诺润财富安全吗(最新跨境通股吧)
张继强S0570518110002研讨员
殷超S0570119010004联系人
陈述发布时刻:2020年03月25日
摘要
中心观念
同德化工(002360.SZ)是山西省抢先的民爆产品生产商。转债方面,发行规划偏小(1.44亿),债项评级为A+级,债底维护偏弱,平价高,但归纳看申购安全垫较薄。定价方面,同德正股当时价格5.33元,对应的转债平价为100.0元,参阅克来、翔港等类似个券并结合正股基本面判别,咱们估计同德转债上市首日平价溢价率在13%邻近,对应价格在113元邻近。综上,咱们践行一级商场恰当参加。
基本面:山四省民爆龙头,全产业链优势,基建加码提高产品需求
同德化工是山西省抢先的民爆产品生产商。18年报来看,工程爆炸占总营收比重为54%,工业炸药占营收的比重为37%。19Q1-3公司经营收入同比下降19%至5.91亿元;归母净利润同比上升9.57%至1.27亿元。公司亮点首要是:1、民爆职业实施许可证准则,职业进入壁垒高,同德具有先入优势;2、公司坐落晋陕蒙三省接壤,矿藏资源丰富,相对其他地区存在更大民爆产品需求;3、公司事务触及产业链各个方面,能有用下降归纳本钱并带来协同效应;4、方针对冲下,基建加码或对民爆职业发生显着拉动。
正股估值偏低,股价弹性一般,组织重视度偏低
同德化工正股股价5.33元,PETTM为13.4x,处于本身前史低位。若以庞大爆炸(56.5x)、江南化工(14.4x)、保利联合(20.2x)等公司比照,该股估值偏低。股性方面,同德化工近1月换手率28%、当时100周年化动摇率为33%,股价弹性一般。重视度方面,截止19Q3,基金持股份额为0.36%,重视度较低。近期基建方针加码,或许是其中心上涨触发剂;而受疫情影响,公司产品还存在提价或许,或将提高成绩预期。
信誉剖析:产品竞赛剧烈,土地和固定财物担保添加安全性
公司股权结构集中度较低,实践操控人张云升操控公司21.22%股份(到19Q3),前十大股东持股合计39.83%。信誉方面,首要重视:实控人股权质押份额较高,存在必定流动性危险;公司财物、营收规划全体较小,抗危险才能有限;产品原资料硝酸铵收购价格上涨,产品商场竞赛较剧烈。公司以自有的部分土地、固定财物为本次可转债供给担保,必定程度上添加安全性,但土地和固定财物的流动性或许较弱,变现存在必定难度。
条款剖析:评级偏低、债底维护性偏弱,平价高,申购安全垫较薄
同德转债的票面利率分别为0.5%,0.6%,1.2%,2.0%,2.5%,3.0%,到期换回价为115元(含最终一年利息),期限为6年,面值对应的YTM为3.42%;债项/主体评级为A+/A+(东方金诚),以上清所6年期A+中短期收据到期收益率8.18%(2020/3/23)作为贴现率预算,债底价值为76.32元,债底维护性较差。下修条款为[10/20,90%],有条件换回条款[15/30,130%],有条件回售条款[30,70%,面值+当期应计利息]。当时股价5.33元,对应平价100.0元。归纳看,该券申购安全垫较薄。
上市定位与申购价值剖析
同德正股当时股价为5.33元,对应平价为100.0元,可参阅邻近规划、相同评级的克来(平价102.19元,平价溢价率18.91%)、翔港(97.82,22.5%)。咱们的判别是:1、同德评级偏低,规划较小,大资金参加困难,估计筹码重视度及实践需求都不高;2、正股或获益于基建发动,但全体当作长性一般,组织重视度也较低,但这种特征却契合游资审美,不扫除其遭到爆炒的或许;3、相比之下,同德竞赛力和触发剂弱于凯龙、雅化等民爆种类,加之流动性较差,定位或许不会太高。综上,咱们估计其上市首日平价溢价率在13%邻近,对应价格113元左右,践行一级商场恰当参加。
危险提示:产品竞赛剧烈;土地和固定财物担保添加安全性。
正股重要信息
转债信息
本资料所载观念源自3月25日发布的研报《同德转债:区域性民爆龙头——可转债新券出资价值剖析》,对本资料的完好了解请以上述研报为准
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