[黄河金融]华金证券：给予敷尔佳增持评级

华金证券股份有限公司吴东炬近期对敷尔佳进行研究并发布了研究陈述，本陈述对敷尔佳给出增持评级，当时股价为43.06元。敷尔佳事情：公司发布2023年三季报

华金证券股份有限公司吴东炬近期对敷尔佳进行研究并发布了研究陈述，本陈述对敷尔佳给出增持评级，当时股价为43.06元。

敷尔佳

事情：公司发布2023年三季报。依据公告，23年前三季度公司完成经营收入13.39亿元，同比添加1.86%，完成归母净利润5.36亿元，同比添加-17.33%，完成扣非后归母净利润5.25亿元，同比添加-8.09%；单季度来看，23Q3公司完成经营收入4.71亿元，同比添加-5.47%，完成归母净利润1.83亿元，同比添加-37.26%，完成扣非后归母净利润1.82亿元，同比添加-16.77%。

出资关键

营收短期下滑，继续推新拓宽增量。Q3为化装品职业传统冷季，依据国家统计局，Q3我国化装品类零售额同比添加4.1%，增速环比Q2下降9.6pct，职业增速有所放缓，在此布景下，公司营收亦有所下滑，单季同比-5.47%。依据魔镜数据，Q3敷尔佳销额为1.7亿元，同比+9.4%，其间创伤敷料1.08亿元，同比+24.5%，面膜0.58亿元，同比-6.8%，面部精华0.013亿元，同比-69.2%，估计Q3公司创伤敷料类产品奉献首要添加。公司在医用敷料贴类产品方面具有先发优势，并在此基础上继续拓宽推出了很多主打胶原蛋白、虾青素、积雪草等新成分的功能性护肤品，现已构成以II类医疗器械类产品为主，多种形式的功能性护肤品为辅的立体化产品系统，截止23H1具有四十余种专业皮肤护理产品，而且仍在继续拓宽，Q3以来先后推出双肽舒缓修护面膜、御龄紧致次抛精华液、摇摇瓶祛痘精华等新品，产品矩阵继续丰厚，未来有望逐渐奉献增量。途径方面，公司线上以天猫为根本盘，活跃拓宽京东、抖音等途径，开展直播带货出售形式为线上引流，一起线下增强与经销商协作黏性、快速拓宽实体途径，构建了线上线下深度协同的全途径营销系统。双11大促期间，公司亦与超头主播李佳琦打开协作，其直播间推出舒缓修护贴、透明质酸钠次抛修护液等产品，有望助力Q4成绩迎来改进。

Q3营销投进加码、政府补助削减，导致盈余才能有所下滑。Q3公司毛利率为81.58%，同比下滑0.40pct；费用端投进添加，单Q3出售/办理/研制/财务费用率分别为28.61%/4.33%/0.97%/-5.51%，同比+7.43pct/+2.23pct/+0.39pct/-3.83pct，出售、办理费用率明显提高，其间出售费用率提高估计源于营销推行费用添加，办理费用率则源于办理人员薪酬、敷尔佳北方美谷房子及设备折旧费、物业费添加，除此之外，公司研制投入亦有所添加，而财务费用率则获益于货币资金添加、利息收入添加而有所改进。Q3其他收益/经营收入同比下降18.85pct，首要系政府补助削减，终究Q3公司净利率为38.82%，同比下降19.66pct。

出资主张：公司坚持医用敷料与功能性护肤品偏重开展，产品、途径优势抢先，医用敷料范畴将依据透明质酸钠和胶原蛋白完成双轮共驱，功能性护肤品将继续推新，产品矩阵不断丰厚，叠加途径、营销同步发力，未来有望继续完成较好添加。估计2023-2025年公司经营收入分别为19.31/21.33/23.60亿元，同比添加9.1%/10.5%/10.7%，归母净利润8.14/8.95/9.91亿元，同比添加-4.0%/10.1%/10.6%，对应EPS分别为2.03/2.24/2.48元，初次掩盖，给予“增持-B”评级。

危险提示：市场需求不及预期，新品体现不及预期，职业竞赛加重等。

该股最近90天内共有10家组织给出评级，买入评级2家，增持评级8家；曩昔90天内组织方针均价为57.8。

以上内容由证券之星依据揭露信息收拾，由算法生成，与本站态度无关。证券之星力求但不确保该信息（包含但不限于文字、视频、音频、数据及图表）悉数或许部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联络咱们。本文为数据收拾，不对您构成任何出资主张，出资有危险，请慎重决议计划。