[南京中北股票]深度研究报告：传统设备多领域发展，硅片新秀成长可期

公司身为多晶硅复原炉设备龙头，现已构成“节能节水 新能源”两大中心事务板块。2022年公司完成营收144.76亿元，同比 278%；完成归母净利润9.56亿元，同比 208%。2023Q1公司完成营收54.63亿元，同比增加215%。完成归母净利润5.02亿元，同比增加315%。首要系公司复原炉和硅片等光伏新能源事务快速迸发带动公司成绩大幅增加。跟着2023年光伏职业景气量的继续攀升，硅料大规模扩产及下流装机需求的旺盛，公司新能源事务有望迎来新的成长期。
　　新能源事务：硅片事务快速放量，复原炉订单充分。（1）硅片及组件：公司于2021年正式切入硅片环节并活跃扩张产能。到2022年末，公司已构成单晶硅片产能40GW。公司硅片订单充分，石英砂保供才能较强，有望坚持较高盈余。按公司现在已发布的规划，将逐渐构成90GW拉晶、40GW切片、20GW光伏组件的横跨光伏工业链多环节、高质量布局。（2）复原炉：公司复原炉事务深耕近20年，堆集深沉，估计2022年占国内市占率约62%。此番硅料大规模投产带动复原炉设备的需求高增。2020-2022年接连三年高速增加，下流客户包含大全、新特、合盛、东立、东方期望、其亚、永祥等业界龙头企业。现在公司复原炉事务在手订单充分，本年成绩有望进一步增加。
　　节水节能事务：传统设备多点开花，成绩稳健增加。（1）溴冷机：公司溴冷机事务成绩近年来稳中有升，产品完成工业范畴全掩盖，广泛散布于石油、化工、煤炭等存在很多的中低温余热的高耗能出产职业。（2）换热器：公司坚持空分范畴稳健增加，一起紧抓光伏多晶硅商场机会，在精馏及尾气工艺段坚持抢先优势，并且在冷氢化特材换热器获打破，连续与通威、大全、青海丽豪等多晶硅职业客户签定换热器订单。（3）空冷器：公司空冷节水技能全面，具有丰厚项目经历，现在坚持火电、煤化工商场占有率榜首，获益于煤电建造加快，空冷事务有望快速开展。
　　氢能事务：绿氢商场空间宽广，电解槽产品放量在即。方针方面，继《氢能工业开展中长期规划（2021-2035年）》发布后，全国多个省市相继出台本地区氢能开展规划，活跃响应并支撑绿氢工业开展。职业方面，据GGII计算，2022年国内电解水制氢设备出货量达722MW，跟着国内公司活跃布局风景一体化绿氢耦合项目，以处理消纳问题，估计绿氢商场空间宽广，2025年有望到达150亿元。产品方面，公司抢占先机，打破电解制氢技能，性能参数优异，未来跟着公司设备建造产能逐渐开释，有望拉动成绩微弱增加。
　　出资主张：公司多事务协同开展，配备事务订单充分，硅片事务快速放量，组件和电解槽事务有望成为新增加点。公司硅片事务量利齐升，咱们调整盈余猜测，估计公司2023-2025年归母净利润分别为29.44/39.26/49.83亿元（前值24.88/30.78/38.41亿元），当时市值对应PE分别为8/6/5倍。参阅可比公司估值，给予2023年13xPE，对应目标价20.46元，坚持“引荐”评级。
　　危险提示：终端需求不及预期，产能扩张进展不及预期，商场竞争加重等。