民用气现货维持5450元每吨，“现强期弱”格局凸st北生显

当时，大商所LPG期货主力合约已移仓换月至PG2301合约，其价格中枢根本环绕4850元每吨弱势运转，再度连续旺季不旺行情，与咱们从前判别共同。考虑到现货基准地华南民用气价格维持在5450元每吨一线，高基差下“现强期弱“格式凸显。咱们以为因为当下正处于四季度采暖旺季节点，结合期货盘面深度贴水且估值偏低一级要素，近月期价下行空间有限。

旺季需求不及预期

本轮LPG主力合约旺季不旺能够追溯至本年三季度末。对应现货商场，从传统“金九银十”旺季伊始开端，国内商场即涨幅有限，十月份受商场阶段性补货支撑，价格呈现时间短抬升，随后便再度回落。十一月商场根本在前期弱势基础上坚持窄幅收拾。期间呈现过较为显着的两轮上涨以及三波跌落：最大跌幅呈现在九月下旬，跌落4.99%，最大涨幅发生在十月中旬，上涨4.73%。涨幅不及跌幅，使得价格重心呈现下移。究其原因，疲软的需求以及终端焚烧提高缓慢是限制旺季行情的最首要要素，亦使得频出的阶段性利好仍缺乏以支撑期价上行，而根本刚需的存在又给予期现价格底部支撑，使得商场呈现震动偏弱运转。

丙烷强势有望正向转导

进入四季度，遭到国际原油及LPG海外价格弱势抑制效应，构成下流消费环节往往按需求量进行收购，囤货行为较往年同期显着削减。而跟着冬天全国大部呈现降温气候，丙烷价格的相对强势开端凸显。正常状况下，丙烷与民用气在焚烧范畴可互为代替，但丙烷具有压力较高的特性，使其在低温状态下焚烧更为充沛，而民用气因为成分首要为丙、丁烷混合物，压力值偏低故焚烧经济性相较短缺。因而冬天商场关于丙烷的偏好对其价格构成利好支撑。咱们经过对过往两者价差改变的盯梢发现，当丙烷价格显着高于民用气，两者价差处于高位时，也能正向带动民用气出售转好且价格跟涨。到11月末，国内丙烷均价为5650元每吨，与民用气价差达520元每吨，较九月初扩展250元，处于同期偏高位。故LPG全体价格有望受丙烷相对强势体现得到正向拉动。

海外本钱支撑较强

美国作为当时全球丙烷首要出口商场之一，日均净出口量达120万桶，其对外贸易流向首要有三条，分别是自美东经大西洋航线至欧洲；自美东经墨西哥湾至南美以及自美东经南太平洋到远东商场。依据开普勒船讯网数据计算，现在巴拿马运河等候通行液化气船已达23艘，处于季节性高位，巴拿马运河拥堵一方面源于当时水深缺乏，通行才能阶段性下降；另一方面受季节性物流旺季影响，干散货物运送暴增，引起液化气船拥堵，严重影响远东货源供给。因而当时部分美湾发货的液化气船开端挑选绕行好望角及苏伊士运河，相应船期均匀延伸9-14天，这将严重影响12月东北亚商场到货状况。尽管当时亚洲丙烷库存水平尚可，但现货供给严重预期仍旧支撑了FEI价格及近月月差走扩，考虑到液化气船供需偏紧格式短期缓解的或许性不大，叠加巴拿马运河拥堵以及焚烧旺季，海外丙烷价格本钱支撑转强。

美国丙烷净出口总量 后市猜测

全体来看，当时国内现货商场呈现南强北弱但区域价差有所收窄，冬天燃气需求增速不及预期下全体根本面仍旧难言达观。考虑到后市需求端压力对现在高位进口量或许构成继续挤出效应，添加剂道路赢利虽环比走弱，但开工率和赢利仍处中高水平，必定程度上限制了盘面交割贴水走阔起伏。跟着近期寒流将对全国大部地区呈现降温影响，或将短期提振焚烧需求，盘面深度贴水下可择机近月轻仓试多。