「002619股票」巴菲特致股东信：永远不要看空美国

今日，巴菲特旗下伯克希尔·哈撒韦公司发布财报，巴菲特致股东信同步宣布。

巴菲特在致股东信中表明，2020年，伯克希尔公司斥资247亿美元回购了其A类和B类一般股，未来将进一步回购以削减流通股。

巴菲特表明，永久不要做空美国。

他还称，2016年收买PrecisionCastparts是个大过错。

此外，巴菲特在信中表明，伯克希尔本年的年会将于5月1日在洛杉矶举办，而不是在奥马哈。

以下为巴菲特致股东信全文，逐渐更新中：

依据通用管帐准则，伯克希尔在2020年赚取赢利425亿美元。其间，经营赢利219亿美元，持股中已完结的本钱收益为49亿美元，持股中添加的未完结净本钱收益为267亿美元，部分子公司及相关公司连累公司减记110亿美元。

经营赢利是最重要的，即便它不是咱们上一年GAAP收益中占比最大的分项。伯克希尔将要点聚集在添加这部分收入，以及收买大型的、处在有利方位的事务，但上一年，咱们这两个方针都没有完结：伯克希尔没有进行大规划收买，经营赢利则是下降了9%。不过，经过留存收益和回购约5%的股票，咱们的确进步了伯克希尔的每股内涵价值。

与本钱利得或丢失相关的两个GAAP收益组成部分每年都在重复动摇，反映了股市的震动。不管今日的数据怎么，我和我的长期合作伙伴查理·芒格都深信，跟着时刻推移，伯克希尔的出资收益将是可观的。

正如我屡次着重的那样，查理和我将伯克希尔持有的上市股票视为一个企业调集。咱们并不掌控这些公司的运营，但咱们的确按某一比例，共享了它们的长期昌盛。可是，管帐层面上，那部分赢利并没有计算在伯克希尔的收入中，只要这些出资者付出给咱们的股息才会被记载在账。依据公认管帐准则，咱们出资所得巨额收益都没有被反映出来。

可是，看不见不代表不存在，那些未被记载的留存收益往往正为伯克希尔创造价值——非常多的价值。被出资的企业运用留存资金扩展事务、进行收买、偿还债款，一般还会回购股票留存的巨额收益中所占的比例，终究会给咱们带来等量、或更多的本钱利得。曩昔56年来，这一愿景不断得到满意。

牵引咱们船头的两根绳子

伯克希尔经常被贴上“企业集团”的标签。这是一个负面的词，企业集团一般具有很多不相关事务。是的，伯克希尔也存在一些不相关事务——但仅仅部分。为了阐明咱们与“企业集团”有何不同，让我带您回忆一下伯克希尔的前史。

长期以来，企业集团常常全体收买企业。可是，这一战略带来了两个明显问题。首要，大多数真实巨大的企业没有爱好让任何人接收它们，这是无法处理的。因而，企业集团只能将收买要点放在不太重要、缺少耐久竞赛优势的公司身上。这个池塘可不太合适垂钓。

而当企业集团想要在这个充满着平凡企业的池子里捕猎的时分，往往需求付出惊人的溢价。有志向的企业集团想出了处理办法：他们先自己制作一只价值高估的股票，然后用股票代替钱银去完结高价收买。

一般，推高股票估值的办法包含营销手法和“赋有想象力”的财政报表操作技巧，程度轻的时分这些仅仅哄人的花招，程度重的时分则会演绎成成为诈骗。

当这些手段成功后，企业集团将自己的股票价格推到了3倍于其商业价值，用来收买股价2倍于其价值的公司。

这种盛世幻象能够持续很长期。华尔街要从买卖中抽佣，新闻界也喜爱公司供给的五光十色的故事。乃至能够说，一只股票被推高的价格能够让幻象变成实际。

当然，潮水终究褪去的时分，咱们会发现许多商业“皇帝”在裸泳。回忆金融史，许多闻名的企业集团在开端被记者、分析师和出资银行家奉为商业天才，但他们终究却成了商业废物。

企业集团的名誉因而变得很糟糕。

查理和我期望伯克希尔是一个多元化集团，各个事务杰出作业、具有优异的办理者。，伯克希尔是否操控了这些事务，对咱们来说并不重要。

控股企业及其事务

在A1页，咱们列出了伯克希尔的几家子公司，这是一系列企业构成的组合，年底共有36万名职工。您能够在本陈述后边的10-K页中阅览更多详细信息。本陈述第7页列出了咱们部分具有但不受咱们操控的公司中，咱们的事务组合是非常巨大且多样化的。

可是，伯克希尔的价值有四分之一来自四家公司，其间三家是控股公司，另一家只要5.4%的控股。这四家咱们都视作瑰宝。

价值最大的是咱们的产业/意外稳妥事务，在53年来这一直是伯克希尔的中心事务。咱们的稳妥公司集团在稳妥范畴是绝无仅有的。它的司理AjitJain也是如此，他于1986年参加伯克希尔。

总的来说，伯克希尔稳妥公司的运营资金远远超越全球任何竞赛对手。这种财政实力，加上伯克希尔每年从其非稳妥事务取得的巨额现金流，使咱们的稳妥公司能够安全地遵从一种对绝大多数稳妥公司都不可取的重股权出资战略。出于监管和信誉评级的原因，咱们的竞赛对手只能将要点放在出资债券上。

可是，现在债券也不是个好的出资方向。你能信任最近10年期美国国债的收益率比1981年9月的15.8%下降了94%吗？在某些重要大国，如德国和日本，出资者从数万亿美元的主权债款中取得负报答。全世界的债券出资者——不管是养老基金、稳妥资管仍是退休金——都面临着昏暗的未来。

一些稳妥公司以及其他债券出资者，或许会企图转向购买由高危险借款人的债款来获取报答。可是，出资高危险借款并不是低利率下的正确做法。三十年前，一度强壮的储蓄和借款职业消灭了自己，部分原因是忽视了这条格言。

伯克希尔现在具有1380亿美元的稳妥“起浮”基金，这些基金不属于咱们，但仍然是咱们能够装备的，不管是债券、股票仍是美国国库券等现金等价物。起浮存款与银行存款有一些相似之处：稳妥公司的现金流每天进出，而稳妥公司持有的现金总量改动很小。伯克希尔持有的巨额资金或许会在多年内保持在现在的水平邻近，并且从累积的视点来看，对咱们来说是没有本钱的。当然，这个令人高兴的成果或许会改动——可是，跟着时刻的推移，我喜爱咱们现在具有的胜算。

我在每年给你们的信中重复地解说了咱们的稳妥事务，有些人或许会说没完没了。因而，本年我将期望更多人能了解咱们的稳妥事务和起浮现金,新股东能够阅览2019年陈述的相关部分，该陈述转载于A-2页。了解咱们稳妥活动中存在的危险和时机是很重要的。

咱们第二和第三大最有价值的财物是伯克希尔对BNSF的100%控股，以及咱们对苹果公司5.4%的一切权。排在第四位的是咱们对伯克希尔哈撒韦动力公司91%的一切权。这是一个非常不寻常的公用事业企业，在咱们具有21年的时刻里，它的年收入从1.22亿美元添加到了34亿美元。

关于BNSF和BHE，我将在这封信的后边有更多的话要说。不过，现在我想要点谈谈伯克希尔定时运用的一种做法，以进步您对“四大控股企业”以及伯克希尔具有的其他财物的爱好。

一些稳妥公司以及其他债券出资者，或许会企图转向购买由高危险借款人的债款来获取报答。可是，出资高危险借款并不是低利率下的正确做法。三十年前，一度强壮的储蓄和借款职业消灭了自己，部分原因是忽视了这条格言。

伯克希尔现在具有1380亿美元的稳妥浮存金，这些基金不属于咱们，但仍然是咱们能够装备的，不管是债券、股票仍是美国国库券等现金等价物。浮存金与银行存款有一些相似之处：稳妥公司的现金流每天进出，而稳妥公司持有的现金总量改动很小。伯克希尔持有的巨额资金或许会在多年内保持在现在的水平邻近，并且从累积的视点来看，对咱们来说是没有本钱的。当然，这个令人高兴的成果或许会改动——可是，跟着时刻的推移，我喜爱咱们现在具有的胜算。

我在每年给你们的信中重复地解说了咱们的稳妥事务，有些人或许会说没完没了。因而，本年我将期望更多人能了解咱们的稳妥事务和浮寸金，新股东能够阅览2019年陈述的相关部分，该陈述转载于A-2页。了解咱们稳妥活动中存在的危险和时机是很重要的。

咱们第二和第三大最有价值的财物是伯克希尔对BNSF的100%控股，以及咱们对苹果公司5.4%的一切权。排在第四位的是咱们对伯克希尔哈撒韦动力公司91%的一切权。这是一个非常不寻常的公用事业企业，在咱们具有21年的时刻里，它的年收入从1.22亿美元添加到了34亿美元。

关于BNSF和BHE，我将在这封信的后边有更多的话要说。不过，现在我想要点谈谈伯克希尔定时运用的一种做法，以进步您对“四大控股企业”以及伯克希尔具有的其他财物的爱好。

上一年，咱们回购了相当于80998股的评级为A的股票，在回购进程中花费了247亿美元，这表明晰咱们对伯克希尔的热心。这一举动使你们在伯克希尔一切事务中的一切权添加了5.2%，而你乃至不用动自己的账户。

依照查理·芒格和我长期以来的规范，咱们进行了这些回购，由于咱们信任，这些回购既能进步股东的每股内涵价值，又能为伯克希尔公司或许遇到的任何时机或问题是供给足够的资金。

咱们绝不以为伯克希尔的股票应该以任何价格回购。我之所以着重这一点，是由于美国的首席执行官们有一个为难的记载，那便是当股价上涨时，他们将更多的公司资金用于回购，而不是当股价跌落时，但咱们的做法恰恰相反。

伯克希尔对苹果的出资生动地阐明晰回购的力气。咱们从2016年底开端购买苹果股票，到2018年7月初，持有苹果股票略多于10亿股。这么说我指的是伯克希尔一般账户中持有的出资，不包含后来出售的一笔非常小的独自办理的苹果股票。当咱们在2018年年中完结收买时，伯克希尔的一般账户持有苹果5.2%的股份。

咱们的持股本钱是360亿美元。从那时起，咱们都享有定时股息，均匀每年约7.75亿美元，并且在2020年，咱们还经过出售一小部分头寸，将额定的110亿美元收入囊中。

尽管卖了一部分，瞧！伯克希尔现在持有苹果5.4%的股份。这一添加对咱们来说是无本钱的，这是由于苹果不断回购其股票，然后大大削减了它现在的流通股数量。

但这并不是一切的好消息。由于咱们在21/2年内还回购了伯克希尔的股票，你现在直接具有的苹果财物和未来收益比你在2018年7月时多出整整10%。

这种令人愉快的动态收益仍在持续。伯克希尔上一年以来回购了创纪录的股票，未来或许进一步削减其股票数量。苹果也揭露表明有意回购其股票。跟着这些减持的产生，伯克希尔的股东不只会在咱们的稳妥集团、BNSF和BHE中具有更大的利益，并且会发现他们对苹果的直接一切权也在添加。

尽管回购使股票在市场上慢慢地消失了，但跟着时刻的推移，收益会变得很强壮。这一进程为出资者供给了一种简略的方法，并让他们具有不断扩展的事务。

正如MaeWest向咱们确保的那样：“太多的功德，太棒了。”

《双城记》

美国处处都有成功的故事。自美国诞生以来，那些有志向、有志向、却往往只要菲薄本钱的人，经过创造新东西或用旧东西改进顾客体会，取得了超出他们愿望的成功。

Charlie和我走遍全国，与这些人或他们的家人相见。咱们的征途从1972年，在西海岸购买See’s糖块开端。一个世纪前，玛丽·西(MarySee)开端推出一款她用特别配方从头创造的陈旧产品。在她的商业方案中，还有一些具有非常友爱出售人员的古色古香商铺。她在洛杉矶开的榜首家小专卖店终究开了几百家店，遍布整个西部。

今日，See女士的产品仍旧取悦着客户，一起为不计其数的男女供给终身就业时机。伯克希尔的作业便是不干涉公司的成功。当企业出产和分销一种非必需的消费品时，顾客便是老板。100年后，顾客向伯克希尔传递的信息仍然清晰:“不要乱动我的糖块。”(站是sees/;trypepeanutbrittle.)

让咱们跨过大陆来到华盛顿特区。1936年，利奥?古德温(LeoGoodwin)和妻子莉莉安(Lillian)开端信任，汽车稳妥——一种一般从署理商手中购买的规范化产品——能够直接以低得多的价格出售。两人拿着10万美元，与具有1000倍乃至更多本钱的大型稳妥公司展开了比赛。政府雇员稳妥公司(后来简称为GEICO)行将建立。

走运的是，我在整整70年前就认识到了这家公司的潜力。它马上成为了我的初恋(出资类的)。接下来的故事咱们都知道了:伯克希尔终究成为了GEICO的100%一切人，这家84岁高龄的公司一直在调整——但没有改动——利奥和莉莉安的愿景。

可是，这家公司的规划产生了改动。1937年，也便是GEICO运营的榜首个全年，它完结了238288美元的事务。上一年这一数字是350亿美元。

现在，许多金融、媒体、政府和科技都坐落沿海地区，人们很简单忽视美国中部产生的许多奇观。让咱们聚集两个社区，它们为美国全国各地的人才和大志供给了令人惊叹的例子。

你将不会惊奇于我从奥马哈开端。1940年，结业于奥马哈中心高中(也是Charlie、我父亲、我榜首任妻子、咱们的三个孩子和两个孙儿的母校)的杰克·林格沃特(JackRingwalt)决议用125000美元的资金兴办一家产业/意外稳妥公司。

杰克的愿望是荒谬的，这要求他的小公司——有点被夸张的命名为“国家赔偿”——与大型稳妥公司竞赛，而这些稳妥公司都具有足够的本钱。此外，这些竞赛对手凭仗遍布全国、资金雄厚、前史悠久的当地署理商络牢牢地保卫着自己的位置。

在杰克的方案中，与GEICO不同的是，“国家赔偿”自身将运用任何指定承受它的署理组织，因而在收买事务中不享有本钱优势。为了战胜这些可怕的妨碍，“国家赔偿”将要点放在了被“大公司”以为不重要的“乖僻”危险上。这一战略出其不意地成功了。

杰克诚笃、精明、讨人喜爱，还有点乖僻。他特别不喜爱监管组织。当他对他们的监督感到厌烦时，他就会有卖掉公司的激动。

拼命更新中……

引荐阅览巴菲特重仓股名单出炉:苹果居首位比亚迪进前十

易财经2月27日讯，巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦第四季度运营赢利50.2亿美元，同比添加14%。第四季度出资净收益304.5亿美元，上一年同期为245.3亿美元。2020年公司斥资247亿美元回购其A类和B类一般股。财报显现，到2020年12月31日，伯克希尔哈撒韦持有1204.24亿美元的苹果公司股票，219.36亿美元的可口可乐公司股票，以及58.97亿美元的比亚迪公司股票。

伯克希尔哈撒韦公司CEO沃伦·巴菲特表明，伯克希尔哈撒韦公司在2021年回购了更多公司股份，未来很或许进一步削减其股份数量。此外，巴菲特表明，永久不要“看空”美国。另据巴菲特泄漏，伯克希尔哈撒韦本年的年会将于5月1日在洛杉矶举办，而不是在奥马哈。

伯克希尔哈撒韦发布的上一年四季度末前十大持仓分别为苹果、美国银行、可口可乐、美国运通、Verizon通讯、穆迪、美国合众银行、比亚迪、雪佛龙、Charter通讯。