2017年至今，短短4年时刻，关于A股商场的上市公司的实控人们而言，却仿若几个轮回。
2017年并购重组收紧、2018年部分上市公司面对流动性危机，再到2019年借壳松绑，2020年新冠疫情暴虐、重组新规落地，期间伴随着本钱商场全面深化变革大幕的摆开，A股上市公司大股东们阅历着一个又一个周期的洗礼。
在这一过程中，有据守者，亦有退去者。
21世纪经济报导记者归纳联储证券供应的研讨数据和Wind揭露数据发现，2017年至今，这1580天的时刻里，算计有491家A股上市公司操控权产生改变，且呈现出逐年添加的态势，这也就意味着，均匀每三天就有一家上市公司“易主”。
从数据来看，国资是最首要的买方，特别是当地国资。其间，国资扫货最为张狂的阶段无疑是2018至2019年，2018年、2019年国资接盘的操控权转让事例占比别离超三成、六成。
彼时，受股权质押危险等影响，许多上市公司大股东“促销”财物，给了国资“捡漏”良机。但随着部分出资项目成绩不及预期和商场关于国资接盘概念逐渐“审美疲劳”，2020年以来国资入股上市公司趋于慎重，均匀溢价率显着下降，且传出的工业整合信号也更为清晰精准。
“操控权产生改变，关于相关上市公司未来运营开展的影响纷歧。假如新股东为上市公司供应更多资源支撑，将有利于上市公司开展。特别是许多具有国资布景的股东，可以对提高公司实力和品牌影响力有较大协助。假如存在新股东对上市公司契合度不行，上市公司未来开展或许面对检测。”前海开源基金首席经济学家杨德龙说道。
民营企业“易主”占比高
要说2017年以来本钱商场的热门，部分企业因资金危机引发的A股“卖壳运动”无疑是其间难以绕开的论题。
自2018年以来，在经济下行压力增大和金融去杠杆的方针布景下，部分企业遭受流动性危机，本钱商场不断呈现资金链严重、股权质押爆仓等事例。一起在IPO审阅从严的情况下，A股商场操控权转让反常火爆，部分地区更是掀起了“国资纾困潮”。
在2018年上市公司操控权转让事例创十年最高后，A股上市公司“易主”事例数量再创新高。特别是2019年，受国内经济下行压力加大、融资环境趋紧以及贸易战等多重不利因素影响，民营企业流动性危机加重，操控权改变数量再创新高。
依据联储证券研讨显现，2018年以来的“易主”事例中，触及到民营控股上市公司的事例数量占比均在七成以上，远高于2017年同期数据。2017年、2018年、2019年和2020年发表的操控权改变的上市公司中，操控权改变前上市公司为民营控股的企业数量别离为51家、104家、139家、72家。
“这些数据也旁边面说明晰许多民营企业面对相似的窘境，即成绩低迷、公司阶段性资金严重等问题。出于久远的开展引进战略出资者，以及民营企业老板自动转让股权变现是首要的易主原因。”华南地区一家私募组织合伙人受访时指出。
另一些数据则显现民营企业在操控权转让时还面对估值下风。在民营控股企业操控权改变的过程中，近年来呈现了折价转让事例增多、股权转让的溢价率显着下降等现象。商场人士看来，那些劳累于股票质押危机、债款缠身之压的民营控股股东议价才能更是跌入了谷底。
依据联储证券供应的数据显现，2017年和2018年完结的操控权转让事例比较，溢价率情况简直无显着变化。
而到了2019年完结转让的事例中，溢价转让份额降至70%以下，但均匀溢价率仅为13.5%，相较于2018年全体溢价率33.17%下降了20个百分点。其间，2019年呈现多达18单折价转让事例，占比高达34%，这一份额创下新高。
到了2020年，均匀溢价率较2019年略有上升，但较2018年仍相去甚远。2020年操控权转让事例中，均匀溢价率为19.45%，较2018年下降14个百分点。而创业板操控权转让的均匀溢价率显着低于主板和中小板。
联储证券并购团队以为，操控权转让溢价率显着下降的首要原因有三点，“一是一些堕入流动性危机和运营窘境的大股东急于出售，议价才能大幅下降；二是上市公司存在本身运营开展较差、债款重等问题；三是可供出售的上市公司供应大幅添加，一些正常运营的上市公司也参加被售队伍”。
国资成“接盘”主力军
值得一提的是，与早年间易主买卖标的多为壳资源、并购方首要为民营本钱不同，近年来的易主标的大多为事务颇具亮点的优质公司，首要并购参加方也变成了国资。
经联储证券并购团队计算，2018年完结过户的47家上市公司中，有16家并购方为国资布景。而到了2019年已完结过户的56家操控权转让事例中，买方是国资布景的多达34家，占比超越六成，国资收买上市公司到达前史顶峰。其间，有25家归于异地国资收买，占国资收买份额的73.53%，一起也呈现了国资四处反击收买多家上市公司的情况。
2020年，国资仍是买方主力军。完结过户的国资买家为40家，占比51.95%，其间异地国资收买30家，占比75%。从省份来看，广东、山东、浙江等三省的国资收买特别活泼，别离有6单、7单和9单，此外江西国资也收成4单。从市一级国资来看，2020年收买最活泼的为珠海国资，当年完结收买了4家上市公司，其次是完结收买3家上市公司的青岛国资，国资收买主体的地域集中性十分显着。
从收买方法来看，国资入主首要经过协议转让、大宗买卖、二级商场收买等多种商场化手法“组合”来完结。如中金环境原实控人便经过协议转让及表决权托付的方法，将上市公司操控权转移至无锡市政府。
值得一提的是，与早前热心收买中小市值或规划的企业不同，近年来国资收买企业都具有显着的工业布景，且企业资质和营收规划越来越高。
较为典型的如2020年的40单国资收买上市公司事例中，触及的上市公司均匀运营收入为32.31亿元，较全体均匀运营收入高出22.85%；均匀净利润为1.51亿元，较全体均匀净利润高出184.9%。ST公司和亏本公司越来越难以获得国资的喜爱。
2020年，40单国资收买事例中，仅有一家ST公司被国资成功收买并过户；有7单收买触及的上市公司为亏本，占比17.5%，且亏本额均在3亿元以下。
国资异地入主上市公司渐成干流背面，是国资凭借上市公司优化国资布局、加速转型晋级的考量。
国资异地入主上市公司渐成干流背面，是国资凭借上市公司优化国资布局、加速转型晋级的考量。
较为典型的如2020年7月，天津国资经过揭露挂牌转让中环集团100%股权的方法，直接出让中环股份、天津普林的操控权，终究TCL科技经过竞价获得操控权。据悉，现在天津市国资委旗下已有7家上市公司连续在控股股东层面发动混改事宜。
同期，此前由珠海国资委控股的格力集团也在2020年完结了格力电器混改，以416.62亿元向珠海明骏出让格力电器15%的股权。珠海国资让渡格力电器操控权的一起，收成了75倍的市值添加收益和超越88亿元的现金分红。
“经过‘进退有度’的方法，国资既可依托本身的资金、资源、办理等优势，为堕入运营窘境的上市公司纾困解难，从根本上提高公司的质量，也可凭借上市公司的商场化渠道，优化国资布局、加速转型晋级，盘活存量、扩展增量，加速混合所有制变革，然后真实完结从管财物向管本钱的改变。”华南地区一名挨近监管层人士受访指出。
易主亦有危险
值得一提的是，纵观A股商场四年易主之旅，除了“掌声”与“鲜花”外，质疑与危险也一路随行，部分企业在易主后“爆雷”的现象也层出不穷。
较为典型的如2019年引进江西国资的慈文传媒在当年完结扭亏为盈后仅一年，公司便重回亏本情况，2020年慈文传媒亏本3.52亿元。年报显现，受疫情影响，公司2020年全年的剧集出产、发行及播出方案都被打乱，影视事务在2020年5月前根本堕入阻滞，5月之后情况有所好转。
此外，部分企业的操控权转让事例中，乃至还疑似呈现接盘方掏空上市公司的行为。
如浙江东阳国资参加的华懋科技操控权转让事例。2020年，东阳国资布景的东阳华盛与宁波新点组成联合体，别离出资8.1亿元、4.60亿元一起作为受让方拿下华懋科技原实控人金威世界所持公司25%股权。其间，东阳华盛收买运用的资金中有6.4亿元资金来源是东阳国投提早发行的公司债。
而在华懋科技操控权改变完结仅两个月后，上市公司便宣告出资8亿元对“第三方标的公司”进行出资。经过增资、告贷、转股等途径，华懋科技算计跨界出资徐州博康8亿元，而到上一年三季度末，华懋科技货币资金只要8.05亿元。
奇怪的是，华懋科技向徐州博康实控人傅志伟供应了5.5亿元告贷，其间有2.5亿元流向了公司控股股东东阳华盛的最大合伙人东阳国投。
有业内人士以为，这意味东阳华盛“左手”掏出8亿余元买下上市公司股份，“右手”就将上市公司账上8亿元货币资金经过对外出资供应给了徐州博康及其操控人傅志伟，或触及占用上市公司资金。
针对上述事例，武汉科技大学金融证券研讨所所长董登新便指出：“出资者应该理解，一个企业并纷歧定会由于国资的介入就做大做强、面貌一新。出资者应该理性看待国资的介入、操控人的替换。”
