aon(傲农生物)

　　最近，笔者看到一些研报，讨论“一致预期”这个问题。比如说，按照历史数据显示，“春季行情”是一个很大概率的事件。但是，2016年，熔断机制加上人民币汇率波动，股指一路走绿，一致预期被“啪啪”打脸。再比如，“419”魔咒，虽然2016年4月20日，股市回调，但至少持续了8年的“419”魔咒，并未如期而至。因此，在资本市场中，仅凭历史数据来判断未来走势，做出投资决策，往往并不可靠。

　　在市场中，由于经常会有短期非理性的时段，但最终资产会回归理性。因此，判断各类资产长期的走势往往更加可靠也更值得投资者参考。 故而，一些专业的金融机构会定期出具长期资本市场预测，对未来5-10年，甚至更长时期内，各类资本的预期收益、预期风险做出一定预测、假设。投资者可以参考这些内容来构建自己的投资组合。

　　继上次JP摩根等4家机构的长期资本市场预测之后，笔者继续整理了4家权威机构的长期资本市场预测，以供投资者参考。

　　UBS ：在充分多元化的投资组合里，增加高风险的投资

　　变迁中的世界，是UBS 2016年长期资本市场预测的主题。

　　UBS指出，变迁中的世界，一些群体将受益，其他人将遭受损失，决策人将被迫选边站。随着人口老龄化，政府必须决定一个群体，去承担医疗支出上升，养老金负债，以及债台高筑的负担。财政政策、税收结构都将决定哪方利益受损，以及市场会出现的反应。复杂的市场变化下，多元化是UBS对投资者的重点建议。

　　而2016年，UBS对长期资本市场预测的主要内容如下：

　　同时，UBS指出，现今，相对于投资机会，投资资金更加充足，甚至过量。随着大量的资金追逐相对较少的机会，投资的预期收益会变得更低。全球许多地方，在扣除通货膨胀后，预期的无风险回报率已经下降至零，甚至为负。总之，投资者不能期冀不冒风险就能获得高于通货膨胀的收益。

　　这意味着，未来，如果想获得与前几年类似的高收益，投资者将要承受更大的风险。因此，在这一背景下，UBS认为，如果投资者想不承担过多风险，而获得更高的回报，最有吸引力的方式是在一个充分多元化的投资组合里增加高风险投资的比例。

　　另外，UBS也提及了医疗方面的投资重点。UBS的超高净值和另类投资总监Simon Smiles指出，目前，癌症医疗发展突飞猛进，肿瘤学相关的投资机会逐渐出现。对于超高净值投资者，这或是一项非常适合的长期投资。

　　PIMCO(太平洋投资管理公司)：“高度调整”预期收益及风险

　　PIMCO是债券之王比尔·格罗斯建立的全球最大债券经纪公司。PIMCO对未来10年各类别资产的长期年化收益预测如下图所示：

　　PIMCO 之前的资产配置报告中都曾强调，建议投资者拓宽自己的投资类别，投资包括传统资产和另类资产。2016年，资产估值将更加成熟，货币政策也会有所不同，PIMCO认为投资者需要“高度调整”之前的投资观点，未来预期收益会更低，而波动性将更高。

　　PIMCO一直偏好信贷类资产，2016年，其也保持同样观点。信贷类资产中，高收益债、信贷资产证券化或是未来较好的配置重点。如果投资者希望能在未来达到一定预期收益，也可以考虑此类风险较高的债券。

　　Aon(怡安集团)：寻找优秀对冲基金管理人

　　Aon是全球最大规模的保险业集团公司之一。AON对未来10年各类别资产的长期年化收益预测如下图所示：

　　AON的长期资本预测着重的就对冲基金做出了一定说明。

　　Aon指出了对冲基金收益率无法再回到鼎盛时期，达到17%的年化收益，但对冲基金仍有很好的配置价值。同时，Aon说明了近年国际上对冲基金收益惨淡的原因。这是由于，金融危机以来，各类资产的相关性升高，波动率低于平均，减少了对冲基金经理的机会。但AON也指出，近期各类资产开始出现不同方向的波动，未来对冲基金仍有较好的机会。

　　同时，AON提示，对冲基金的表现与好的基金管理人密不可分，如果只看对冲基金的平均水准，那想达到期望的收益率是比较困难的。

　　未来，经济的局势可能更加复杂，对冲基金的配置价值是投资组合构建中无法忽视的部分。投资者可以参考AON的建议，寻找优秀的对冲基金管理人产品加入投资组合，可能更容易达到预期的投资目标。

　　Franklin Templeton(富兰克林邓普顿基金集团)：长期投资或更可行

　　富兰克林邓普顿基金集团(Franklin Templeton Investments)是最大的上市基金管理公司。国海富兰克林即是富兰克林邓普顿基金集团旗下公司。FT对未来各类别资产的长期年化收益预测如下图所示：

　　根据FT的预测数据分析，比较各类资产未来7年的预期年化收益与未来20年的年化收益，大部分资产的未来20年的预期年化收益均要好于未来7年的预期年化收益。因此，长期投资或更可行。

　　同时，7年内年化收益更高的资产包括商品，实物类资产以及新兴市场股票，如果在对投资组合回报有一定时间要求的投资者可以适当考虑这些资产。

　　结语

　　尽管每家机构资本市场预测的观点都有出入，但是未来，全球经济正在经历一个转变期。

　　未来5-10年，投资者必须面临一个现实，未来预期收益会更低，而波动性将更高。投资者会面临2个选择，有预期收益的投资者，未来或许需要配置更高风险的资产才能达到预期，而风险敏感度更高的投资者应该适当的调低未来的投资预期。

　　而在未来的资产组合里，好的基金管理人、全球配置、错开周期，都是应对这一经济转变期的好办法。