羊奶粉财经郎眼蒙牛的秘密龙头遭遇行业“逆风”，澳优(01717)何时重回高增长赛道？

一则出人意料的成绩预警，让澳优(01717)本来连涨八日的股价遽然扭头跌落。7月4日，澳优盘中跌超10%，不少出资论坛上也随之呈现了“奶粉职业现已进入新一轮隆冬”、“伊利刚出资就暴雷”等言辞，多家券商也立马下调了目标价。

细心一看，澳优这次成绩的“缩水”程度确实非常惊人：公告称，2022年上半年收入估计约33.5亿元至35亿元，按年削减18.0%至21.6%;归母净赢利约9500万元至1.6亿元，按年削减73.1%至84.0%。

而公司给出的解说则称，部分是因为婴幼儿配方奶粉职业全体出售额下降(2022年1-4月职业出售额水平按年下降4.4%)，首要原因则是对自家牛奶粉中心品牌海普诺凯1897进行一系列出售战略调整，为此将减慢向分销商分发自家牛奶粉，对分销途径的全体存货水平实施更严格控制。

其实，回忆澳优2021年的成绩，能够发现，公司增加仍然坚持稳健，而因途径调整而短期成绩“阵痛”的工作此前也从前产生过。2020年，澳优羊奶粉佳贝艾特遇到途径窜货问题，公司相同调整了向部分品牌经销商的产品交给量，导致2020年第三季度羊奶粉增速从一季度的37.25%降至2.68%。

这一次的成绩预警，对澳优来说很有或许也仅仅一阵时刻短的“逆风”。

在疫情后经济复苏的2021年，澳优交出了一份稳健的财报。2021年，澳优录得收入88.73亿元人民币，同比增加11.1%;股东应占赢利为10.4亿元，同比增加3.6%。

值得注意的是，虽然营收、赢利双双增加，但比较近五年来的成绩趋势，能够看出不管营收和净利都呈现出增速放缓的趋势。

而从毛利率来看，2021年公司毛利率比较上一年略有增加，间隔2019年的水平仍有一些距离。与同业竞争对手比较，澳优上一年的毛利率在业界居于领先水平，仅低于我国飞鹤(06186)(70.28%)，高于贝因美(002570.SZ)(46.92%)、伊利(600887.SH)(30.62%)等一众乳企。

依据了解，“重营销、轻研制”算是现在大部分乳企的弊端，澳优也不破例。

2021年，公司出售本钱从上一年同期的40.04亿元上升至44.03亿元，自2017年以来出售本钱占比继续挨近营收的一半。公司出售费用率为27.2%，高于两大乳业巨子。

在出售本钱大增的一起，公司研制投入也不小。2021年，公司累计投入研制费用为人民币1.93亿元，研制本钱占营收份额约2.2%。论研制费用，澳优在业界位居前列，但约6%的研制费用增速则远远不及同行。

在资金流动性方面，公司在手现金继续坚持增加势头。到2021年12月31日，公司净现金结余为人民币12.14亿元，坚持稳健的财政水平。

此外，伊利的入局也为澳优的出资者们带来了一颗定心丸。2022年头，伊利收买澳优案股权交割事宜顺利完成，这笔买卖不只为澳优带来了资源、技能、财政等多方面的支撑，也表明晰商场对澳优的认可。伊利表明，将继续坚持澳优运营的独立性，未来乳业巨子与羊奶粉商场龙头“强强联合”，有望在供应链、途径、产品布局等方面进行优势互补和高效协同，推进成绩进一步增加。

公司最中心的事务、自有品牌配方奶粉事务在2021年继续增加，到达出售额77.62亿元，同比增加12.1%。牛奶粉与羊奶粉的出售额不相上下，别离同比增加15.5%和7.8%。

从产品来看，公司旗下仅有羊奶粉品牌“佳贝艾特”稳居商场优势位置，销量自2018年以来已接连4年占我国婴幼儿配方羊奶粉总进口量超60%;通过2020年下半年对我国区途径战略进行优化调整后，佳贝艾特我国区收入较2020年同比增加17.9%，现在该产品超9成收入仍依靠我国商场。

依据了解，牛奶粉自有中心品牌中，能立多是澳优旗下最早创建的进口牛奶粉品牌，海普诺凯则是收买而来的荷兰品牌，两者均主打高端商场。

其间，海普诺凯1897系列发掘细分商场，推出了无乳糖特别医学配方奶粉、HMO+MFGM+乳铁蛋白奶粉、A2奶源产品等，曩昔五年年复合增加率高达61.7%，成为了公司新的赢利支柱;能立多系列则连续推出乳铁蛋白奶粉、益生菌奶粉、好消化易吸收的OPO结构脂奶粉等，2021年同比增加23.3%，开展继续稳健。

而从出售区域来看，2021年公司在国内和海外区域别离收入78亿元、10.7亿元，同比增加12.57%和1.54%。受疫情影响，海外商场增速放缓，现在我国商场仍然是公司赢利的首要来历。未来数年内，跟着防疫局势放松，加上澳优从前收买多家海外乳企，对海外商场具有必定认知，“出海”将有望必定程度上提振成绩。

从乳企久远开展来看，奶源是乳企的立身之本，而食品安全是乳企的“生命线”。

自2011年收买荷兰海普诺凯乳业以来，数次成功的跨国并购事例不只给澳优带来了先进的研制、工艺、质量体系等技能阅历，还让澳优具有了安稳的优质奶源。现在，澳优在全球有9个工厂，奶源来自于荷兰、澳大利亚、新西兰等“黄金奶源带”。有了优质奶源加上得到了伊利的支撑，相当于为公司未来成绩上了一道“稳妥”。

但在食品安全方面，澳优还需愈加尽力。2022年4月，澳优署理的“淳璀婴儿配方奶粉1段”检出违禁物质香兰素，中心产品佳贝艾特在曩昔数年间也从前数次被爆料罐内有异物、黄色硬块、涉嫌虚伪宣扬等。

跟着3月“史上最严”奶粉新国标发布，叠加近来麦趣尔违规增加丙二醇风云的影响，在未来监管趋严的大环境下，对代工形式下自家产品质量的把控或将成为澳优需求处理的难题。

依据剖析，曩昔数十年间，因为顾客遍及更信赖高价格高质量的“进口”产品，澳优的成功必定程度上也仰赖于本身“高端洋气”的品牌形象。但是，跟着年轻一代顾客更热衷于国产本乡品牌、寻求性价比，澳优打造的品牌形象正在失掉吸引力。

而从职业全体来看，近年来出生率大幅下滑，新生儿的削减也导致作为新生儿“刚需”的奶粉职业遭受波折。虽然澳优已在羊奶粉赛道上占有优势位置，但跟着多家乳企争相入局，未来商场格式或将产生变化。阅历此次“阵痛”后，澳优能否找到新的赢利点、重回增加赛道，还有待时刻查验。