国君瑞思少儿英语宏观点评进出口数据：内需趋弱 外需平稳 汇率承压

导读

9月出口回暖反映外需平稳，进口接连下行反映国内出资与消费需求有所放缓，交易冲突影响的闪现或使四季度交易下行。咱们估计新一轮扩内需方针或许使得人民币汇率承压。

摘要

9月出口增速反弹，全体反映外需平稳。

1、根本面看，首要经济体景气量平稳，为外需带来支撑，9月航运有关目标回暖，印证9月出口不弱。

2、分国家看，全体外需上升明显。我国对美国出口坚持根本平稳，对欧、日、韩及大都新式商场出口大幅反弹。数据比照下，反映出中美交易战影响将逐步发酵。

9月进口增速接连两月下行，反映国内出资与消费需求有所放缓。

1、分交易类型看，三类交易均呈现下滑，大宗交易和一般交易下行愈加明显，反映内需疲软。沾沾自喜，大宗交易同比增速下行21个百分点至25.8%，一般交易下行13个百分点，降至13.4%，一般交易除掉大宗，下行11个点，降至9.4%。加工交易小幅下行2个百分点至12.5%。

2、大宗产品方面，除铜外，原油与铁矿砂在进口数量与金额增速方面均呈现明显下行，反映出国内出资需求的放缓。铁矿砂进口金额同比增速下行至-9%，原油进口金额同比增速下行至47%，铜进口金额上升至15%。

未来新一轮扩内需方针将使汇率进一步承压。从方针应对来看，货币方针方面，降准以及“降息”均构成首要方针空间。财政方针方面，10月8日国常会确认完善出口退税方针加速退税进展的办法，年内第2次针对出口退税方针进行调整。从个税调整、出口退税，以及未来或许的增值税调整，减税将全面掩盖消费、出资、出口三大需求。咱们以为未来方针的调整或使人民币汇率短期承压。

事情：

9月，按美元计，我国出口同比增速14.5%，前值9.8%；我国进口同比增速14.3%，前值20%；完成交易顺差316.9亿美元，前值278.9亿美元。

1.出口反映外需平稳，但交易冲突或使四季度承压

根本面来看，9月全球首要经济体根本面坚相等稳，摩根大通全球归纳PMI与制造业PMI景气区间内小幅下调。9月美、欧制造业PMI小幅下行，服务业PMI上行，日本制造业PMI坚持安稳，首要经济体全体制造业仍坐落景气区间。从波罗的海干散货指数以及我国出口集装箱运价指数来看，9月航运有关目标回暖，印证9月出口不弱。 从国别看，全体外需上升明显。我国对美国出口坚持根本平稳，对欧、日、韩及大都新式商场出口大幅反弹。数据比照下，反映出中美交易冲突影响将逐步发酵。

当月数据看，本月对美国出口同比增速较上月小幅上行0.82个点左右至14.0%，对欧盟出口增速较上月反弹9个点至17.4%，对日本出口增速大幅上升10.6个点至14.3%。其他国家方面，除南非与东盟平稳外，对其他金砖国家出口增速反弹明显。

从国别比照来看，除美国外，我国对其他首要经济体出口呈现大幅反弹，反响交易战抢跑效应削弱，交易冲突影响大概率将在四季度闪现。

分产品类别看，技术密集型产品拉动效果明显，交易结构继续向好。沾沾自喜，高新技术产品拉动出口7.7个点，较上月提高4.5个百分点。机电产品拉动出口10.7个点，较上月提高4.7个点。而服装类与手持或车载无线电话机则别离拉动出口增速-0.3与3.7个百分点。

2. 进口增速下行，反映国内出资和消费需求有所放缓

9月以美元计价进口增速14.3%，接连两个月下行，国内需求放缓构成首要原因。分交易类型看，三类交易均呈现下滑，大宗交易和一般交易下行愈加明显，反映内需疲软。沾沾自喜大宗交易下行21个百分点至25.8%，一般交易下行13个百分点，降至13.4%，一般交易除掉大宗，下行11个点，降至9.4%，加工交易小幅下行2个百分点至12.5%。

一般交易除大宗产品进口增速的回落，首要源于农产品和轿车进口的下行，但高新技术产品和机电产品进口增速呈现小幅回暖。一般交易除掉大宗产品进口增速下行除反映出内部需求疲弱外，高新技术与机电产品的小幅回暖，在对美进口交易额接连两月下行的布景中，直接反映出交易结构正在改动。从加工交易与一般交易的继续回落来看，交易抢跑效应正逐步削弱。

首要大宗产品进口金额同比增速大都下行，内需放缓构成必定连累。9月铁矿砂价格同比增速上升，原油价格同比增速与前月相等，铜价则小幅下行。铁矿砂进口金额同比增速下行至-9%，原油进口金额同比增速下行至47%，铜进口金额上升至15%。进口数量增速方面，原油下行至0.55%、铁矿砂下行至-9%、铜进口数量增速上升至21%。 全体来看，9月全体交易态势反映出外需平稳中出口回暖，国内需求下行继续导致进口接连两月下行。从分国别出口数据的分解以及不同类型进口交易数据来看，交易抢跑效应逐步削弱，交易结构或面对改变，四季度交易压力加大。

3. 扩内需方针可期，但方针调整或使人民币汇率承压

前三季度，我国外贸平稳运转，稳中有进。海关总署以为支撑我国外贸全体向好的要素包含三个方面：国内经济全体平稳；国际商场布局愈加优化，我国与“一带一路”沿线国家、非洲、拉丁美洲进出口交易坚持较快增加；减税降费、优化口岸营商环境等一系列安稳交易办法效果杰出。前三季度全体外贸增加首要由数量增加拉动，价格奉献在30%左右。

展望后续，根本面视点，首要经济体经济景气量根本平稳。近期兴旺经济体制造业PMI尽管呈现小幅下行，但仍维持在相对较高的区间运转。但中美交易冲突影响以及内部经济运转的压力或全面闪现，叠加高基数影响，四季度交易压力将加大。

从交易冲突扰动要素看，中美交易冲突影响仍将继续发酵。自8月美方针对我国160亿产品关税落地，9月2000亿产品关税也已开端施行。咱们测算闪现短期来看，交易冲突对我国CPI影响有限，但关于外需的冲击现已开端闪现，为国内疲弱的经济根本面带来进一步负面影响。长时间来看，关于经济增速的影响将逐步表现。

根据上述，咱们估计新一轮扩内需方针将发力。货币方针方面，降准以及“降息”均构成首要方针空间，方针调整或使人民币汇率短期进一步承压。财政方针方面，10月8日国常会确认完善出口退税方针加速退税进展的办法，为企业减负、坚持外贸安稳增加，从11月1日起的出口退税调整，年内第2次针对出口退税方针进行调整，出口退税作为财政方针与交易方针赞颂人物，关于促进出口、调理出口产业结构均具有必定效果。我国曾在2008年金融危机前后别离运用出口退税东西进行反向与正向调理，危机前的反向操作有效地按捺了出口的过快增加,并优化了出口产业结构，危机后的正向操作则促进出口改进，安稳经济增速。一起，针对出口退税方针，咱们还需意识到方针的继续观察，中长时间或带来资源在出口与非出口部分的装备问题，从而引发非出口部分的本钱提高。从个税、出口退税，以及未来或许的增值税调整来看，减税将全面惠及消费、出资、出口三大需求。在当时布景中，未来一揽子扩内需方针的出台将对经济内部需求带来支撑，出口退税方针施行将对出口带来必定助力。