中创化工IPO：营收增速放缓，毛利au9995率高于行业12个百分点

刘治颖5月23日，湖南中创化工股份有限公司（以下简称：中创化工）发布招股说明书，拟在沪市主板上市，保荐组织为中信证券股份有限公司。

2020年-2022年，中创化工完成经营收入别离为8.12亿元、11.69亿元、12.84亿元；获得净赢利别离为7546.44万元、1.36亿元、1.28亿元。

2021年-2022年，公司经营收入同比别离增加44.03%、9.86%，净赢利同比别离变化80.51%、-6.04%。2022年，中创化工出现“增收不增利”。

不仅如此，中创化工的净赢利还注有少数“水分”。陈述期内，公司享用15%的高新技术企业所得税的税收优惠方针，享用的金额别离为882.97万元、1619.9万元和1504.54万元，占净赢利的份额别离为11.7%、12.23%、12.3%。

1.主销产品后劲不足

主经营务上，乙酸仲丁酯、乙酸异丙酯和丁酮构成中创化工的首要收入来历，其间，最为杰出的是乙酸仲丁酯，陈述期内别离奉献4.4亿元、6.17亿元和6.08亿元的营收。不过，乙酸仲丁酯产品的占比跟着丁酮产品占比的上升而逐步下滑，前者各期别离为54.47%、53.51%、47.81%。

2022年，公司乙酸仲丁酯、乙酸异丙酯两大产品出售金额纷繁下滑，当期别离为6.08亿元、1.82亿元，同比别离下降1.44%、11.21%，体现后劲不足。

其间，乙酸仲丁酯产品营收下降首要是因为其均匀单价出现跌落，2022年，该产品出售单价为6626.63元/吨，较2021年的6934.47元/吨同比下降4.44%。

而乙酸异丙酯产品则在2022年堕入价格与销量同跌的困境，当期，该产品出售单价为8137.43元/吨，同比下滑4.81%；销量为2.24吨，同比跌落6.72%。

仅有丁酮产品成绩向好，2022年该产品均匀单价和销量别离为1.06万元/吨、3.19吨，同比别离增加40.25%、20.75%；出售金额到达3.4亿元，同比大幅上升69.35%。

2.原材料价格飞涨拉低产品毛利

招股书显现，中创化工出产乙酸仲丁酯和丁酮的首要原材料均为醚后碳四，因而该原材料在公司各期收购总额的占比到达四成左右。

而该醚后碳四的价格在陈述期内飞涨，2020年-2022年，其收购单价别离为2749.13元/吨、4162.05元/吨、5668.03元/吨，2021年-2022年同比别离上涨51.39%、36.18%。

中创化工在招股书中泄漏，受方针、地缘政治影响，醚后碳四的供应量出现跌落，2022年烯烃质料气总产品量约为836.97万吨，较2021跌落4.68%；一起，跟着境内大型炼化一体化项目的不断推动，醚后碳四的需求量出现上升，2022年我国烯烃深加工总需求量在1716万吨，较2021年上涨2.41%。物以稀为贵，醚后碳四的价格随之上涨。

这导致中创化工出产乙酸仲丁酯的本钱继续上涨，2021年-2022年，公司出产乙酸仲丁酯的均匀本钱别离为4950.73元/吨、5436.36元/吨，同比别离上升58.56%、9.81%。

终究使得乙酸仲丁酯产品毛利骤跌，2022年，该产品毛利为1.09亿元，较2021年的1.76亿元，同比大幅下滑38.11%；毛利率则录得17.96%，同比下降10.65个百分点。

3.毛利率高于职业12个百分点

受主销产品乙酸仲丁酯毛利下降的影响，陈述期内，中创化工毛利也出现震动下滑趋势。

公司各期主经营务毛利别离为1.71亿元、2.67亿元、2.54亿元，其间，2022年同比下降4.87%；各期主经营务毛利率别离为21.14%、23.18%、20%；公司归纳毛利率别离为21.11%、22.9%、19.86%。

不过，与同职业可比上市公司毛利率水平比较，中创化工仍高出不少。2020年-2022年，同职业毛利率均值别离为9.08%、13.46%、13.64%，中创化工高于职业均值别离达12.03个百分点、9.44个百分点、6.22个百分点。

从首要产品依照客户类型区分的毛利率状况来看，中创化工出售给交易商的毛利率要遍及低于终端。交易商首要是经过购买产品然后再次出售给下流客户，其首要盈利模式为赚取差价，交易商通常会挑选产品价格低点进行收购，以保证其合理的交易赢利。因而，一般状况下，交易商收购价格相对较低。

不过，2021年-2022年，公司乙酸异丙酯产品向交易商出售的毛利率高于向终端出售毛利率，前者别离为25%、29.05%，后者为21.63%、28.17%。

相同的状况发生在2022年中创化工丁酮产品上，当期，向交易商出售的毛利率为28.94%，而向终端出售的毛利率为28.04%。这在必定程度上形成交易商赢利的丢失。