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每经修改：孙志成

抗日战争时期，身负国仇家恨的铁胜男，在黑虎山土匪王天霸的教授下练成双枪，并组成女子双枪队，终究消除日军最狠毒的“血太阳”方案…

1940年，在与日军作战中九死一生的我国武士袁向辰为当地民团女领袖高怡然所收留。袁向辰在民团内部组成了小分队，和新四军游击队密切合作，开端针对敌人的猎鹰方案，展开了一系列触目惊心的坚决奋斗…

以上两段故事来自抗日体裁电视剧《双枪》、《铁血荣耀》，曾别离在山东齐鲁频道、湖南经视频道首播。比较起在中央台或一线当地卫视播放的电视剧，这类电视剧首要在二三线当地卫视播放，其受重视程度确实比较低，也给部分观众留下了这类电视剧“偷工减料、没人看、不挣钱”的形象。事实上，先不管质量怎么，这类电视剧仍是适当有商场的，本年，电视剧发行公司力天影业就靠主攻这个范畴，成功登陆了港交所。

仅仅力天影业的港股生计好像出师不利。

困难上市，首日就破发

6月22日，力天影业于港交所正式上市，但上市首日便破发，到下午港股收盘时，股价跌落近40%，收于1.76港元/股，市值蒸腾2.43亿港元。依据力天影业早前公告，公司终究发价格为每股2.56港元，估计取得筹资净额约为1.408亿港元。公司新股香港揭露出售部分此前超量认购约10.65倍。

虽然上市首日就破发，但此前力天影业为了这次上市，可谓花了不少功夫。

揭露材料显现，上一年10月，力天影业便曾向港交所递送IPO招股书，在相关材料失效后，该公司于本年4月再次递送上市请求，随后于6月9日经过港交所聆讯。

但是，无论是以上多个排名前列的数字，仍是近7个月的预备，均未能让力天影业在上市首日完成股价添加，反而呈现了破发的状况。数据显现，力天影业的股价在开盘后便跌落6.25%，随后跌幅进一步扩展，到正午12时收盘时，该公司的股价跌落31.25%。而当日下午开盘后，力天影业的股价也仍未呈现上升，直到收盘大跌37.89%。

材料显现，力天影业成立于2013年。依据招股书，公司2017年至2019年，别离发行了32、43、45部电视剧，其间包含《星光灿烂》、《橙红时代》、《卧底归来》、《爱国者》和《生逢灿烂的日子》等。前文说到《双枪》、《铁血荣耀》也是力天影业发行。按2019年播出的已发行电视剧总集数计，在我国一切电视剧发行公司中，公司以约6.9%的商场比例排名榜首。图片来历：（图文无关）

按理说，公司在业界排名不低，出资者认购热心也很高涨，上市首日即破发确实让人大跌眼镜。

据北京商报，某组织股票分析师赵盛表明，与A股商场比较，港股破发相对较为正常，原因则是港股是敞开的，散户和组织都许多，而在A股若要拿到新股则较为有限，因而A股根本没有破发的现象。此外，因为遭到疫情的影响，资本商场全体不太看好影视职业，整个板块也都在跌，再加上力天影业的回报率从2018年至今一直在下降，被卖空也是正常的现象。

收入严峻依靠二三线卫视

合理力天影业正在面临上市首日并不尽善尽美的股价表现时，该公司的事务开展也继续遭到业界的质疑。

据弗若斯特沙利文陈述显现，该公司的多项目标在电视剧发行范畴位居职业前列，不只2019年播出的已发行电视剧总集数在国内一切电视剧发行公司中排名榜首位，2019年制造的电视系列剧小时数计也排名第六位。此外，在我国一切电视剧发行公司中，力天影业则以约0.31%的商场比例排名第15位。

据招股书所示，近几年，力天影业的收益、纯利呈现出逐年递加。营收方面，由2017财年的约3.79亿元添加至2018财年的约3.86亿元，并进一步添加至2019财年的约3.91亿元。纯利方面，对应别离完成约5680万元、约6760万元及约7700万元。

已然力天影业成绩不差，那为何出资者不买账呢？

实践上，上面说到的那么多据，其间绝大部分都是力天影业买断的，而不是克己的。

2017年及2018年，力天影业买断电视剧奉献的营收占公司总营收均超越90%，于2019年最新财报期间，这一板块占比趋势“调转”，但仍占比高达70%以上。且从数量上看，2017-2019年，其别离发行了32、43、45部电视剧，买断电视剧占其播出电视剧的总数量比例均在9成左右。该期间内克己剧仅有3部、4部和5部。由此来看，力天影业更像是一个“买买买”的电视剧搬运工。

除此之外，力天影业招股书中披露了于往绩记载期间，公司所发行79部买断电视剧发行客户的具体名单。其间：仅《功夫之爱的速递》、《婚姻遇险记》、《婚姻历险记》、《荡寇》四部剧集播放于在线媒体途径，余下75部剧集均单一仰仗电视台途径。且仅《梦在海这边》、《爱在星空下》两部剧集登上一线卫视途径，其他97%以上剧集均发行给二三线卫视。

而二三线卫视比较一线卫视，营收才能遍及较弱，这直接导致了力天影业收款困难，不得不很多垫款，对现金流发生了很大影响。招股书显现，力天影业近几年内的应收账款显着添加、应收账款均匀周转天数显着延伸，回款才能大幅削弱。2016年至2019财年，力天影业应收账款及应收收据别离为0.5亿元、1.94亿元、3.76亿元和5.31亿元，添加了10倍有余，且其交易应收金钱及应收收据的均匀周转天数别离为约159.6天、120.1天、276.8天及447.3天。

材料显现，力天影业的资金链状况并不抱负，2016年-2018年运营净现金流均处于流出状况，别离为-534万元、-8245万元、-2857万元，首要原因是很多垫款发行却难以有用收账。2016年力天影业的应收账款均匀周转天数仅159.6天，2019年上半年即延伸至420.2天，回款才能显着削弱。

现阶段力天影业已呈现了成绩添加放缓的状况。其间在2019年，该公司营收和净利润的增速别离为1.33%和13.95%，较2018年完成的1.88%和19.11%的增速，均有所下滑。

欲向内容及在线途径发力

面临窘境，力天影业也企图向内容上游布局，比如其买断电视剧占2019年收益下降至71%；而克己电视剧收益占比则上升至23%。

但本年以来，影视职业全体遭到巨大应战，力天影业能否得到抱负的成果呢？

近年来视频网站的快速开展，非一线电视台的生存空间不断被揉捏，逐步从卖方商场走向买方商场，广告主数量和出资金额接连“双降”，日子越来越不好过。据国家计算局发布的《2019年国民经济和社会开展计算公报》，2019年我国有线电视实践用户削减至2.12亿户，自2015年算起，现已“五连降”。

此外，据电视剧存案相关信息，2019年全年共有905部剧、34401集，与上年同期的1163部、45731集比较，别离下滑22.2%、24.8%。并且集数也呈现4年来的首度缩水，2019年均匀单部存案的电视剧集数下降至38集。无法靠集数“划水”，将倒逼制造方愈加重视著作内容和质量的打造。图片来历：（图文无关）

据北京商报，力天影业此前发布的聆讯后材料显现，本次征集的资金中，约一半的比例将首要用于制造克己电视剧，估计包含约7部触及多个首要体裁的电视剧及4部网络剧。一起，还有37.5%用于自第三方版权具有人/答应方买断有关电视剧的版权（或播放权），而其他资金则用于雇佣其他经验丰富的专业人员进行制造办理、发行、事务开发、版权办理、出售及营销以及后期制造办理，并为职工供给训练等方面。

力天影业于招股书亦明确指出，克己电视剧比较买断电视剧可以发生更长时间的经济利益。作为克己电视剧的履行制片人，公司将具有决议剧本、演员阵容、导演及后期制造的主导权，更可以操控电视剧的全体质量，然后满意我国干流卫星电视台及在线媒体途径的需求。

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