【环球新视股票000717野】A股分拆上市“画像”：“A拆A”模式渐成主流

近年，A股分拆上市渐趋炽热，据证券时报记者初步计算，已发布公告表达拟分拆上市志愿的A股上市公司累计打破百家。

根据我国证监会最新规矩，上市公司分拆，是指上市公司将部分事务或财物，以其直接或直接操控的子公司的方式，在境内或境外证券商场初次揭露发行股票并上市或许完结重组上市的行为。

(资料图片)

在境内分拆上市的准则清晰后，A股上市公司分拆上市活动日趋活泼，A股上市公司分拆子公司在A股上市形式（以下简称“A拆A”）已逐步替代境外分拆上市，成为A股上市公司分拆上市的干流形式。

A股分拆上市公司 集体“画像”

跟着万科等巨子参加分拆上市的队伍，A股上市公司集体日益频繁的分拆上市行为招引了投资者目光。据记者计算，到现在，已表达分拆上市志愿的A股公司累计已打破百家。

以Wind分拆上市指数为例，该指数成份股覆盖了前史上曾公告过拟分拆上市的A股上市公司。到现在，该指数共有102只成份股，对应102家A股上市公司，上述A股上市公司有意分拆111家子公司上市。

剖析上述表达过火拆上市志愿的A股上市公司能够发现，这一集体职业散布广泛。若依照中信一级职业区分，电子职业和医药职业均有12家，为最多；电力设备及新能源职业9家；房地产职业、建筑职业、电力及公用事业职业各有6家；交通运输职业、计算机职业、机械职业、根底化工职业各有5家；煤炭职业和石油石化等职业数量较少，均仅有1家。总的来看，有分拆上市志愿的A股上市公司会集在电子和医药等职业，简单孵化出新经济企业或“黑马”类企业，为该类企业分拆上市供给或许。

从拟分拆上市公司所属板块来看，现在表达分拆上市志愿的公司会集在主板和创业板，没有见到科创板和北交所公司的身影。

从公司规划来看，上述表达了分拆上市志愿的上市公司规划遍及较大。总财物方面，上述102家公司中，有30家公司总财物超越千亿元。包含万科、中邦交建、我国中铁、我国铁建在内的多家公司总财物乃至超越万亿元。不过，仍有一些规划较小的公司表达了分拆上市志愿，如东方精工、奥佳华等公司，市值和总财物均缺乏百亿元。

从境外分拆到境内分拆

“A拆A”渐成干流

值得注意的是，A股上市公司在挑选分拆上市意图地方面，“A拆A”类型的境内分拆已替代境外分拆，成为分拆上市的干流形式。

以往，A股上市公司拟将子公司分拆上市时，挑选的分拆上市意图地多为港股商场，还有少量公司挑选分拆至韩国证券交易所等其他证券商场上市。

2021年2月25日，A股主板上市公司生益科技子公司生益电子成功在科创板上市。自此今后，A股上市公司分拆子公司上市的意图地显着转向，从以往首要挑选港股商场，转为A股商场。

据记者计算，到现在，累计已有17家A股上市公司分拆了17家子公司成功登陆A股商场。这17家公司悉数为主板公司，分拆上市的17家子公司首要在创业板和科创板上市，在主板上市的只要2家。

依照中信一级职业区分，上述17家A股上市公司中，电子职业有3家，有色金属、医药、建筑职业各有2家，归纳、商贸零售、计算机、根底化工、机械、非银行金融、电力设备及新能源、电力及公用事业职业各有1家。相较之下，分拆上市的17家子公司中，电子、机械、医药、根底化工职业各有3家，电力设备及新能源、电力及公用事业、传媒、计算机、国防军工职业各有1家。由此可见，分拆上市公司母公司职业散布相对较广，抢手职业和非抢手职业均有，但分拆上市子公司多会集在电子、机械、医药等等抢手职业，这些职业更简单呈现新技能和新商业形式。

A股上市公司在挑选分拆上市的意图地方面，近年为何会发生如此显着变化？这就需要从A股商场分拆上市准则和实践的前史演进说起。

实践上，关于A股商场而言，分拆上市的发生和开展完善阅历了一个绵长的进程。

2004 年，证监会发布《关于标准境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的告诉》（证监发〔2004〕67号，以下简称《境外分拆告诉》），答应满意必定条件的A股上市公司分拆所属子公司到境外上市。

2019年12月，证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规矩》（证监会公告〔2019〕27号，以下简称《境内分拆规矩》）。至此，境内分拆上市，这一老练资本商场的通行做法，在A股商场正式实施，A股商场境内分拆上市的准则空白被添补，企业难以完结境内分拆上市的状况由此改动。

证监会表明，分拆到境外上市与分拆到境内上市，对上市公司的影响相似，《境内分拆规矩》亦是在充沛学习《境外分拆告诉》根底上构成的，并做了系统优化，两者机理同源、一脉相承、标准方针共同，因而，对两项规矩进行整合没有法理抵触和妨碍。一起，针对两项规矩适用进程中商场反映的实践操作问题，证监会以整合为关键，结合商场开展实践一起做了清晰。

2022年1月，证监会进一步发布《上市公司分拆规矩（试行）》（简称《分拆规矩》）。《分拆规矩》自发布之日起实施，之前于2019年12月12日实施的《境内分拆规矩》，以及于2004 年7月21日实施的《境外分拆告诉》一起废止。

《分拆规矩》对上市公司分拆的条件作出清晰规矩，如上市公司股票境内上市已满3年；最近3个会计年度接连盈余；最近3个会计年度扣除按权益享有的拟分拆所属子公司的净利润后，归归于上市公司股东的净利润累计不低于人民币6亿元（以扣除非经常性损益前后孰低值为根据）；最近一个会计年度兼并报表中按权益享有的拟分拆所属子公司的净利润不得超越归归于上市公司股东净利润的百分之五十，最近一个会计年度兼并报表中按权益享有的拟分拆所属子公司的净财物不得超越归归于上市公司股东净财物的百分之三十。

关于上市公司分拆上市，资深投行人士王骥跃在承受证券时报记者采访时指出，拟分拆的上市公司多是各行各业的龙头企业，具有更好的开展资源，把握着各行各业最前沿的信息和技能，所以孵化新的增长点更简单更便当。

关于近年A股上市公司分拆多挑选“A拆A”形式，王骥跃以为，境内分拆方针铺开后，再挑选赴境外商场分拆上市含义不大，由于要面对不同的监管环境、不同的信披准则、不同的商场活泼度。

A股公司分拆上市意图几许？

分拆上市并非新生事物，但关于A股投资者而言，分拆上市的事例长时间以来并不多见，但为何最近两年来越来越多的A股上市公司挑选分拆上市，特别是“A拆A”的景象更是显着增多？

资深商场人士桂浩明在承受证券时报记者采访时指出，这些年上市公司呈现一种新状况，即企业多元化运营，它把握的财物归于不同职业，或是同一职业中不同类别，相互之间运营独立。跟着企业开展会发生一些新问题，比方事务多、办理难、估值难。这种状况下，假如把这些独立运营的，和主业没有直接关系的财物分拆上市，有利于加强专业办理，也有利于这些财物的独自定价，上市后往往会取得较高的定价。一方面母公司能取得财物增值收益；另一方面子公司分拆后，能够独自融资，取得更快的开展。所以商场遍及对此持欢迎情绪，上市公司对分拆上市的积极性也比较高。

从实践事例来看，经过整理剖析近年A股商场分拆上市的实践事例，能够发现A股上市公司分拆上市的意图多样，首要包含进一步理顺事务架构、拓展融资途径、提高公司整体市值、增强对子公司中心职工的鼓舞、增强公司整体盈余才能和提高公司整体竞争力等。

比方诚志股份近来在谋划控股子公司北京诚志永华分拆上市的提示性公告中就表明，北京诚志永华经过火拆上市将充沛发挥资本商场优化资源配置的效果，拓展融资途径，提高企业继续盈余才能及中心竞争力；一起，分拆北京诚志永华上市有利于公司进一步开展、优化公司在半导体显现资料工业的布局，强化公司的商场及技能优势，完结公司系统增值，有利于公司各方股东价值的最大化。

生益科技此前在分拆生益电子上市时表明，公司期望经过本次分拆，生益科技将愈加专心于主业覆铜板和粘结片的规划、出产和出售；生益电子将依托上交所科创板渠道独立融资，促进本身印刷电路板的研制、出产和出售事务的开展。生益科技表明，分拆将进一步提高公司整体市值，增强公司及所属子公司的盈余才能和归纳竞争力。

值得注意的是，为完结开展规划和满意开展需求，一些A股上市公司拟分拆上市的子公司有时候还不止一家。

如大族激光于本年2月28日分拆子公司大族数控在深交所创业板上市。本年3月，大族激光又发布公告称，公司还计区分拆旗下另一家子公司大族光电至深交所创业板上市。而海康威视计区分拆旗下萤石网络至上交所科创板上市，计区分拆旗下海康机器人至深交所创业板上市。

当然，分拆计划也并非一往无前，不乏上市公司在提出分拆上市计划后，又半途停止或暂停的景象。比方近期浙数文明就发布公告，决议停止分拆浙报融媒体科技至科创板上市。关于停止本次分拆上市的原因，浙数文明称，考虑到公司运营状况及未来事务战略定位，统筹安排事务开展和资本运作规划，经与相关各方充沛交流及审慎证明后，公司拟停止浙报融媒体科技分拆上市事宜。早在2020年12月14日，浙数文明第九届董事会七次会议、第九届监事会第六次会议审议经过《关于分拆所属子公司浙报融媒体科技至科创板上市计划的方案》等相关方案，发动本次分拆上市事宜。2021年9月23日，浙数文明还披露了《浙数文明关于分拆子公司上市的开展公告》，浙报融媒体科技已于2021年9月17日在嘉兴市商场监督办理局完结股份制改造的工商改变挂号，整体改变为股份有限公司。

不宜炒作分拆上市体裁

好像大多数体裁相同，分拆上市也一度成为A股商场部分投资者热心的炒作体裁，一些A股上市公司在公告分拆上市的音讯后，股价遭到热捧，乃至应声涨停。不过，整体来看，这一体裁整体上并未给相关股票带来显着的超量收益，与A股商场其他抢手体裁股一再大涨的景象相差甚远。

以Wind分拆上市指数近年的表现为例，该指数在2020年上涨27.97%，跑赢同期上证指数的13.87%涨幅，但显着跑输同期深证成指38.73%的涨幅；2021年，Wind分拆上市指数上涨18.07%，跑赢同期上证指数和深证成指；进入2022年以来，A股商场大幅调整，分拆上市指数也未能幸免，累计跌幅超两成，跌幅超越同期上证指数。

桂浩明以为，二级商场关于分拆上市反响整体比较平平有几方面原因：榜首，在分拆上市进程中，假如子公司财物质量比较高，商场会忧虑分拆今后，母公司对高质量财物的持股份额反而削减；第二，子公司分拆上市今后，商场很难给出特别高的估值，因在分拆之前，在母公司中这部分财物估值现已得到必定程度的表现；第三，分拆今后虽然是两家公司，但控股权未变，能不能真实完善管理结构，还需要时刻来查验。

桂浩明以为，无论是分拆上市，仍是上市公司兼并，都是资本商场运转的常态。应该遵从三个准则，一是标准；二是对整体股东有利；三是对企业的长时间开展有利。从这个视点来看，桂浩明以为，在适宜的状况下鼓舞分拆，但不宜炒作分拆体裁。