600761（大连东软）

得悉，华泰证券发布研究报告称，公牛集团（603195.SH）盈余上升，H1净利润预增62%~93%。坚持2021-2023年EPS为5.04、5.70、6.12元的猜测。到2021年7月1日，可比公司2021年Wind共同预期均匀PE为45x，给予公司2021年PE估值为45x，对应目标价为226.8元(前值216.72元)，坚持“增持”评级。

华泰证券指出，公司7月1日发表2021年中报成绩预增，公司估计中报完成归母净利13.0-15.5亿元，同比+61.74%~92.85%(较19H1+21.9%~+45.4%)。

华泰证券首要观念如下：

民用电工龙头持续生长，21Q2净利润同比大幅上升

公司7月1日发表2021年中报成绩预增，公司估计中报完成归母净利13.0-15.5亿元，同比+61.74%~92.85%(较19H1+21.9%~+45.4%)，华泰证券计算2021Q2归母净利同比+9.4%~48.9%(较19Q2+4.4%~+42.1%)。2021H1公司在电衔接、智能电工照明、数码配件三大事务上收入快速康复，收入增加带动净利润提高，且运营功率提高带来更高的盈余才能，净利润体现或好于收入。华泰证券估计公司2021-2023年EPS为5.04、5.70、6.12元，坚持“增持”评级。

途径优势安定，2021Q2收入有望同比高增

华泰证券以为公司线下流通途径根本盘安稳，疫情影响根本衰退，跟着社零消费不断康复，且线上零售商场持续高增加，有望持续推进公司线上收入高增加，天猫淘宝监测数据显现，2021Q2公司天猫淘宝旗舰店零售额同比+116%(2021Q1同比+128%)。

公司品牌影响力强，有望强化线上及B端才能

公司主业坚持品牌及产品优势，在线上活跃营销且构建全面线上经销系统的情况下，流量转化效果显著，在618活动期间(6.1-6.18)，京东居家“电工电料品牌”榜单，公牛成交额排名榜首。另一方面，在地产景气量较高的情况下，公司持续要点拓宽B端事务，B端事业部持续扩张工装协作，有望带动公司墙开、LED照明等B端占有率的提高。

活跃应对本钱影响，单季毛利率或持续上升

近期虽面对原材料价格大幅上涨，但公司针对铜、塑料等大宗原材料进行套保锁价，并在各个出产环节提高精益化运营水平，较好操控本钱改变。其间，21Q1公司毛利率同比+0.81pct，21Q2华泰证券持续看好公司在精益化运营上的功率提高，公司单季毛利率仍有望同比增加。

需求康复、龙头优势，电工龙头趋势向好

华泰证券坚持2021-2023年EPS为5.04、5.70、6.12元的猜测。华泰证券以为公司品牌影响力强，传统线下途径收入有望逐渐修正，而线上出售仍有望坚持高速增加。而在地产出售及竣工景气量仍较高的情况下，公司加大B端投入，比例有望提高，B端事务生长或加快。到2021年7月1日，可比公司2021年Wind共同预期均匀PE为45x，华泰证券给予公司2021年PE估值为45x，对应目标价为226.8元(前值216.72元)，坚持“增持”评级。

危险提示：原材料价格大升;商场竞争加重。