歌斐母基金规模(盛世600619股票投资母基金规模)

来历：投中网 作者：马巾坷

我国私募股权商场阅历十多年开展，正进入深水区。这是歌斐财物（下称歌斐）开创合伙人殷哲曩昔一年感触最深化的职业改变。募资难、IPO严厉收紧仍是资管新规，都给私募股权出资职业带来了新的应战。

但应战的伴生永远是时机，监管的高要求，也促进商场从狂飙突进，进入常态化开展。

作为具有8年运营阅历的商场化母基金，歌斐眼中怎么看待近期乱象丛生的募资难？曩昔一年VC、PE开展呈现怎样新趋势？资管新规会带来怎样影响？作为直接投中14家，直接掩盖总计45%独角兽清单的歌斐，怎么看待哪些职业会呈现未来的独角兽？投中网采访到歌斐财物开创合伙人殷哲和歌斐财物私募股权合伙人曾纯，通过他们的调查和体会来逐个解密。

募资难明后年会好转

“确实比上一年要困难一点。”一说到募资难，殷哲向投中网记者直言。募资难现象呈现，他以为原因出在资金和GP两头。

首要LP资金来历上，曩昔几年中，不管从国家仍是当地，有大规划的政府工业引导基金呈现并出资向商场，“资金的投进是有周期性的，不或许一向往前走。”

其次，则与资管新政有关。殷哲以为，新政最重要是去杠杆、控危险、寻求资金根源，更多约束的是银行理财来历的资金，“像歌斐这样的商场化母基金背面自身的出资是没有杠杆的，与出资的期限很匹配的组织又是少量，假如（某些）基金背面有银行支撑的资金，或许会受到影响，趋势现已看到了。”

第三，我国私募股权职业近五年开展迅速，但职业特色决议了其回款很慢，“钱必定要有正循环，不然再融资压力就会很大。”

别的一面GP端，我国现在GP数量几乎是前史最高时间，中基协数据显现，协会现存案GP达两万多家，美国则只要两三千家。我国GP职业处于高速草创期，结构和数量都需求优胜劣汰，“新基金的一期基金会好募，可以刷脸凭联系，第二期今后就要实打实靠成绩，未来不管新老基金，必定是好的基金咱们都乐意给钱，差的基金募资不到。”

殷哲着重，整个私募股权商场仍然有好的根底，由于不管是国家仍是商场层面，私募股权出资的新技能新经济新模式都是十分重要的，现在遭遇到的募资难仅仅阶段性的小低落，“资金需求平衡进程，明后年难募资行情或许会好转。”

而关于前期基金难募资，资金涌入中后期的说法，殷哲不完全认同。他以为，前期基金的出资特色是，数量多要求低，相对愈加拥堵，并非钱进去就有更多挑选地步，中后期项目则需求大资金量，因而两头状况是较为均衡的。

曾纯弥补到，2015、2016年，整个商场VC基金占比更高，因而2017、2018年趋势会倾向于PE阶段，也是正常趋势。

一起GP层面，近年源于工业基金，包含一些LP、GP双重身份的参与者，会将更多的出资聚集在中后期，这也让中后期出资增多的效应被扩大。

在殷哲看来，我国GP的一个特性是，出资速度快，海外基金征集周期一般是三年以上，在我国只要一到两年，出资快是否是好现象？殷哲以为，并非如此，“募资节奏也会决议GP行为，好项目咱们都要投，你没有富余子弹的时分，反而需求想一想该投谁。”因而从这一视点，他以为，募资难反而可以促进职业老练开展，“许多工作最终都要回归实质。”

“职业很快会进入需求靠实在成绩来正循环募资的年代，优异的出资人会有自己的节奏，募资和出资都根据他对商场的了解，商场上一味添加募资团队的乱象，并非是最有用的方法。”曾纯向投中网记者表明。

更安稳、聚集

回顾曩昔一年的出资，歌斐的节奏仍是相对稳步，也愈加聚集。

殷哲泄漏，商场上80%的GP是曩昔五年诞生的，职业正阅历快速裂变的进程，但未来，这些GP需求时间开展，歌斐也需求时间来调查这些GP的开展，并挑选契合自己趋势开展的基金。因而“更安稳、更聚集”会是未来歌斐出资GP的要害词。

殷哲以为，曩昔大部分的GP是归纳型的，现在GP开端趋向成为职业基金或专业化基金，一个显着的职业便是医疗，出资医疗需求专业化不同于TMT职业的团队，此外，大的TMT范畴也呈现许多包含AI、企业服务、消费的细分，“这些都代表裂变到了一个阶段，从GP视点这是十分重要的趋势。”

聚集到歌斐曩昔累计出资超85家GP，曾纯坦言，通过一个周期若干基金和项目的开展，即便是在被选中的这些GP中，仍是存在竞赛，有的相对跑的更快，有的暂时落后。一起，不仅仅最优异的GP集体在分解，最优异的GP自身也在发生改变，“他们或许不是简略专心一个职业，而是专心一个slogan或是一个理念。”曾纯说。

例如在互联网范畴，没有一个人可以坐享本来的功劳簿，需求时间捕捉职业的分解，本来或许是电商，现在AI是趋势，整个商场都在切换，最优异的GP不会简略执着于职业，会顺着互联网开展的趋势找到新方向，要害点是把握了创业者集体的演进方向。

在GP内部，人员也发生着改造重组。殷哲说，人员改变中，年龄结构是近年发生的最大改变，“60、70后少了许多，主力干将都是80后、85后，乃至是90后，年轻化速度也快了。”殷哲以为，年轻人增多是由于GP需求人来了解商场项目的快速改变，“出资的中心仍是要看谁能在某个范畴发明好的绩效，年轻化会带来出资不老练的问题，但另一方面也更靠近商场。”归纳这些改变，曩昔一年，歌斐关于GP的复投率是坚持添加的趋势。

歌斐还十分重视AI、大数据等新式商场，“咱们也跟着商场的开展，所挑职业从曩昔四个变成现在消费晋级、技能驱动、医疗健康三个，这其间还有许多细分，尤其在科技范畴。因而对应的GP歌斐也会有掩盖。”

关于此前热度很高的区块链基金，殷哲表明，歌斐会亲近重视技能的演化，但不会盲目跟风，他以为区块链的中心是使用场景和所带来效益进步的价值在哪儿，简略炒币并非歌斐重视的关键，“这个职业咱们会活泼关怀研讨，真的出资还有一段时间。”

新VC削减 新PE增多

2017年至今，歌斐出资了80多个GP，从母基金视点，他们发现的一些关于GP的新趋势。

榜首块是新增GP数量趋于削减，曾纯以为有两个要素，一是在一些既有阶段和职业，头部效应愈加显着，资源成绩向最优异的GP会集。

其次，过往的新基金呈现是根据GP裂变，而现在裂变也进入了半衰期，下一个裂变周期仍需进程。

这样的时点，也造就了新的现象，工业人和出资的结合更会集的发生。“新GP裂变榜首或许是工业和原有出资的交融。本年咱们也看到许多工业公司开端做VC，这是未来新GP的起点。”曾纯表明。

另一个现象是，在新方向上，例如由数据、AI驱动的服务职业，曩昔并没有太多专业和专心的基金。未来这个方向的新GP，会是歌斐重视的要点之一。

而从出资阶段视点考量，中后期呈现了一些新GP，是歌斐会精准布局的。“真实老练商场的PE在我国才刚刚开端。”曾纯说，老练PE意味着，在技能上十分重视投后办理，拿手抓财物的周期性特征，可以通过运营、资金运作，进步企业的运营功率。

“当经济体工业到了必定平衡时，才会有PE更多在商场上活泼，那时分才有它的土壤。”曾纯说，现在一些新的范畴已有这类GP呈现，他们大多来自美元PE，有些是从二级商场切换到了一级商场。曾纯以为，这也是新GP的来历，这些具有上市公司资源的，更多元化布景的人进入商场，这才是我国狭义PE商场再一次起飞的时机。

殷哲也表明，GP开展到某个阶段，必定是朝多样性视点开展，“这种多样性不是它自身，而是不同类型的GP会越来越多，它们开展到必定阶段需求聚集。”这样的趋势关于歌斐来说，一方面添加了商场的活泼度，一方面也带来了母基金挑选GP的难度，“需求和曩昔有不同的挑选维度。”殷哲说。

“其实咱们都是跟着商场规律在走，一些新方向上能看到更大确实定性。”曾纯举例谈到，例如2B服务、AI各个范畴的使用、消费晋级等都是清晰趋势，是干流GP会重视的方向，歌斐则会从微观，发现一些绿芽预兆，然后从职业中触类旁通，看看是否有更多的信息可以与新趋势有所相关，“新PE基金开端增多的现象便是这样发现的，咱们长于从绿芽发现一点去深化看，就会发现更多绿芽在生长。”曾纯表明。

S基金有望成为中心竞赛力

歌斐母基金开展阅历过几回迭代，从最早的以投白马基金为主，到后来更深化的了解基金，白马与黑马相结合，2013年开端，为了完结更稳健长时间出资，歌斐开端试水S基金战略。事实上，S基金（私募股权二手比例出资基金）是针对私募股权出资退出慢难题，应运而生的基金方法，殷哲以为，S战略是私募股权商场的有用弥补。

现在歌斐的S基金四期出资进程已过半，不管从项目质量仍是类型丰厚度上，都进入快速开展阶段，但整体来说规划仍然相对较小。

殷哲以为，S基金战略有十分大出资商场需求，其门槛也更高，要求其资金结构和出资结构相匹配，他表明，2018年，歌斐还将继续发行新一期S基金，并评论更深化的协作。

“S基金未来可以作为一个晋级圈，进步整个商场的功率，这点美国已有先例，此外，它的出资技能要求更高，不是简略谁都可以投。对母基金来说，做得好就会是中心竞赛力。”殷哲以为，任何战略构成都有背面根据，现阶段，S基金还处于开展初期，结合GP的高数量和长周期开展，会逐步构成战略业态，“我国的PE商场开展了许多年才到现阶段，S基金从可以定型，逐步进入迸发点，三到五年后会逐步成为干流分支。”

曾纯也以为，S基金现在现已取得必定认知度，“山雨欲来风满楼，咱们现在会评论，或许不需求太久就会进入商场迸发期。”

此外，关于继续一段时间的IPO批阅再收紧现象，殷哲和曾纯都以为，IPO收紧对母基金来说影响趋于中性，必定层面上是利好，曾纯以为，“关一扇门就会开一扇窗”，至少影响是短期的，出资必定会在其他方法上有所添加，假如出资人有才能看的到、看的准这样的时机，反而能抓到一些好的财物。

殷哲以为，普遍以为的IPO收紧，某种意义上并非收紧，而是有条有理的敞开，“主要是战略上收紧，咱们觉得门槛进步了。但中心仍是关于企业盈余才能安稳性的要求在进步。这也是监管层推进商场出资人远离炒作。”他表明，下一阶段检测出资人的是怎么研讨退市机制，有退有进商场才会更安稳。

以GP为漏斗 专心优势范畴独角兽

歌斐财物成立于2010年，现在现已成为具有美元和人民币双币种的母基金。通过8年的企业中，合计76家企业上市、80家企业过会、超越300家企业新三板挂牌。至2017年歌斐母基金累计支撑52家独角兽。怎么发现和发掘独角兽，歌斐则有丰厚阅历。

殷哲用极端浅显的方法，解说了歌斐对独角兽的了解，“清楚明了，我国人口基数大，每个人都用一下，这个产品公司就会变成独角兽。”

他总结了商场上独角兽的三大特色，首要2C相关于2B，更简单呈现独角兽。其次，较大的主题，天花板更高，例如消费、车、房等职业更简单呈现独角兽，殷哲以为，这几个职业现在有更多的时机。第三，则是技能驱动的，开展速度呈指数化增加的商业模式，简单呈现独角兽。

歌斐在捕捉独角兽上，则挑选环绕自己看好的优势职业和可以掩盖的项目。现在，消费晋级、技能驱动、医疗健康是歌斐要点布局的三大范畴，用殷哲的话说，“这些范畴歌斐仍是有优势资源的。”

分析歌斐的优势，首要是集团具有的归纳金融才能，其次是在高端客户商场的长时间堆集，第三是歌斐有多业态的财物出资类别，除了私募股权出资以外，还有出资房地产，这些优势和资源都能协助歌斐投中其可以掩盖范畴的独角兽项目。

现在在金融范畴，歌斐一向看好信誉评级组织未来的开展前景，最近歌斐出资了中诚信，“这是随同我国经济开展的重要目标，人口越大需求越大。”因而包含此前出资拍拍贷、消费金融和消费科技类的公司，均是在这一范畴的布局。

在医疗职业，歌斐刚刚完结一项高端连锁肿瘤医院的融资，该项目与美国最高端的肿瘤医院协作，现在现已在全国筹建三家医院。此外，房地产范畴，歌斐仍然看好联合工作未来的开展趋势。

曾纯以为，参照我国的经济体规划，我国独角兽公司的数量，未来还会进一步进步。随同这样的改变，歌斐关于独角兽的考虑也在发生改变。

“曩昔，人们更多希望捕捉一家独大有独占位置的独角兽，未来，看到的或许是愈加温文的独角兽，2C且科技驱动，一起，在2B商场必定有十分大的时机。”曾纯说，2B范畴我国的上市公司都是有限的，“这一范畴有更确定性的空白。”

他以为未来的独角兽，会在许多范畴广泛发生，但对歌斐来说，“咱们会用自己涉猎的GP为漏斗，不会泛化着重掩盖独角兽，而是捉住专心范畴更有确定性的独角兽时机。”

版权声明:

1.本文为投中网原创，未经许可禁绝转载，转载请注明来历和作者，违者必究。

2.投中网每日共享PE/VC圈重磅新闻，内容包括PE/VC职业热门、突发新闻、投融资事情、前沿人物心路、创业圈动态等业界最新信息。重视投中网即可取得每日精华内容推送。