星石投资杨玲(星石投资江晖简介)

　　本报记者 康曦

　　7月1日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国制造业和非制造业采购经理指数。6月份官方制造业PMI为50.0%，较上个月微降0.1个百分点，连续四个月位于荣枯线以上，但仍处在历史同期的低位。分企业规模看，大型企业PMI为51.0%，比上月上升0.7个百分点；中型企业PMI为49.1%，比上月下降1.4个百分点；小型企业PMI为47.4%，比上月下降1.2个百分点。虽然大型企业回升至荣枯线上，中、小型企业继续下滑、仍在荣枯线下。

　　生产稳中有升，需求持续疲弱

　　生产向好，但需求仍然偏弱。生产指数为52.5%，比上月小幅上升0.2个百分点，连续两个月回升；而原材料库存指数为47.0%，比上月下降0.6个百分点，可以看出生产虽然依旧平稳，但原材料库存已经在加速下降了，企业虽然目前生产积极，但并对原材料补库存的意愿并不是很强，生产经营活动预期指数连续三个月下降也表明了企业对未来的需求改善并不看好。

　　新订单指数为50.5%，虽比上月回落0.2个百分点，但连续四个月稳定在临界点上方；新出口订单指数为49.6%，连续三个月回落，已降至50以下；进口指数为49.1%，较上个月下降0.5个百分点，持续低于50。

　　星石投资总经理、投资决策委员会副主席杨玲分析认为：“在人民币不断贬值的背景下，新出口订单指数持续下降，并低于了荣枯线，表明需求不足是世界性的，而非只有中国，需求不足对生产的制约也将会逐步体现。”

　　价格下降，库存去化

　　原材料购进价格指数为51.3，较上月大幅回落4个百分点，连续三个月回落，采购价格指数的大幅回落表明企业购进原材料的意愿在减弱；采购量和产成品库存指数分别较上个月下降0.7个百分点，0.3个百分点，杨玲认为这表明企业受到未来生产经营的悲观预期影响已经开始逐步去库存。

　　受国内外经济环境低迷的影响，我国经济内生增长动力依旧不足，政府基建项目投资有望持续加码，对冲内外经济环境的低迷。随着英国脱欧的落地，外部环境变得日渐复杂。英国脱欧对于美联储来说是外围风险事件，为美联储再次加息带来更多不确定性，从这个意义上讲，人民币贬值的短期压力会有所缓解。6月下半月央行持续通过逆回购操作向市场投放大量流动性，由此可见央行货币政策也并没有收紧的迹象。之前影响A股两个主要因素汇率和货币政策，杨玲判断未来会在一定程度上边际改善。

　　刚刚过去的6月份是一个风险点比较多的月份，美联储议息会议、A股遭到MSCI的拒绝、英国公投脱欧、银行年中考核、大股东集中减持。“根据过往经验每一个点都会对A股造成扰动，但是整体来看6月份的市场走势反应平淡，基本走出了独立的行情，说明A股经过过去的调整，风险已经释放充分，所以才对这些不确定因素反应不大。”杨玲说，“我们认为在未来的一段时间，可预见的风险点已经不多了，未来优质的个股甚至是指数都有其内在修复的需求。所以指数在短期震荡之后，选择向上的机会要远远大于向下的概率。”