全球短讯！聚和股份“带病”闯关科创板？存货发出计量方2012中国gdp式存猫腻 三项专利诉讼压顶

近年来，光伏下流需求继续增加带动了整个产业链。产业链中有一个细分范畴并不为商场所重视，即光伏银浆赛道。现在，这个细分赛道上玩家并不多。近期，这一范畴营收规划最大的一家企业聚和股份迎来闯关科创板的要害时刻。

粗看招股书，这家冲击科创板的光伏银浆企业，给人最大的印象是其营收规划在近两年内敏捷扩展，从2019年的8.94亿元，跳增至2021年50.84亿元。但据我国基金报记者查询，这一银浆赛道后起之秀，在宣布存货计量办法上与其存货性质并不匹配，显着不合逻辑。需求留意的是，存货宣布计量直接影响其经营本钱以及赢利，不由让人质疑其盈余才能是否实在。

不只如此，这家具有306项专利的光伏银浆企业超九成专利为近年来外购，仅有20个为原始获得，就在这为数不多的原始获得专利中，近期又有4项被判部分无效。

更值得忧虑的是，聚和股份本已深陷一场专利诉讼，其超九成的营收依托涉诉专利。但一波未平一波又起，依据上市公司公告显现，竞争对手近期又向聚和提出一场新的专利诉讼，相同触及中心产品。依照现在情况，聚和股份的继续盈余才能面对严重不承认性。

存货宣布计量办法存猫腻

材料显现，聚和股份成立于2015年8月，是一家从事新式电子浆料研制、出产、出售的企业，现在该公司首要产品为太阳能电池用正面银浆。在这一赛道上，国内玩家并不多。首要参与者为已在创业板上市的帝科股份（300842）、被姑苏固锝（002079）并购的姑苏晶银以及新三板的匡宇科技（870024），其间能在规划上与聚和股份比较的，只要帝科股份。

依据聚和股份招股书显现，2019年-2021年这三年中，该公司营收别离为8.94亿元、25.03亿元和50.84亿元，其归母净赢利也是稳步增加，这三年别离为，7078万元、1.24亿元和2.47亿元。三年中，营收增速别离高达310.50%、179.94%、103.12%，净赢利增速别离高达1318.9%、75.63%、99.2%。

众所周知，关于IPO企业而言，营收与净赢利稳步增加适当重要，可以让监管组织承认其盈余情况不错，具有较强的盈余可继续性。但据我国基金报记者查询发现，聚和报表中潜藏了一些猫腻，为其营建盈余才能继续增加创造条件。

众所周知，上市公司财物负债表中的存货直接关系到经营本钱，而经营本钱也直接决议了上市公司的盈余情况，而存货宣布计量是核算宣布存货本钱的计价办法，那么在整个环节中，挑选哪一种计价办法就显得尤为重要。

为承认宣布存货的实践本钱，管帐原则当前所答应的计价办法包含先进先出法、加权均匀法（移动加权均匀法、月末一次加权均匀法）以及单个承认法计价。按现行原则规则，企业关于存货的计价办法一经承认后，不得随意改变。若确实需求改变的，需在财政陈述中阐明。

在存货宣布计量办法上，聚和股份挑选了按单个承认法计价。单看这一细节，或许很难发现失常之处。但记者别离查阅其同行帝科股份、姑苏固锝（姑苏晶银母公司）以及匡宇科技的存货宣布计量办法后，发现异常之处。上述光伏银浆企业均采纳加权均匀法计价。

计量办法的不同会发生何种影响？

某上市公司财政总监告知记者，除了单个计价法，其他几种计价办法的销货计价都是有规则可遵从，先进先出先从最早入库的产品本钱出库，加权均匀取一切产品的均匀本钱出库，这几种情况下，企业只能挑选自己的计价办法，选定了计价办法，其出入库的本钱就不是企业可以随机计价。

“但单个承认法计价则不同，很少会有上市公司挑选这种存货宣布计价办法，单个计价法需求别离对每个产品的本钱计价，不只计量工作量会变得复杂，更重要的是企业本钱的可操作空间更大。”该人士表明。

单个计价怎么操作本钱？上述人士继续解说，当企业赢利低的时分可挑选出库本钱低的库存以增加赢利，而企业赢利高的时分又可以挑选出库本钱高的库存，适当于企业在很大程度上可以决议本身本钱。

记者采访的一位前监管人士也表明，选用单个计价法十分简单控制企业赢利，并且经过这种办法调理赢利相对比较荫蔽，不易被发现。该人士称，企业彻底可以在需求赢利的时分把进价低的产品拿出来卖，需求做盈余办理为今后的成绩增加铺平道路的时分，又将进价高的产品拿出来卖。“这样一来，赢利就变成了管帐笔下的数字游戏”。

换言之，这种存货计量办法经过影响企业经营本钱，从而左右企业赢利情况。在实践操作中，极易被当成调理赢利的手法。

那么，上市公司什么情况适合用单个计价法？

在实践运用中，上市公司采纳单个计价法计量的条件是，公司对各单项存货可以别离辨认（例如每项产品均有仅有标识），且公司存货数量不多、单位本钱较高，企业能保证什物流通与财政流通的一致性。“单个计价法一般只在计量大宗产品及需独自记载价值的产品时运用，如轿车、机床、艺术品等，”前述上市公司财政总监也表明。

“在光伏银浆职业用单个计价法计量存货宣布太有违惯例了，底子无法有用计量，”记者采访的一位职业界上市公司高管直言不解。该人士表明，光伏银浆是频频收买和宣布的产品，并且性质相同，彻底不在单个计价法计量规划之内。

很显然，光伏银浆并非归于此类单位本钱较高、需求独自计量宣布本钱的产品，其宣布本钱也并不适合用单个计价法计量。在同行均挑选加权均匀法计量的情况下，聚和方面独自选用单个计量法，显得较为奇怪。

已然聚和的存货宣布具有较大调理空间，那么其过往陈述期内的成绩实在性几许，就需求打上一个问号。记者就此联络聚和股份董秘蒋安松，但其回绝对此作出回应。关于记者宣布的采访提纲，到截稿时，该公司也并未作出任何回复。

突击扩展营收

盈余水分巨大

任何行为都有其背面的逻辑。

细心研读聚和股份财报可以发现，这家近两年规划敏捷增加的后起之秀营收水分颇大，部分财政份额目标看似优于同行，实则是很多营收堆积在应收金钱中。

在2019年论营收规划，聚和股份的8.94亿元不及同行帝科股份和姑苏晶银，但在2020年及2021年，这家公司规划如吹气球般增加，将竞争对手摆开几个身位。数据显现，聚和在2019-2021年三年的营收别离为8.94亿元、25.03亿元和50.84亿元。而帝科的营收数据则为，12.99亿元、15.82亿元和28.14亿元，姑苏晶银和匡宇科技更被其甩在死后。

背靠着营收规划跳动增加，聚和股份近年来财物负债率反而大幅低于同行，并且存货周转率和应收账款周转率也远高于同行（见表），俨然创造了职业“优等生”的形象。

数据来历：Wind

只不过，其营收、财物质量很难经得起琢磨。

首先从（应收金钱+应收账款融资+存货）/流动财物这一份额看，在2019年-2021年三年中，聚和股份该比列别离为76.34%、94.3%和88.31%。而帝科的则为82.2%、77.08%和79.1%，匡宇科技则为81.64%、87.34%和83.16%。聚和股份流动财物中，简直被存货、应收金钱所占有。并且除了2019年增加之前，这一目标低于职业外，后两年均远高于同行目标。

收入承认后很多存在于应收金钱也意味着，聚和股份在近两年来存在很多赊销。

很多赊销不只对公司财物情况形成流动性影响，更令其现金流动性逐年削弱。在聚和现金流量表中，2019-2021年三年的经营活动发生现金流净额别离为-2.07亿元、-8.15亿元和-10.58亿元。接连三年经营活动发生现金流净额为负，且逐年扩展，这种情况在两家同行中并未出现。

数据来历：Wind

另一现状也印证聚和股份现金流的绰绰有余。跟着营收规划扩展，聚和股份近两年财物负债表中存在很多应收金钱融资。2020-2021年，该项数额别离为3.46亿元和1.39亿元。而在同行中，这种情况并未出现，帝科股份报表中这一科目数字为零。

“聚和资金链严重，在职业中并不是隐秘，并且职业中遍及信誉期是30-45天，但聚和实践给客户许诺的时刻会更长，”一位了解银浆职业的人士告知记者。该人士表明，尤其是聚和为了在IPO前突击扩展营收，给下流信誉期适当宽。在某种程度上说，聚和近两年的营收大跃进确实颇有突击扩张营收的意味。

并且，聚和营收跳增背面还有一层要素。记者查阅多分材料发现，在其营收大幅增加的2020年和2021年两年中，聚和的银浆均匀价格为4996.26元/kg、5364.87元/kg，相应的帝科在两年为4814.8元/kg、5474.63元/kg。而聚和2021年第四大客户阿特斯这两年对非关联方收买的银浆的价格为5051.03元/kg、5578.7元/kg。不难看出，聚和股份主营产品在2021年价格显着偏低。

上述人士对记者直言，聚和最近两年为抢夺商场，在正面银浆商场上降价起伏颇大，职业显着有恶性竞争的趋势。

事实上，整个光伏银浆职业现已全体出现毛利率继续下降趋势。聚和三年毛利率别离为18.4%、13.75%和10.44%；帝科则为16.98%、13.3%和10.42%；而匡宇科技则为15.49%、13.6%和12.87%。换句话说，光伏银浆赛道的玩家近年来已在赤身肉搏了。

除了在下流缺少议价才能，聚和还在上游原材料方面受制于供货商。光伏银浆上游最首要原材料为银粉，聚和原材猜中银粉占比各年均占97%以上，而其银粉首要供货商为一家日本企业DOWA。在最近三年中，这家日本供货商为聚和供给银粉份额别离到达96.46%、94.92%和82.19%。据记者向业界人士了解，DOWA在付款办法上要求较为严厉，需求“先付款再发货”。也就是说，聚和上游收买会占用很多资金。

到2021年末，聚和账面资金仅有1.07亿元，在2019年和2020年，该数据更低至497万和2999万，显着缺少资金安全性。

资金链高度承压以及日薄西山的盈余情况，让聚和对资金适当渴求。依据其征集资金计划，其募资总额为10.27亿元，就有7亿元用于补流，“饥渴”程度可见一斑。

三项专利诉讼压顶

可继续盈余存疑

聚和股份现在还面对着事关其间心产品的严重诉讼，与其对簿公堂的是江苏索特电子材料有限公司（以下简称“江苏索特”）。值得重视的是，江苏索特正是其最大竞争对手帝科股份的财物重组标的。

2021年8月，江苏索特以聚和制作、出售的单晶硅正银浆料落入专利号为201180032359.1、201180032701.8的维护规划为由，向法院提起诉讼。这起专利胶葛可追溯至外资主导光伏银浆年代，这源于前期杜邦集团（以下触及杜邦系企业均称“杜邦”）与三星SDI的专利之争。

早在2014年8月，杜邦便提出有关三星SDI侵略其专利权力的诉讼。随后，两边进行了多年洽谈商洽，两边最总算2019年11月1日签署了《专利答应协议》，彼此授权《专利答应协议》附件中提及专利的非独占性答应。

近年来，上述两家外资企业相继退出光伏银浆商场。江苏索特以1.9亿美元的价格完结了对杜邦的Solamet光伏银浆事务的收买，继承了杜邦的相关专利与产线。而聚和股份也以800万美元的价格将三星SDI、无锡三星的光伏银浆出产相关专利和设备收入囊中。

对杜邦与三星SDI的两项并购，业界一向颇有疑问，即收买价格一个花费1.9亿美元，一个仅花费800万美元，距离为何如此之大？

记者就此联络到江苏索特方面，该公司方面以为，聚和与三星SDI的800万美金协议，并不触及研制人员、出产主体、产品、品牌及其他财物转让，不符合三星和杜邦穿插答应协议中的实质性悉数转让条件，不能成为穿插答应协议的继受者身份。这也是索特与聚和诉讼的争议中心点。

回头来看，这一诉讼对聚和的影响，除了江苏索特方面要求针对两项专利各补偿1亿元以外，还要求聚和中止制作、出售涉诉产品，并毁掉相关产品的设备和模具。只不过，涉诉产品是聚和的中心主营产品。

依据聚和招股书显现，涉案产品2019年-2021年三年中完结的收入别离为6.41亿元、23.18亿元及48.95亿元， 占聚和主经营务收入的份额别离到达为71.74%、92.63%及96.54%。换言之，聚和如此依靠涉诉专利，一旦聚和败诉，其主经营务或面对全面崩塌的灾难性情况。

不过，聚和方面称，公司现已研宣布了用于代替的玻璃粉复配技能，可以在必要的情况下较快的完结产品系统切换。该公司称，公司堆集的复配玻璃技能现已老练并现已过请求专利的办法对相关技能进行维护，现在已有两项创造专利获得授权、一项创造处于实审状况。

但记者查阅材料，到2021年12月，聚和股份具有的境内外专利权306项，其间仅有20项为原始获得，286项为继受获得，后者占比超九成。罢了有的20个原始获得专利中，最近请求的还要追溯到2020年6月。

除了上述两项触及主经营务的专利外，江苏索特还向聚和仅有的20个原始专利中的8项专利建议专利无效请求。记者查阅国家知识产权局网站显现，这8项专利中，已有4项被判部分无效，1项仍在审理中，保持有用的为3个。

据记者了解，被断定部分无效的专利中，聚和股份删去了多处专利要求。一位了解光伏银浆行专利人士表明，删去专利要求，会导致专利维护规划大幅缩水，更重要的是，或许会严重影响技能计划的可行性和经济性，导致技能计划难以在实践中适用。

以“CN201610595817.7硅太阳能电池浆料用的玻璃料及其制备办法和浆料”中这一专利为例，涉案专利为氧化铋和氧化铅的两个并排计划，聚和股份全体性删去了悉数权力要求中的氧化铋的技能计划。“专利的无效决议强调了玻璃猜中CuO的含量高达40-50wt%，而含如此高份额CuO的玻璃料在太阳能电池导电浆料范畴实践并不存在，”上述人士称。

并且，上述专利与聚和主经营务产品关联性并不大。“江苏索特提出无效请求的8件专利大多是与烧结型太阳能电池的导电浆料有关，这些技能至多仅仅理论上或许的技能计划，很难用于实践产品出产，”上述人士告知记者。

聚和股份面对的费事不只于此。依据最新信息，江苏索特日前向法院提起新的一项侵权诉讼。江苏索特以为，聚和股份单晶硅正银系列浆料落入专利号为CN104916348B的创造专利维护规划，涉诉产品相同为聚和主营产品，且在2019年至2021年获利巨大。针对这一新的诉讼，江苏索特方面相同要求补偿1亿元，一起要求中止出产出售涉诉产品。

作为冲击科创板的IPO公司，聚和股份在专利上的问题层出不穷，为其未来盈余形成严重不承认性，很难让人了解其科创逻辑。可以说，专利问题不只未能成为助力其IPO的引擎，反而成为其可继续盈余的拦路虎。

更为要害的是，在资金链高度承压的状况下，聚和股份为何会采纳不合逻辑的存货宣布计量办法？