[山西三维集团股份有限公司]天齐锂业估值还会涨吗？未来趋势还有上涨可能吗？

天齐锂业（002466）还值得持有吗？券商2022年7月15日评级内容摘要如下：估计2022-2024 年，公司Greenbushes 锂精矿产值别离到达120/150/160 万吨，锂精矿价格高位运转，年均价别离到达3300/4500/4500 美元/吨；锂盐产值别离到达5.09/6.56/8.10 万吨，电池级碳酸锂含税价别离为47/40/30 万元/吨，预算2022-2024 年公司归母净赢利195.0/211.8/218.9 亿元，对应EPS 为13.2/14.3/14.8 元，对应当时股价PE 为5.8/5.3/5.2 倍，保持“买入”评级。

危险提示：新增产能投产速度不及预期；下流需求及新项目推进不及预期；锂价超预期跌落；新能源职业改变等。

公司2022 年上半年完成净赢利估计为96 亿元-116 亿元，较上一年同期的8579.75 万元添加约11089.14%-13420.21%；扣除非经常性损益后的净赢利估计为84.6 亿元-103.8 亿元， 较上年同期的1934.78 万元添加约43625.90%-53549.51%；超出商场预期。

1、周期向上，量价齐升，主营业务强势添加。获益于全球新能源轿车景气量的持续提高，锂电池厂商、正极材料厂等产能加快扩张，锂的需求持续走高，锂价大幅上涨。据SMM 数据，2022年上半年电池级碳酸锂均价44.68 万元/吨，较上一年同期均价上涨446.2%。一起公司锂产品销量较上一年添加（上一年上半年锂化合物及衍生品销量20572.39 吨，锂精矿销量260363.65 吨），量价齐升，公司主营业务成绩大幅添加。

2、出资收益，如虎添翼。公司还具有全球锂盐巨子SQM 约22.16%的股权，享有对SQM 的出资收益。2022 年一季度SQM 完成营收20.2 亿美元，净赢利7.96 亿美元（折约53.76 亿人民币），同比添加1071%，公司依照权益法进行核算长时间股权出资，仅一季度对SQM 的收益就到达约12.38 亿元（一季度末持有股权23.02%），其间一季度天齐依照彭博预估数据仅承认6.2 亿，剩下部分体现在半年成绩中。2022 年4 月28 日和6 月2 日，SQM 别离以每股0.1 美元和每股2.79 美元进行分红。SQM 在2021 年碳酸锂产值10 万吨，2022 年将提高至14 万吨，量价齐升推进SQM 盈余大幅增厚，公司将因而取得巨额出资收益。

3、非经常性损益添加。参股公司SES 从事混合锂金属电池的开发，报告期内涵纽约证券交易所上市，公司所持SES 的股份被迫稀释引起公司对其不再具有严重影响，因而停止承认长时间股权出资，并承以为以公允价值计量且其变化计入其他归纳收益的金融类财物，并承认出资收益。上述因被迫稀释导致长时间股权出资被迫处置发生的出资收益为非经常性损益。

4、左盐湖右锂矿，具有全球优质锂资源。公司具有四大资源布局：操控的澳大利亚Greenbushes 矿是世界级的优质锂辉石矿，储量大、产值大、档次高、本钱低，参股的SQM 具有世界级的优质锂盐湖Atacama，是现在全球产值最大的锂盐湖，储量大、档次高。别的储藏的措拉锂辉石矿坐落在我国最大的甲基卡矿田上，参股20%股权的扎布耶盐湖为国内最优质盐湖财物之一。

5、锂盐加工资源自给率水平国内最高，本钱优势明显。公司五大锂盐基地已建成三个，算计产能4.48 万吨，锂盐质料悉数来自Greenbushes 矿，在当时锂盐产能和远期扩产两种情况下，天齐锂业资源自给率都将超越100%，是国内资源自给率最高的企业之一，也是全球范围内具有本钱竞争力的锂盐企业。

6、产能扩张，锂业巨子大步向前。（1）公司Greenbushes 矿锂精矿产能134 万吨/年，年内新投产28 万吨/年产能，到达162 万吨/年，后续将再建三期、四期各52 万吨/年产能，总规模到达266 万吨/年，稳居全球榜首。（2）SQM 在2022 年将产能扩展至18 万吨/年（方案产值14 万吨），后续将持续提高至21 万吨/年，完成产能翻番。（3）澳洲的奎纳纳一期2.4 万吨氢氧化锂项目现已建成并全线贯通，处于试生产阶段，第一批产品一切参数合格，正处于下流认证阶段，年内将正式商业运营，后续将展开二期2.4 万吨氢氧化锂项目建造，前景产能规划9.6 万吨/年。（4）安居2 万吨/年碳酸锂项目现已重启，估计2023 年下半年投入生产。

7、资源为王逻辑实现，资源龙头尽享盈利。下流锂盐、正极等环节扩产速度快，上游资源扩产速度慢，工业供应瓶颈在上游资源端，因而价格从上自下传导，工业链赢利正逐渐向上游矿山搬运，资源为王逻辑正在实现。采选冶一体化的企业能够享用锂价上涨带来的悉数赢利，具有锂资源-锂盐加工且资源自给率高的企业将充沛获益，天齐锂业作为国内锂资源龙头，尽享价格上涨的赢利。