红周刊 编辑部 | 谢长艳
查理·芒格：我信任汲取其他人名贵的阅历是明智之举，我不信任闭目塞听能梦想成真。
商场上涨，就会挣钱；商场跌落，就会亏钱，这几乎是商场中绝大部分出资人和出资组织的状况。乃至不管其挑选的是否为优质财物，出资收益都和商场全体水平相同。假如你打败不了商场，那么你便是商场、便是“羊群”。
在《更赋有、更睿智、更高兴》一书中，作者威廉·格林描写了他采访的四十几位全球顶尖的出资人，是如安在商场中与众不同、几十年持续从商场中获得不对称超量成果的。这些人就像“天主的宠儿”，尽管入市时刻不同、出资标的不同，但关于价值出资都有着宗教般的热心和崇奉。他们中多是芒格、巴菲特和格雷厄姆的信徒，并把价值出资的根本特征——“耐性、自律和危险躲避”充沛演绎。
他们是财富的赢家，却未堕入寻求金钱而无法自拔。关于一些人来说，解决问题的趣味超过了挣钱的趣味。还有一些人热衷于慈悲，把财富回馈社会。他们逾越了出资、逾越了财富。正如本书中引证的音乐家、雷鬼教父鲍勃·马利所说：“我的财富便是我的终身。”
巴芒和其信徒们
翻开《更赋有、更睿智、更高兴》初始，让笔者想起了巴菲特所写的《格雷厄姆－多德式的超级出资者们》一文（此文宣布在第4版《聪明的出资者》一书的附录）。该文是依据1984年巴菲特在哥伦比亚大学一次价值出资座谈会上的说话收拾而成。座谈会是为留念本杰明·格雷厄姆和戴维·多德合著的《证券剖析》一书出书50周年。此文中，巴菲特介绍了九位格雷厄姆和多德部落的超级出资者，如沃尔特·施洛斯、比尔·鲁安、路易·辛普森和查理·芒格等。他们的出资组合很少重合，有的专心大蓝筹，有的持有不知名的粉单商场标的，但都获得了和巴菲特相同优异的成果。这些格雷厄姆－多德一类的出资人信仰一个一起的思维观点：去寻觅某企业价值与该企业所占的一小块商场份额价格之间的差异，并使用这种差异来买进股票。
到《更赋有、更睿智、更高兴》在美国初次出书的2020年，价值出资者现已不再是1984年那样的小团体了。本书中不只有沃伦·巴菲特、查理·芒格、比尔·鲁安，还有约翰·邓普顿、欧文·卡恩、霍华德·马克斯这些与巴菲特、芒格齐名的出资大师。更有不少价值出资的新生代，他们多出生在20世纪60-80时代，如出生在印度的莫尼什·帕伯莱、出生在巴布亚新几内亚的马修·麦克伦南、出生在伊拉克的扎卡里亚等等。
被作者威廉·格林要点着翰墨的新生代价值出资人身世不同、阅历不同、出资标的更是不尽相同，但不管是科班身世，仍是半路出家，这些人根本都以巴菲特、芒格为典范。文章开篇的印度裔出资人莫尼什·帕伯莱便是彻底仿效巴菲特，他视巴菲特为导师。在1994年触摸到巴芒的出资思维后，他开端如饥似渴地阅览他们，并每年到奥马哈朝圣，参与伯克希尔的年度股东大会。2007年7月，他还与老友盖伊·斯皮尔联手拍下了巴菲特的慈悲午饭，面临面与巴菲特沟通。经过很多人都耳熟能详的巴菲特出资规律，他把100万美元变成10亿美元，至今雪球还越滚越大。
在书中第七章《高绩效习气》中进场的出资人保罗·朗齐斯，把巴菲特视为“不断进步自我的绝佳典范”。和巴芒相同，他也是“一台强壮的学习机器”。他至少保存有500段巴菲特的视频和他能找到的芒格的宝贵录音。他还保存了几十次参与年度股东大会的记载。他观看过巴菲特1998年在佛罗里达大学的讲演视频多达15次，而且至少阅览过5次讲演稿。相同，他十分深化地研讨了伯克希尔1993年的年报，以至于他能够一字不漏地背诵巴菲特评价股票危险时考虑的5个主要因素。在近30年里，他也每年到奥马哈参与伯克希尔的年度股东大会。他把巴芒许多“根本性”的准则“深深地镌刻在脑海里”，作用就像每天重复说相同的祷告语或誓词相同。
此外，像扎卡里亚、盖纳、朗齐斯等出资人还重仓持有伯克希尔股票。2020年，朗齐斯更是使用新冠病毒大盛行引发的股市崩盘机遇，大幅增持了伯克希尔·哈撒韦的股票，使该公司在其出资组合中的份额进步至25%。
《更赋有、更睿智、更高兴》中的主角都是凭仗才智获得成功的人，他们的成功彻底靠出资，而出资的成功又彻底靠自我涵养和学习。这与咱们在今世社会上所看到的权钱买卖、潜规则、商业诈骗、造假等毫无关系。他们用最洁净的办法在商业社会获得了巨大成功。
正如塞斯·卡拉曼在《格雷厄姆和多德的永久才智》一文（此文为第6版《证券剖析》的前语）所说：“没有哪一位长时刻出资者因坚持价值出资理念而懊悔。而信仰价值出资理念的出资者，也很少转而信仰其他出资办法。”
对组织的考虑
《更赋有、更睿智、更高兴》书中说到的杰出出资人都是“自下而上重视价值自身”，与其比较，大多数出资者就很少重视价值规范，都一门心思地重视公司的盈余增加、股票的价格趋势或是商场的指数，经过与商场博弈挣钱。
尽管价值出资的集体在不断扩大，但不可否认，商场中缺少乃至没有价值取向的出资人仍为数众多。本钱商场总是习气把出资分为价值和生长，在笔者个人看来，价值和生长本质上是一回事，都是企业持续地发明价值，出资人去共享收益，高质量的生长便是对企业未来价值的判别。而更精确的说法应该是价值出资和商场博弈买卖，一个是挣公司生长发明价值的钱，一个是挣他人口袋里的钱，也便是俗称的“割韭菜”。
本书中说到的出资人不只能较好地评价企业的价值，更能耐性等候“以低于企业内涵价值的大幅扣头买入股票”的机遇，并能耐性地等候“当时价格与企业估值之间的距离缩小”，而且时刻保有满足的现金储藏。能够说，价值出资战略关于缺少耐性的出资者毫无用处，由于价值出资必须坚持满足的时刻，才干得到商场的奖赏。
反观一些基金司理乃至包含那些命运欠安的价值出资导向的基金司理，都迫于有形或许无形的成果压力而从事短期出资，周期短至一个季度乃至是一个月。更重视短期成果，有出资司理地点渠道的查核所造成的，也有出资人的压力和媒体的解读成见等原因，这让基金司理很难采纳逆向出资战略或许长时刻战略。
或许，一些基金司理也不愿意特立独行，由于只需挑选从众战略，停留在有把握且成果平平的避风港里，就很简单面临成果下滑引起的本钱撤离。就像书中说到的出资人马利·埃维拉德所说“在羊群内感觉要温暖得多”。
埃维拉德在1968年就触摸了格雷厄姆的价值出资学说，并把自己的这次发现与宗教皈依混为一谈。但这之后他仍然在“羊群”中浪费了15年大好时光。由于他的老板们看不到价值出资的魅力，他只能持续选用老战略，出资的根本都是被归入指数的大公司股票，和周围的人相同获得一般的报答。直到1979年他才有机遇依照格雷厄姆的理念去独自办理一只一起基金。
但在1999年互联网泡沫期间他遭受山穷水尽。尽管其办理的基金当年获得19.6%的收益，但因未进入科技股，成果远远跑输纳斯达克指数85.6%的涨幅。这导致70%的基金股东出逃、办理的财物规划也缩水三分之二。埃维拉德苦苦据守，回绝改动逻辑，直到次年科技股泡沫决裂，其贱价股票出资组合表现超卓，理性的价值再次得到证明。前一刻还被视为傻瓜的埃维拉德，转眼之间又成了圣人。
那么，价值出资者怎样能依照自己心里的主意做出资而不受人控制呢？有的出资人在获得了几十年的超量收益后，挑选把资金返还给出资人，然后彻底集中精力办理自己的财富，这样就不用被他人控制、不用对他人担任。本书中这样的出资人不止一位，如乔尔·格林布拉特和他的合作人罗伯特·戈尔茨坦，还有尼克·斯利普和扎卡里亚。后两位出资人在2015年返还了股东的资金以45岁的年纪从基金司理的岗位上退休。在退休后的头5年里，他们的财富增加了近两倍。
从这个超然的状况看，真实的价值出资更适合个人出资者。尽管组织有资金优势、信息优势等，但为他人理财要常常遭受检查，常常被拿来与他人比较、常常由于无法控制的作业而遭受批判。毫无疑问，这是苦楚的。而个人出资者只需要对自己担任，更简独自立于羊群。
逾越出资和财富
《更赋有、更睿智、更高兴》书中的尖端出资人都在财富上获得了成功，但财富并不是这些人日子的悉数。家庭、健康、赋有挑战性的作业、不断地学习带给这些人的幸福感远超过财富自身。在他们看来，真实的赋有并不好财富彻底挂钩。
以109岁惊人高龄逝世的出资大师欧文·卡恩，在2015年被本书作者问道：“什么样的日子是有意义的”时，他表明，“对我来说，家庭是十分重要的。”而查理·芒格也说过，假如咱们的日子中专一的成功便是经过买股票发财，那么这便是一种失利的日子。日子不只仅是精明的堆集财富。
在书中的莫尼什·帕伯莱看来，出资仅仅一种游戏，仅仅他更长于玩儿这个游戏罢了。他也和巴菲特、芒格、约翰·邓普顿等人相同热衷于慈悲事业，把更多的财富回馈于社会。
别的，价值出资的“耐性、自律和危险躲避”这些特征也会让日子更有质量。比方书中的出资人杰森·卡普，在20岁时患上了几种或许危及生命的免疫性疾病，医师告知他，他到30岁时或许会失明。但他便是靠着出奇的耐性和自律，彻底改动了养分、睡觉和压力办理后，身体居然彻底恢复。
就像杰森·卡普相同，关于这些超卓的出资人来说，重要的或许还不是寻觅高兴，而是怎样削减苦楚、进步涵养。这些苦楚或许来自健康、或许来自出资人的压力、或许来自财物亏本的苦楚、或许是个人对未来的苍茫。正由于如此，被这些人奉为“圣经”的读物，有的并不好出资直接相关。比方尼克·斯利普的圣经是《禅与摩托车修理艺术》、比尔·米勒的圣经是《一名战机飞行员的哲学考虑》（Thoughts of a Philosophical Fighter Pilot）、而“问题少年”身世的阿诺德·范登伯格将《从赤贫走向权利》（From Poverty to Power）一书视为自己的“圣经”。
可见，价值出资很多是“功夫在诗外”，好好日子、好好学习都是做好价值出资的条件。2018年5月，笔者在采访美国喜马拉雅本钱创始人李录先生时，他也说过，“单纯以挣钱为意图的出资，不会发明出超凡的成果。”
写在最终
关于价值出资，有人或许会产生共鸣，而有人也会无动于衷，怎样经过记载去压服也杯水车薪。
假如《证券出资》、《聪明的出资者》《穷查理宝典》、《巴菲特致股东的信》等这类价值经典，能让你心有戚戚感，而你又能够抵挡投机，坚持满足的镇定，或许你就具有了价值出资的潜质。但很多人又觉得巴菲特和芒格的价值出资之路只能赏识而难以仿照。读一读这样的书，或许会让你在饯别“价值出资知行合一”的路上，又多了一些坚持的比如和典范。
假如你对价值出资无感，读一读这类书，至少能让你对价值出资怎样考虑问题有进一步的知道，又或许能在人生的道路上有些新的感悟。
（本文已刊发于11月5日《红周刊》。）
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