二手股权基金收益怎么算中国期货协会(私募股权基金收益)

一级商场遭受募资隆冬，咱们能遍及感受到LP对股权出资决心的损失。消沉的心情实际上与股权出资商场给出的报答密切相关。LP没赚到钱，乃至有些到期了连本金都没出来，LP感到很受伤，天然失去了决心。乃至LP很直白的说，“今后仍是投二级商场私募基金吧，就算相同的长期限，二级的流动性要好许多，收益看下来也不比投一级的差。”王春杰丨母基金周刊特约作者

如杉本钱 开创合伙人

超越10年的基金出资及办理经历，通晓股权出资时机的尽调、风控，对股权商场有较强的洞见力。时刻调回到2015、2016年之前，一级商场仍是很火的，许多三方和私行卖了许多股权基金产品。这些项目特征是办理人一般是闻名组织，路演嘉宾是职业大佬，成绩事例都是明星项目。从出售视点来说，卖方简单宣扬，买家简单了解，产品卖的不错。成果看上去不错，卖方赚到了佣钱，GP募到了资金，客户也投到了明星基金。但客户真的能赚到钱吗，现在跑下来的成果多数是不达观，否则也不会呈现当下募资难的问题了。

那一级商场股权出资还能挣钱吗？

我的答复是能够挣钱的，要点是LP要制定好自己的战略，下面浅谈下自己的一些观念。

首要我把商场上能够挣钱的股权出资分为三类，新基金，小基金，跟投项目。新基金依据Preqin全球数据计算，至2012年，全球私募商场首支基金的内部收益率中位数为23.8%，远远高于非首支基金的11.8%。国内商场，清科研讨对调研样本基金收益率计算显现，2004-2015年，包含前期，VC，PE在内的私募股权首支基金的IRR中位数比同期基金全体IRR高5-10%。CA也做过相似剖析，其计算了2004至2016年成绩排名前十的基金中，新基金（Ⅰ&Ⅱ期）的成绩显着高于后期基金。除了成绩高之外，出资新基金的胜率也比后期基金要大，最高达80%。

美国危险出资基金（根据净TVPI）成绩排名前十占比，到2019年6月30日。材料来历：Cambridge Associates LLC Private Investments Database.

注：兼并总值与实收本钱（TVPI）的倍数已扣除费用，开销和顺便的利息。

新基金能兴起背面表现的是职业的周期变迁。每一支基金都有周期，原因是技能的迭代，代际的变迁，使新的VC建立。比方05年前的IDG等，05-15年的经纬，君联等，15年后的源码，云九等。所以，很少有一家组织能持续性地，跨年代的抓到头部的案件。由于互联网是以十年为单位的浪潮，下一代人不会用相同的交际软件。关于LP来说，是找到下一代的GP，然后投进去，并且这些基金一般也不会太大。

此外，新组织由于品牌认可度较低，募资经历短缺，项目储藏有限，缺少可参阅的出资成绩等原因，往往募资比较困难。因而新基金往往会投入悉数资源和精力。比较老牌组织，大多数新组织会愈加自动活跃，勇于立异，团队办理扁平化，决议计划功率高效，项目质量更优，新基金立异，精雕细镂的办理模式助其在商场竞赛中锋芒毕露。

但新基金也会有其缺陷，比方缺少完善的投后办理系统，团队安稳欠安，团队合力是否1+1>2也是不知道。新团队的默契程度与团队安稳性或许会是影响其成绩的危险要素。

所以咱们在挑选新基金时应该侧重那些来自闻名组织经历丰富的合伙人主张的新组织，俗称“老兵新基金”，几个合伙人相互之间协作多年，配合默契。新组织独立运作，首支基金规划较小，团队人员精粹，灵活性高，能够专心其拿手范畴的出资。小基金挑选小基金的很首要原因是，由于基金规划较小，比较简单完本钱垒打（单个项目发明晰整支基金报答的要害）。这个问题也跟一些职业同僚交流过，那些投过几十支基金以上的母基金组织现在都有一个感觉，那就是基金规划越大，报答越不抱负。有些同行清晰表明不投超越规划5亿的VC基金，假如是前期天使阶段出资，会更偏好基金规划在3亿以内的小基金。小基金具有成绩爆发力强，背面也有必定原因支撑，可参阅我之前写的文章《为什么乐意出资小型基金》。

以下是6支基金实在出资数据，几个项目的本垒打就把整个基金的本金和报答给赚出来了。
这儿需求留意一点，不要为了小而投小。在详细的挑选过程中，仍是要评价GP的出资才能，最好GP已发过两三支基金，且运作杰出，每支基金都有成功项目事例。这类型组织规划小原因是一方面是其运营理念的原因，比方想走精品型出资组织，而不是大资管道路；有些也由于其不善PR和募资，没有被商场充沛知晓。关于这类型小组织，能够要点去重视，比较高的概率能取得不错的成绩。
黑马基金的圈套有些出资人偏心黑马型基金，但已然被我们认为是黑马的组织，那阐明他现已跑出了成绩，此刻的黑马已不是最初成名前的黑马了。黑马已渐渐变成了白马。在职业开展前期阶段，基金规划小，踩中职业的风口，生长很好。两年后再征集新基金时，由于前面的明星项目，账面报答很高，许多LP去追着投，GP也来者不拒，基金规划翻了好几倍，但假如持续投相同的东西，职业在开展和生长，竞赛环境在产生改变，本来出资成功的经历或许并不适用未来的商场环境。也有的聚集太细，战略没有大的改变，基金规划大了，找不到那么多的好项目，就不利于团队安稳输出出资成绩。所以黑马组织潜在危险点首要在两个方面，一是其所重视的范畴已被同行发现，迎来更多的竞赛对手，优质项目争夺剧烈，估值被举高，出资本钱上升。二是跟着闻名度进步其基金规划会比之前扩展许多，基金的规划与战略容量、团队才能之间呈现不匹配性，导致项目质量下降，战略漂移的现象产生。对LP来说，挑选黑马比较简单，但在黑马成名前要做出挑选则很难，这就需求做深化的尽调作业，多渠道去访谈相关人物，还要对赛道有自己的判别等，能够说难度十分高。跟投项目Preqin的查询显现，跟投项目中80%确实取得了高于基金出资的报答，17%取得报答与基金出资大体相当，只要3%的LP遭受到低于基金出资的报答。加大跟投事务能够下降盲池出资危险，进步参加优质项目确实定性。特别是国内科创板的推出，注册制的推广，项目上市退出的时刻和经过率会高许多，对LP来说，能够更好的掌握流动性的节奏。

跟投带来超量收益首要有三个来历，一是费用本钱节省，二是LP对GP及GP项目团队出资才能的判别。三是对潜在跟投项目出资价值的二次判别。后边两点能够称为是LP大力开展跟投事务的中心系统。

在国内，跟投项目许多时分是GP给LP的一项福利。国内LP也偏心这类型出资，由于具有短平快特色。跟投项目一般标的清晰，期限短，退出途径清晰，收益相对来说也比较可预期等优势。对LP来说，跟投项目是不错的进步出资收益的方法之一。特别是当下注册制、并购重组、定增等一系列方针的铺开，极大增加了项目退出的或许性，并缩短了退出的时刻，能够让LP更好的办理出资组合、现金流，进步出资收益。

欧洲HarbourVest是国际闻名的私募股权出资组织，截止2017年末办理财物规划490亿美元。HVPE母基金出资战略为一级基金出资（Primary Investing），二手份额出资（Secondary Investing）和跟投项目（Direct Co-Investment），简称“P+S+D”战略。在2018年报发表跟投战略份额比较前几年有显着的进步，从2013年最低14%份额进步到2018年的23%，进步了9个百分点，其在年报中也阐明晰母基金想经过跟投项目来进步基金的全体成绩。

2012-2018年HVPE母基金“P+S+D”战略财物装备份额数据来历：HVPE FUND Annual Report 2012-2018（hvpe）LP的应对战略我把LP分为两类，一类是小LP，这类以散户个人为主，单笔出资几百万左右。别的一类是大LP，以组织和宗族办公室为主，单笔出资以千万以上为单位。

关于小Lp，我主张的战略是投新投小。挑选新基金或小基金，特别是那些老兵新基金，要点重视他们的首期基金。但挑选这类型基金，对个人LP来说应战会很大。比方不知道新基金在哪里，小组织也没有品牌闻名度，简直无任何信赖度，基金战略是否可行也没被验证，对团队也不是很了解，团队调配是否合理，团队安稳性等都是潜在危险。这就需求专业的买方服务的组织协助其做出判别。

关于大LP的战略，主张建立一支股权出资母基金，制定好出资战略，如建立一支规划为1亿的基金，其间60%出资子基金，不是撒芝麻出资方法而是深度协作方法，标的会集在2-3支，剩下40%用做跟投战略。子基金的挑选方面，主张规划不要太大，最多不超越5亿，主张规划在3亿以内，阶段前期为主。这样LP对子基金会有必定的影响力，能够要求其每年供给1-2个项目的跟投时机介绍。这个战略收益的首要来历是跟投项目，方针是每个跟投项目能有3-5倍报答预期，子基金方针收益是年化10-15%，这样这个组合归纳下来，IRR 应该能做到比较高的水平。

*本文仅代表作者观念。