股市行情紫金矿业(600162香江控股)

申万宏源(000166)经营活动和出资活动发生的现金流已别离接连三年和四年出现净流出，上一年以来，该公司屡次发行债券和短期融资券缓冲资金需求

《出资时报》研究员周与琴

第12家“A+H”上市券商的脚步渐行渐近，这一次的“彩头”归于申万宏源(000166)证券（000166.SZ）

3月中旬，申万宏源(000166)收到证监会批复，核准公司新发行不超越64.79亿股境外上市外资股，而完结本次发行后，公司可在港交所主板挂牌。

根据公告，本次发行的H股股数不超越发行后公司总股本的20%（超量配售权执行前），并颁发簿记管理人不超越上述发行的H股股数15%的超量配售权。而关于募资资金的用处，申万宏源(000166)称，公司发行H股股票所得的征集资金在扣除发行费用后，将悉数用于公司及子公司添加资本金、弥补营运资金，推进境内外相关事务开展。

而就在此前，港股申万宏源(000166)（00218.HK）宣告，公司在联交所生意的普通股中文股份简称将由“申万宏源(000166)”更改为“申万宏源(000166)香港”，并自2019年3月20日上午9时正起收效。

值得注意的是，申万宏源(000166)香港的控股公司是申万宏源(000166)（世界）集团有限公司和ShenwanHongyuenHoldings（B.V.I.）Limited，两者均为A股上市公司申万宏源(000166)的子公司。所以申万宏源(000166)和申万宏源(000166)（香港）并非A+H股的性质，而是母公司与孙公司的联系。即使从市值视点亦可看出“祖孙隔代”的距离：到4月9日收盘，A股上的申万宏源(000166)市值计1300亿元人民币，而刚刚完结更名的申万宏源(000166)香港则只要33.56亿港元。

上述改名被看作为申万宏源(000166)“真身”赴港上市的衬托。有商场人士表明，从年报来看，该公司绰绰有余的流动性已透露出“补血”的火急性，而2018年持续下滑的净利润也让其上市后的路途面对检测。

净利润下滑

从已发表的2018年年报来看，申万宏源(000166)完成经营收入152.77亿元，同比添加14.29%，归属净利润41.6亿元，同比跌落9.55%。根本每股收益0.19元/股，较上年同比下降17.39%；加权均匀净财物收益率6.19%，较上年同比削减2.42个百分点；经营开销100.77亿元，较上年同比添加35.72%。

分季度来看，该公司别离完成经营收入28.2亿元、31.95亿元、32.91亿元和59.11亿元；完成归属净利润9.93亿元、10.73亿元、12.46亿元和8.49亿元。能够看到申万宏源(000166)第四季度的利润率仅有14.36%，而2017年的利润率为27.23%。

详细到事务收入结构，2018年申万宏源(000166)完成手续费及佣钱净收入54.73亿元，较上年下降25.83%，占比经营收入份额为35.2%，下降19.37个百分点。其间，出资银行事务手续费净收入跌幅最大，同比下滑37.29%至8.76亿元；生意事务、资管事务手续费净收入别离为32.62亿元和11.99亿元，别离下滑28.45%和8.01%。

值得一提的是，申万宏源(000166)2018年利息净收入同比大幅上升91.86%至33.57亿元，占经营收入份额升至21.97%。该公司表明，根据财政部2018年12月26日印发的《关于修订印发2018年度金融企业财务报表格局的告诉》的有关要求，对分类为以摊余本钱计量的金融财物、以公允价值计量且其变化计入其他归纳收益的金融财物等依照实践利率法核算的利息收入从原出资收益项下调整到利息收入项下，上述调整触及19.95亿元。若除掉调整要素的影响，该公司利息净收入为13.62亿元，较上年同比削减3.88亿元，下降22.16%。

因为上一年资本商场低迷，该公司出资收益则有所下滑，同比下滑3.29%至39.28亿元。除掉上述《告诉》影响后，申万宏源(000166)出资收益与公允价值变化收益算计完成58.56亿元，较上年同比添加18.84亿元，添加47.42%。

《出资时报》研究员还注意到，2018年申万宏源(000166)其他事务本钱添加幅度惊人，高达4752.04%，23.4亿元开销占公司经营开销的23.22%。该公司表明，首要是期货子公司基差交易事务本钱大幅添加所造成的。一起，税金及附加和事务及管理费也有所上升，其间税金及附加1.3亿元，同比添加0.16亿元，添加14.76%；事务及管理费69.48亿元，同比添加1.14亿元，添加1.66%。

此外，2018年申万宏源(000166)还计提了信誉减值丢失6.17亿元，公司表明首要是金融财物计提信誉丢失预备所承认的信誉丢失，而这首要缘于该公司股票质押事务的踩雷。

详细来看，该公司先后在上海莱士(002252)（002252.SH）、ST中南（002445.SZ）、誉衡药业(002437)（002437.SZ）上“中招”，对买入返售金融财物计提减值预备算计3.97万元，上述三家公司别离计提3.62亿元、2457万元、989万元。

布局H股火急“补血”

申万宏源(000166)寄望于H股上市，意图是添加资本金、弥补营运资金。事实上，从年报数据已能够窥探出其资金面严重的情况。

到2018年底，申万宏源(000166)敷衍债券高达895.08亿元，占财物总额的21.89%，均源自该公司发行的很多的公司债与次级债。此外，该公司的敷衍短期融资告贷以及拆入资金别离为135.68亿元和116.94亿元，算计占财物总额的7.26%。

除告贷和债款融资东西外，申万宏源(000166)还经过场内和场外回购融入资金，陈述期末卖出回购金融财物款余额为人民币793.62亿元。上述负债中融资期限在一年以上的为人民币705.19亿元，一年以下的则高达1249.84亿元，别离占上述债款总额份额的36.07%和63.93%。虽然申万宏源(000166)表明到2018年底公司无到期未归还的债款，但现金方面的绰绰有余已难以粉饰。

值得注意的是，2016年和2017年该公司的现金别离流出366.76亿元和258.87亿元，到2018年才经过很多筹资将现金流扳回到83.1亿元。2017年申万宏源(000166)筹资活动发生的现金流净额为127.6亿元，而2018年为257.97亿元，是2017年的两倍。

为了筹资，申万宏源(000166)曾于2018年1月27日向四名特定出资者非公开发行24.79亿A股，发价格为4.84元，共筹资119.729亿元，用于事务扩张和弥补运营资金。同年5月10日，申万宏源(000166)还曾发布公告《关于当年累计新增告贷超越上年底净财物百分之二十的公告》，仅仅在2018年前四个月，该公司就新增了186.44亿元的告贷，占上年底净财物的32.71%。新增债款以短期告贷、公司次级债和收益凭据为主，别离新增57.38亿元、59.93亿元和43.75亿元。事实上，该公司屡次发公告指新增债款超出上期末净财物份额40%。2018年8月，该公司公告称，到当年7月31日，其2018年累计新增告贷金额达229.49亿元人民币，占上年底净财物份额达40.3%。

上一年以来，申万宏源(000166)屡次发行债券和短期融资券缓冲资金需求。7月，该公司发行了70亿的公司债，其间债券种类一的终究发行规划为5亿元，终究票面利率为4.4%；种类二的终究发行规划为65亿元，终究票面利率为4.80%。9月17日，申万宏源(000166)子公司申万宏源(000166)证券又经过发行公司次级债征集了51亿元，期限为两年，票面利率为4.69%。2019年1月中旬，申万宏源(000166)再次方案发行债券征集80亿资金，到1月16日债券发行作业完毕，终究发行规划仅有为22亿元，全额回拨至种类一，票面利率为3.55%。

不得不提的是，该公司经营活动和出资活动发生的现金流已别离接连三年和四年出现净流出。其间，2016年至2018年，经营活动发生的现金流别离为-385.07亿元、-305.85亿元和-138.82亿元；2015年至2018年出资活动发生的现金流别离为-173.85亿元、-81.9亿元、-80.64亿元和-36.09亿元。

2018年年报显现，到2018年底申万宏源(000166)财物负债率已高达75.23%，在业界归于偏高水平，持续发行债券或已不是正确的挑选，由此其将目光转向港股商场。