被逼空，但更多的忧虑在于，商场心情是否现已转向另一个极点。曩昔一周，纳斯达克100指数稀有单周跌落3%，周四（8月3日）苹果公司更是因成绩不及预期而在盘后暴降近3%。

日前，多元战略出资组织瑞银O’Connor董事总司理JeromeRaffaldini在承受第一财经独家采访时表明：当商场大反弹后，赢家、输家都会水涨船高，这供给了丰厚的做空环境，估量对冲基金的境况或许有所好转。此外，我国股市虽然指数层面改变不大，但以较高的阿尔法著称，海外组织现在更喜爱经过定性、多空战略来捕捉收益，而非根本面多头战略。

对冲基金“去敞口”起伏创纪录

阅历了2022年的剧烈动摇和阑珊阴霾，美股今年会以这样强烈的涨幅东山再起，而科技股简直贡献了一切涨幅，推进标普500指数和纳斯达克100指数年内反弹近28%和41%。今年以来，“科技七巨子”（苹果、微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊、META、英伟达和特斯拉）的总市值飙升超60%，到达11万亿美元。这一数字简直是德国经济规划的三倍。

若自2022年10月中旬的低位起算，美股已上涨逾20%，正式迈入技术性牛市。但这种上涨对对冲基金而言并非抱负的环境。

JeromeRaffaldini：

商场中性是咱们的战略之一，多空战略是关于选择赢家、辨认输家。每逢你遇到这种类型的反弹时，体现欠安的股票也会随之上涨，这供给了一个丰厚的做空环境。

不过JeromeRaffaldini也坦言，关于真实由阿尔法驱动的对冲基金来说，最具应战性的环境是直线上升的或直线下降的商场，最抱负的则是输家和赢家散布较为均衡的时分。在他看来，当每一个周期行将完毕或美联储即将转向的时分，一般这种风格将占主导地位。

但就现在来看，对冲基金好像仍处于应战期。一方面，单边上涨行情导致一些组织被逼空（平掉空仓），一起为了操控危险，组织也在削减多头部分的持仓。某闻名组织表明，7月正在成为近年来对冲基金最活泼的减仓月份之一，依据曩昔10年的数据，排名坐落第92个百分位。

依据摩根大通主生意部分编制的数据，上星期做多和做空股票投注的专业司理人削减了两边的持仓，也被称为“去敞口”。调整持仓的热心足以将客户的总股票流量推至自2021年零售商场造势引发的空头进犯以来的最高水平；依据摩根士丹利的对冲基金客户数据，虽然速度较慢，但他们也有相似的“去敞口”趋势。上星期的去敞***动是今年以来最大的，净股票敞口从49%下降至47%。

这种撤离或许标志着商场心情的改变。许多人在2023年头对待商场保存，然后被逼习惯令人难以置信的上涨。自上一年10月以来，标普500上涨了近乎28％，间隔彻底消除2022年的熊市还有约200点。

阅历了极点单边反弹，现在出资者开端更为审慎。依据组织的估量，依据动摇率或趋势信号进行财物装备的基金现已急于购买股票，现在它们的净杠杆比曩昔五年的80%都高。跟着露出程度的进步，假如形势动乱，系统性微观管理者或许会成为大卖家。

未来几年境况有望改进

JeromeRaffaldini以为：

跟着加息周期进入结尾，商场双方动摇会更显着，赢家、输家散布更均，后续对冲基金的体现有望改进。

一起，他表明。就现在来看，虽然美国劳动力商场较为微弱，但工作往往是滞后目标，新订单、制造业等目标的下行现已显现了美国处于经济周期的后期，欧洲的阑珊危险则更高。

详细而言，股市往往在宽松周期的末段体现杰出，此刻通胀温文，失业率下降，而且增加、盈余远景开端改进。可是美联储转向并不一定意味着股票体现更佳，数据显现，末次加息至降息周期，标普500的报答根本以负数居多，例如2006年6月末次加息到2009年9月股市底部，跌幅高达45.4%。

回忆2022年，全球商场双方动摇剧烈，全球股市和债市均大幅跌落。依据出资公司Preain的数据，2022年全球对冲基金报答率创十四年最差，全球对冲基金上一年全体报答率为-6.5%，为2008年金融危机-13%报答率以来的最大亏本。可是，2022年对冲基金的跌幅小于股市和债市的跌幅(MSCI全球指数跌落了18.7%），且前20名对冲基金中的几家公司仍成功地为其出资者赚了钱。依据LCH公司的数据，城堡出资(Citadel)、桥水（Bridgewater）和D.E.Shaw等2022年体现最好的20位对冲基金司理为出资者赚取了224亿美元。

我国股市获取超量收益的时机更高

我国是外资对冲基金、定量基金较为垂青的商场。虽然我国指数层面的beta报答欠安，但获取结构性超量收益的时机却更高。

JeromeRaffaldini：

比起根本面多头战略（long-only），咱们和客户现在更喜爱于用多空、定量战略来捕捉我国股市的收益。

以瑞银O’Connor的我国商场战略为例，有一个根本的股票多/空战略，包括我国A股、港股和美股中概股。从微观经济视点动身，亲近重视方针改变，对职业和个股进行挑选。

JeromeRaffaldini提及，以瑞银O’Connor的我国商场战略为例，有一个根本的股票多/空战略，包括我国A股、港股和美股中概股。从微观经济视点动身，亲近重视方针改变，对职业和个股进行挑选。

大都观念以为，美国是一个充沛竞赛商场，又有那些超高频买卖者会将买卖的赢利再切掉一部分，这也是为何海外中低频定量组织越来越难获取超量收益的主因。也由于A股仍缺少做空机制，加之鲜少有超高频买卖者，这让很多世界定量组织看到了巨大的时机，近年来加快进入我国商场。

多元战略出资组织瑞银O’Connor此前也提及：跟着我国股票多空两个方向流动性的改进，至少在未来5~7年将大有可为。一起，我国方针环境正在大幅敞开。合格境外组织出资者机制变革，为海外出资者供给了直接进入我国在岸股市的途径，这将大大进步买卖功率，使组织可以采纳多空战略，进步出资多样化，并真实将一整套相对价值战略推行到A股。

来历：第一财经，原文标题《对冲基金7月“去敞口”起伏创纪录，美股暴升后审慎心情升温》，作者周艾琳。本文略有修正。