智通财经APP得悉，中泰证券发布研究陈述称，坚持中炬高新(600872.SH)“买入”评级，估计21-23年收入别离为50.4/58.15/66.93亿元，归母净利润别离为6.43/8.39/9.82亿元(原10.14/11.98/14.63亿元)，EPS别离为0.81/1.05/1.23元，对应PE为39/30/25倍。
事情：公司2021H1完成收入23.16亿元，同比添加-9.34%;完成归母净利润2.8亿元，同比添加-38.51%;完成扣非后归母净利润2.69亿元，同比添加-39.11%。其间2021Q2完成收入10.53亿元，同比添加-24.85%;完成归母净利润1.05亿元，同比添加-57.86%;完成扣非后归母净利润0.99亿元，同比添加-58.42%。
中泰证券首要观念如下：
消费疲软+社团冲击+库存去化，Q2调味品收入下滑。
2021Q2公司完成调味品收入9.88亿元，同比添加-27.21%,首要系：1)后疫情时期，消费全体疲弱;
2)社区团购新途径鼓起，对原有途径构成冲击;
3)公司自动去化库存，现在坚持良性水平;
4)新会计准则下，出售返利直接扣减收入带来少量影响。分品类看，2021Q2酱油、鸡精鸡粉、食用油、其他调味品别离完成收入6.21、1.33、0.7、1.64亿元，同比别离添加-28.17%、11.6%、-56.52%、-22.7%。其间鸡精鸡粉受餐饮复苏影响，获得较快添加;食用油因为价格涨幅较大，出售收入大幅下降。
分区域看，2021Q2东部、南部、中西部、北部别离完成收入2.42、4.25、1.77、1.43亿元，同比别离添加-18.92%、-24%、-32.8%、-39.13%。2021H1公司经销商净添加215家至1636家，途径建造稳步推动，其间东部、南部、中西部、北部别离添加16、11、57、131家。
成本上升致毛利率大幅承压，连累全体盈余才能。
2021Q2公司全体出售毛利率为36.22%，同比下降7.15个pct，首要系黄豆、添加剂等原资料价格大幅上涨。单二季度公司出售、办理、研制、财务费用率同比别离-1.31、+1.04、+1.22、+0.92个pct至11.59%、6.05%、4.27%、0.53%。其间出售费用率下降首要系新会计准则下，出售返利将直接扣减收入;办理费用率上升首要是2020年受疫情影响，公司享用社保减免优惠政策;研制费用率上升首要是研制人员薪酬及资料投入添加;财务费用率上升首要是有息负债添加导致短期告贷利息添加。归纳来看，2021Q2公司出售净利率同比下降8.61个pct至10.9%。
公司董事会审议通过了《关于挂牌出售房地产子公司89.24%股权》的方案，拟依照评价陈述的金额(111.69亿元)为挂牌底价，在产权交易所进行揭露出售，要点推动房地产剥离事项，聚集调味品主业。公司本年回购股票用于股权鼓励，有望进一步激活运营动力;大股东拟全额认购77.9亿非揭露发行用于产能建造，保证公司中长期开展。一系列动作均反应出公司活跃的改变。
危险提示：食品安全危险;中高端酱油竞赛加重;全国化不及预期;冠状病毒分散危险;定增项目不确定性危险;房地产剥离事项失利或发展不及预期危险。
