[十方控股]老板电器发布中报：现金流净额降4成行业低迷北向资金减持

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杭州老板电器股份有限公司(以下简称“老板电器”，002508.SZ)近来发布了2019年半年度陈述。陈述显现，老板电器上半年营收35.27亿元，略增0.88%，归母净利润上涨1.52%，扣除非经常性损益的归母净利润上涨4.37%。运营活动发生的现金流量净额6.59亿元，大幅下滑41.28%。别的，受厨电职业全体继续低迷的影响，老板电器的首要产品出售情况并不达观，首要事务家电厨卫完成运营收入35.27亿元，较上年同比添加0.88%;首要产品吸油烟机完成运营收入18.84亿元，较上年同比下降1.11%;燃气灶完成运营收入8.50亿元，较上年同比下降1.74%。

到2019年上半年底，老板电器具有货币资金25.79亿元，应收账款4.91亿元。而老板电器活动负债算计33.13亿元，没有短期告贷、一年内到期的非活动负债的债款账款，首要是各种敷衍金钱，包含：敷衍收据4.54亿元，敷衍账款13.51亿元，预付金钱11.14亿元，敷衍员工薪酬824.15万元，敷衍税费1.57亿元。而且陈述期内支交给员工以及为员工付出的现金达3.55亿元。

此外，陈述期内，老板电器的首要股东有4家挑选减持。其间，仅第二大股东香港中心结算有限公司减持就多达1511.57万股，

老板电器上半年营收和净利均有所上涨，但现金流量净额大幅收紧。到2019年上半年底，老板电器运营收入35.27亿元，较上一年同期上涨0.88%;归属于上市公司股东的净利润6.70亿元，较上一年同期上涨1.52%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.23亿元，较上一年同期上涨4.37%;运营活动发生的现金流量净额6.59亿元，较上一年同期下滑41.28%，首要是因为本陈述期内回款削减所形成的。总财物94.52亿元，较上一年同期下滑0.04%。

最新的关于老板电器半年报的3份研报，标题均以职业视角透视企业。

中信建投9月6日宣布研报《厨电19H1仍承压,职业底部已显,等待竣工回暖带来新驱动》(研究员：陈伟奇,花小伟)称，厨电职业现在现已处于底部,上一年三季度今后低基数,终端零售没有进一步下滑的布景下,厨电基本面二次探底将是小概率事件。后续跟着房地产竣工数据回暖,老板电器Q3-Q4有望走出前高后低走势,估计公司2019-2020年运营收入别离为77.77、80.19亿元,同比添加4.75%、8.00%;归母净利润别离为15.50、16.90亿元,同比添加5.21%、9.03%,对应PE别离为14.3x、13.1x,坚持“买入”评级。

爱建证券9月9日宣布研报《职业景气现低迷,增速换挡仍优质》(研究员：张志鹏)称，在职业开展低迷时期,老板电器成绩逆势稳增,本身运营情况较好,而且公司活跃应对商场竞赛,不盲目急进,稳中求进资质仍优。此外,房地产跌落趋势已在逐渐收窄,地产回暖给厨电带来的正效应估计在三季度反映到基本面。依据以上,咱们依然看好公司的中长期开展,估计公司2019、2020年EPS别离为1.68元和1.84元,对应PE14倍、13倍,评为“引荐”。

西南证券9月10日宣布研报《职业降幅收窄,龙头位置安定》(研究员：龚梦泓)称，现在职业降幅收窄,老板电器龙头位置安定。厨电需求放缓,竞赛加重,以及电商和工程途径添加带来回款功率的下降,致使公司运营性现金流净额明显削减。获益于房地产精装饰方针,公司加深与地产厂商的协作,工程途径出售额同比添加80%。公司活跃探索新零售形式,与橱柜公司、家装公司深化协作,拓宽新途径网点,激发家装商场生机。估计2019-2021年EPS别离为1.72元、1.90元、2.11元,坚持“增持”评级。

此外，现金流量表显现，老板电器上半年运营活动发生的现金流量净额中，出售产品、供给劳务收到的现金36.08亿元，较期初削减6.81亿元;购买产品、承受劳务付出的现金15.16亿元，较期初削减2.15亿元;支交给员工以及为员工付出的现金3.55亿元，较期初添加474.15万元;付出税费4.03亿元，较期初添加1033.96万元。

据界面报导，老板电器的总财物周转率(运营收入/总财物)自2014年来呈下降趋势，从2014年的1.12下降到2018年的0.85。这直接说明晰老板电器的本钱运营功率越来越低。而形成这一数据下降的原因，是主营事务收入增速下滑。老板电器的收入增速从2014年的35%下降到2018年的5.8%，而老板电器的出售又严峻依靠新房装饰带动。受房地产调控影响，老板电器总财物周转率短期内上升难度较大。

据世界金融报报导，老板电器营收可以坚持添加，一大要素在于其工程途径出售额的大幅添加。老板电器在财报中表明，获益于国家房地产精装饰方针，继续以差异化产品和优质品牌服务加深与恒大、万科、碧桂园、融创等地产商的协作，一起中心吸油烟机为工程途径战略客户的开辟不断助力，工程途径出售额同比添加80%。

本年6月，长江证券发布研报指出，获益于精装房规划快速添加及其对厨电产品配套率稳步提高带动，2018年老板及华帝工程途径收入增速均达40%以上，占公司收入比重已别离提高至10%及7%左右。值得注意的是，工程途径出售额的大幅添加源于老板电器前几年掌握住了精装饰的未来趋势。

揭露材料显现，2017年，老板电器便与恒大、万科、碧桂园等多家精装饰楼盘签定意向协议，彼时老板电器称，精装饰是未来趋势，尽管工程途径毛利率在三大途径中最低，但途径费用率也最低，后续会进一步采纳改进办法，提高整个工程途径的盈余才能。依据老板电器2018年底的出资者联系活动记载表，其工程途径的毛利率现已到达40%以上。2018年，老板电器对地产公司、橱柜公司出售占收入比重上升到13%，是重要的添加点。

到2019年上半年底，老板电器运营本钱15.99亿元，较上一年同期同比削减1.80%，出售费用9.90亿元，较上一年同期同比添加2.62%。老板电器现金及其等价物净添加额由负转正，陈述期内为3.82亿元，上年同期为-3128.98万元;期末现金及其等价物余额25.60亿元，上一年同期为25.31亿元。

半年报显现，2019年上半年，世界政治与地缘政治局势纷繁复杂，国内房地产职业受“因城施政，一城一策”日益趋严的调控方针影响，厨电职业全体继续低迷。依据中怡康零售监测陈述显现，2019年上半年，厨房电器首要品类吸油烟机、燃气灶、消毒柜零售额别离添加-5.86%、-4.09%、-17.72%。

到2019年上半年底，老板电器首要事务和首要产品毛利率都完成了上涨。其首要事务家电厨卫完成运营收入35.27亿元，较上年同比添加0.88%;运营本钱15.99亿元，较上年同比下降1.8%;毛利率54.66%，较上年同比添加2.31%。首要产品吸油烟机完成运营收入18.84亿元，较上年同比下降1.11%;运营本钱7.81亿元，较上年同比下降5.59%;毛利率58.54%，较上年同比添加3.48%;燃气灶完成运营收入8.50亿元，较上年同比下降1.74%;运营本钱3.75亿元，较上年同比下降4.39%;毛利率55.88%，较上年同比添加2.24%。

半年报显现，截止2019年6月底，依据中怡康零售监测陈述显现，老板电器首要产品品类零售额的商场份额与商场位置如下表：

老板电器2019年上半年商场占有率较高。其首要产品吸油烟机和燃气灶零售额份额别离为25.54%和23.13%，居榜首位，别的，嵌入式微波炉零售额份额占34.95%，相同位居榜首。2019年上半年共请求杭州老板电器股份有限公司专利274项，其间发明专利64项;共取得专利授权237项，其间发明专利8项。

半年报显现，到2019年上半年底，老板电器货币资金25.79亿元，占总财物份额为27.28%，比重同比削减2.35%;应收账款4.91亿元，占总财物份额为5.19%，比重同比添加0.31%;存货12.16亿元，占总财物份额为12.87%，比重同比削减1.50%;固定财物8.39亿元，占总财物份额为8.88%，比重同比削减0.61%;在建工程2.36亿元，占总财物份额为2.5%，比重同比添加1.74%。

其间，老板电器上半年货币资金有所上升。到2019年上半年底，老板电器货币资金期末余额算计25.79亿元，较期初添加3.82亿元。库存现金45.96万元，较期初添加7.93万元;银行存款25.59亿元，较期初添加3.82亿元。别的有保函保证金1908.80万元。另据兼并利润表显现，老板电器上半年利息支出20.18万元，存款利息收入3030.79万元。

半年报显现，到2019年上半年底，老板电器活动负债算计33.13亿元，较期初添加0.81亿元。依据老板电器财物负债表显现，陈述期内，老板电器短期告贷和一年内到期的非活动负债为0。活动负债部分首要包含：4.54亿元敷衍收据，13.51亿元敷衍账款，11.14亿元预付金钱，824.15万元敷衍员工薪酬，1.57亿元敷衍税费等。

应收账款和坏账预备方面，老板电器期末应收账款账面余额5.24亿元，账面价值4.91亿元，坏账预备3274.05万元，计提份额6.25%;期初应收账款账面余额4.77亿元，账面价值4.47亿元，坏账预备3071.55万元，计提份额为6.43%。半年报称，老板电器本期计提坏账预备金额202.49万元;本期回收或转回坏账预备金额0元。

到2019年上半年底，老板电器存货账面余额和账面价值均为12.16亿元;期初账面余额和账面价值均为13.47亿元，没有存货贬价预备。

到2019年上半年底，老板电器财物减值丢失为0，上期为-858.55万元，悉数为坏账丢失。

到2019年上半年底，老板电器敷衍员工薪酬期末余额为824.15万元，期初余额为1.07亿元，陈述期内新增2.69亿元，偿付削减3.69亿元。其间，短期薪酬期末余额为752.60万元，期初为1.02亿元。支交给员工以及为员工付出的现金3.55亿元，较期初添加474.15万元。

到2019年上半年底，老板电器首要股东中没有股东挑选质押。别的，关于首要股东联系，半年报显现，老板电器控股股东杭州老板实业集团有限公司和股东杭州金创出资有限公司的实践操控人均为任建华先生，自然人股东沈国英为任建华之妻，上述股东存在举动共同的可能性。

陈述期内，老板电器方案半年度不派发现金盈利，不送红股，不以公积金转增股本。2019年1月8日，老板电器完成了限制性股票的回购刊出，回购刊出鼓励目标8775股限制性股票，总股本由94903.28万股削减至94902.41万股。

到2019年6月30日，老板电器的首要股东(前十大股东)中，与2018年12月31日比较，有5家股东持股不变(1家持股排序上升)，4家股东挑选增持(3家新增首要股东)，4家股东挑选减持(3家减持后退出首要股东序列)。

杭州老板实业集团有限公司持股不变，持有量为4.72亿股，持股份额为49.68%，为榜首大股东;沈国英持股不变，持有量为1224万股，持股份额为1.29%，从第四大股东升至第三大股东;杭州金创出资有限公司持股不变，持有量为945.20万股，持股份额为1%，为第六大股东;深圳果实本钱办理有限公司-果实本钱-老板电器代理商持股2期结构化私募出资基金持股不变，持有量为831.12万股，持股份额为0.88%，为第七大股东;杭州银创出资有限公司持股不变，持有量为702万股，持股份额为0.74%，为第九大股东。

招商银行股份有限公司-光大保德信优势装备混合型证券出资基金持有1098.02万股，悉数为陈述期内增持，持股份额为1.16%，为第四大股东;中国建设银行股份有限公司-安信价值精选股票型证券出资基金持有957.95万股，增持332.80万股，持股份额为1.01%，从第十大股东升至第五大股东;全国社保基金一一六组合持有730.61万股，悉数为陈述期内增持，持股份额为0.77%，为第八大股东;新加坡政府出资有限公司持有644.98万股，增持238.96万股，持股份额为0.68%，升至第十大股东。