百胜餐饮集团(百胜餐饮集团招聘官网)

　　此次百胜中国分拆IPO，本质上是一起由百胜集团激进股东所推动、以市值最大化为目的的交易

　　《财经》记者 刘一鸣/文 宋玮/编辑

　　曾经是在华最成功外企之一的百胜餐饮集团（YUM.N）正式剥离了中国业务，百胜中国（YUMC.N）于2016年11月1日在纽交所上市。百胜中国交易首日，开盘价为24.51美元，较基准价24.24美元高开1.11%，收盘报26.19美元，上涨8.04%。

　　从集团分拆后，百胜中国将成为百胜集团（Yum！Brands）在中国大陆的特许经营商，拥有肯德基、必胜客和Taco Bell三大品牌的独家经营权，并拥有小肥羊和东方既白连锁餐厅品牌。据百胜中国招股书披露，百胜中国需要将每月净销售额的3%作为品牌许可费上交给百胜集团。

　　像百胜集团这样的公司，一直是对冲基金作为激进股东参与的目标。这些对冲基金在市场上购买他们认为被低估的股票，在上市公司占有较大股份时，开始向董事会主张公司应当按照“更好的思路”来经营公司，从而使市值最大化。这些“更好的思路”就包括更换董事会成员、公司架构调整、公司治理改善、拆分业务、并购等。

　　有业内人士表示，本次百胜分拆中国业务，本质上就是一起由百胜集团激进股东所推动、以市值最大化为目的的举措。百胜集团董事中，激进股东之一是对冲基金Corvex Management创始人Keith Meister。

　　百胜中国在2014年食品安全丑闻、中国经济增长乏力和本土竞争加剧等情况下，出现了在中国市场增长乏力的情况，这也给对冲基金提供了进入百胜集团的好机会。2015年初，Keith Meister买入约5%百胜集团股票后，开始提出百胜集团应当将百胜中国业务拆分，他认为中国业务是百胜营收和获利最大增长点，会比百胜股价所反映的更值钱。

　　Keith Meister曾公开表示，拆分后的百胜集团将专心从事连锁授权经营，而百胜中国将继续以往的公司直接经营模式并扩大投资。 百胜集团中国区的经营模式一直和其他地区不太相同，在中国为了更好的管控质量，百胜中国90%以上都是直营店，而在发达国家百胜是以特许加盟经营为主。

　　一位业内人士透露，百胜近期的举措正在按照激进股东的提议进行，分拆的确对百胜的发展有好处，也可以使市值最大化。首先，因为百胜在发达国家的业务已经非常成熟，缺乏增长点，而中国还有比较大的增长潜力，在原来的管理架构下中国区的市场策略难免受到总部掣肘。

　　第二是因为股权激励。在原有股权架构下，对中国区员工的股权激励不够，因为中国区的增长被百胜全球市场拉低了，分拆可以更好的由股价反映价值。

　　第三是因为更清晰的财务处理。由于百胜在中国的经营方式与其他地区不同，在中国以直营为主，在发达国家以特许加盟经营为主，不同的经营方式导致在管理决策方面会有不同方向。比如在百胜集团的财务报表中，中国和印度肯德基和必胜客的财务情况一直是单独披露的。

　　分析百胜集团2015年财报及百胜中国招股书，可以发现在分拆前，百胜中国区业务的市场营收已经达到48.61亿美元，占百胜集团的53.10%；运营利润为6.61亿元，占百胜餐饮集团总运营利润的44.66%。加盟模式的餐厅数量是直营模式的数倍，但营收及利润却几乎相当，这两种业务模式放在同一上市实体时，导致难以计算ROI（投资回报率）及估值。

　　上述业内人士透露，百胜集团分拆中国业务的提议早已有之，但之所以在2015年和2016年有实质性进展，核心原因就是中国区业务增速减缓，导致在原来合并的情况下，资本市场无法给出原来的高溢价，因为当两种模式混合经营时，通常会拉低双方的估值。这个时候选择分拆，哪一块业务被低估了显而易见，

　　Breakingviews在2015年估测，假设百盛中国新增店铺50%，店铺总量增至10000家，而每家店铺一年的营收为140万美元，（2014年食品安全恐慌事件发生前，百胜中国店铺平均年营收可达到这一水平），在无债务的基础上，百胜中国将价值270亿美元，约占百胜整体企业价值的75%。

　　上市前夕，百胜中国首席执行官潘伟奇（Micky Pant）在接受媒体群访时表示，其有信心在未来10年到20年将中国门店扩大到目前的3倍。

　　潘伟奇亦表示，百胜中国会通过四种手段来提升公司未来的业绩，一是同店销售额增长；二是来自新店的业务增长，重点会是肯德基和必胜客这两个品牌；三是外卖及数字营销领域的业务增长；四是其他增长机会，包括Taco Bell（塔可钟）和小肥羊，2016年底Taco Bell将在上海开设第一家店，同时小肥羊在2016年底前将开设40家新店。

　　对于百胜集团来说，剥离中国业务与该公司从自营餐馆向单一特许经营业务转变的整体策略一致。

　　百胜目前拥有1万家餐厅，在中国业务成为独立公司后，百胜的餐厅数量将减少至3000家，其特许经营餐厅所占比例将从现在的77%增至93%。

　　百胜集团首席执行官克里德(Greg Creed)在2015年10月接受《华尔街日报》采访时说，百胜将评估所有方案，并试图找到一个所有人都认为会释放最多股东价值的方案。他说百胜会成为单纯的特许经营商，公司的稳定性更强，波动性更小。

　　百胜集团预计到2018年底，至少将全球范围内98%的餐馆转为由特许经营商拥有和经营。那时百胜将仅拥有1000家餐厅，成为加盟店比例最高的美国餐饮公司之一。