[天燃气股票]民生证券

　　事情：2023年8月25日，公司发布2023年半年报，23H1公司完成营收48.31亿元，同比添加6.82%；完成归母净赢利1.40亿元，同比下降46.39%。　　网络设备和云桌面稳健添加，净利

事情：2023年8月25日，公司发布2023年半年报，23H1公司完成营收48.31亿元，同比添加6.82%；完成归母净赢利1.40亿元，同比下降46.39%。

网络设备和云桌面稳健添加，净赢利短期承压。

23H1网络设备收入36.6亿元，同比添加9.0%；云桌面收入2.7亿元，同比添加11.8%；网络安全收入3.9亿元，同比添加1.3%。公司赢利短期承压，首要系公司经营规模扩展带来办理和研制费用添加所造成的。

加大研制投入，多款新品连续发布。

23H1公司归纳毛利率为39.33%，同比上升2.39pct；净利率2.89%，同比下降2.87pct；公司23H1研制/出售/办理费用率分别为19.57%/15.15%/4.85%，同比变化+1.19pct/+0.72pct/+3.33pct，公司继续加大研制投入。公司推出了包括“三网一中心、一云一教室”在内的多项立异产品计划：（1）网络设备：数据中心范畴，推出包括多款中心产品在内的AIFabric智算中心网络解决计划；园区网范畴，极简以太全光解决计划继续精进迈向3.0阶段；无线产品范畴，发布星空无线3.0解决计划；推出Wi-Fi7新品AP，为用户供给更高速率、更低时延和更牢靠的无线连接以及更才智的运维办理服务。（2）网络安全：推出了新一代防火墙产品，选用智能出站安全、智能战略管家、智能云端赋能三大规划，安全防护才能更强壮；推出用于机场、高速、医疗等范畴的网络安全解决计划。

（3）云桌面：推出了三擎2.0云桌面解决计划，经过高性能、高性价比GPU带来全新的用户体会；面向教育范畴，推出了新一代才智教室解决计划，布置5G交融+教务专网建造形式，引领职业开展新趋势。

多产品继续引领商场，海外布局加快。

公司交换机、无线、云桌面等产品商场位置继续不断稳固，依据IDC，23Q1公司在我国以太网交换机商场占有率排名第三，在我国数据中心交换机商场占有率排名第三，在我国企业级WLAN商场占有率排名第二，其间Wi-Fi6产品出货量排名榜首。23Q1，公司数据中心交换机在我国运营商职业商场份额由上年同期的17.3%提升至24.2%。一起，公司海外商场拓宽获得新进展。23H1海外事务出售收入4.88亿元，同比添加16.36%，公司在我国香港、泰国、英国建立子公司，境外事务范围已拓宽到亚洲、欧洲、美洲、非洲等70多个国家和地区。

出资主张：AI浪潮推进数字基础设施建造提速，公司作为ICT基础设施龙头，有望充沛获益。咱们估计公司23-25年归母净赢利分别为7.42亿元/9.84亿元/11.63亿元，当时市值对应PE为32x/24x/20x。保持“引荐”评级。

危险提示：ICT设备需求不及预期；商场竞争加重。