长信基金FOF出资部总监 邓虎5月4日，我国基金业协会下发了《基金中基金估值事务指引（试行）》，加上不久前证监会下发的最新审阅指引，FOF的预备进程又一个重要的过程完结。因为基金不同类型的估值功率、估值办法都有不同，因而对投向不同类型基金的FOF怎么进行估值也是FOF的一个重要问题，从指引来看，这份指引很好的表现了不同类型基金的特征，如将货币基金分为场内场外，场内又分为发表净值和不发表净值等。咱们今日想就其中一个细节进行解读，即同为场内上市买卖的基金，为什么ETF按价格估值而LOF按净值估值？从产品特征上来看，ETF和LOF都很多相似之处，两者都一起有上市比例价格和基金净值，且都能够在一二级商场净值和价格差较大时进行套利，然后使得价格不会违背净值太多。而重要的不同是，ETF的套利功率更高，LOF的套利功率更低，因而流动性好交投活泼的ETF往往日内价格是紧贴日内参阅净值的，而LOF因为申赎功率相似传统开放式基金，因而并不能做到高功率的套利，价格往往环绕净值上下动摇。表面上看来，似乎是ETF的定价更为精确，LOF的价格会环绕净值上下动摇，因而有了估值办法差异的必要。而除了表面上的这层原因外，还有一个更深层次的原因，即LOF除了买卖，在比例的申购换回上和一般的开放式基金并无差异，因而出资者是依照净值去作为本钱申购LOF，或是作为换回所得换回LOF，这个净值关于出资者来说是可得的，精确的反映了每比例基金的价值。而关于ETF，有一个很大的特征是：除了上市买卖，日常的申赎时经过什物申赎进行的，也就是说，基金公司发布了每日申赎清单后，出资者依照清单发布的一揽子股票加上部分现金，去向基金管理人申购ETF比例，或是换回ETF比例，从基金管理人那里得到一揽子股票加上部分现金，而出资者的本钱或所得，直接来自于当日基金公司所发布的申赎清单，或按清单购买股票时的价格，而每日日终按基金财物清算除的比例净值，不管关于ETF的申赎者或许买卖者，都不是一个可得的净值，除非ETF产生清盘行为。咱们举个比如，假设ETF的权重成分股呈现了停牌或许涨停的行为，而商场对该股票复牌或翻开后有着充沛的上涨预期，因为什物申赎，出资者不能买入该股票进行ETF的申购，反而能够买入ETF换回一揽子股票然后获得该个股，这个时分在二级商场上ETF的买卖价格往往会呈现溢价，而这种溢价归于合理溢价，归于ETF买卖者对ETF比例净值的估值，在基金比例净值没有调整的时分，能更快的给比例从头定价，这个时分往往ETF的价格比净值能更好的反映ETF比例的价值。更多内容，欢迎参阅笔者从前参加的陈述（申万宏源）《水月镜像 ETP产品净值价值几许—ETP漫笔之三》更多精彩资讯，请来网站(.jrj)
