“双十一”仍将成就快递旺季 四季度盈利上海凯宝药业股份有限公司或超预期表现

“双十一”仍将成果快递旺季，旺季规划不经济或持续削弱。“双十一”电商大促在即，商场对消费较为忧虑，但估计大促期间快递量仍将出现巨量峰值，且仍有望同比坚持较显着增加。巨量峰值往往导致快递企业四季度出现规划不经济，以往四季度旺季利润率反而全年最低。曩昔数年，快递企业旺季规划不经济有所削弱，助力四季度盈余才能改进。（1）电商快递旺季前上调价格已成职业常规，旨在自动操控旺季快递峰值规划。（2）近两年“双十一”电商总成交额增速放缓且峰值回落，以及两阶段尾款付出形式，均有用滑润旺季快递峰值。其间，旺季涨价是快递公司自动战略，为商场高度重视。

旺季涨价应对临时性成本上升，2021Q4叠加价格修正导致盈余修正超预期。依据咱们对前史数据的计算，传统旺季前后头部企业单票收入改变规则大致出现三个阶段：（1）“双十一”前，10-11月单票收入遍及提高0.1-0.2元；（2）“双十一”后，12月单票收入回落；（3）春节后，3月单票收入下降起伏最大。2021年旺季涨价起伏与持续性体现均好于前史规则，首要源于叠加了团体派费上调与“非理性价格战”后的价格修正。一起，叠加商流规划降速峰值回落促进的旺季规划不经济削弱，2021年Q4旺季头部企业首先盈余才能超预期修正。

头部企业盈余修正方针仍坚决，估计2022年旺季季节性涨价可期。曩昔一年电商快递商场非理性价格战得到有用遏止，职业竞赛阶段趋缓，头部企业盈余修正方针坚决。年头以来，虽有疫情阶段影响，但头部企业价格战略稳健，单票收入中枢坚持平稳。咱们以为当下监管层情绪明晰，且头部企业四季度盈余方针清晰，估计2022年旺季价格战略仍将遵从职业季节性规则，有望在10-11月逐渐针对“双十一”大促期间进行活跃的季节性涨价，以对冲旺季临时性成本上升。一起，若大促期间商流较往年持续规划降速峰值滑润，有望进一步削弱快递旺季规划不经济程度，有利于Q4盈余超预期体现。

出资战略：四季度盈余有望超预期体现，全年成绩增加确认，保持增持评级。2022年职业竞赛阶段性趋缓，疫情不改盈余修正趋势，全年成绩增加确认。旺季在即，估计头部企业将活跃涨价，且规划不经济削弱有望助力盈余超预期体现，催化商场达观预期。保持中通快递、韵达股份、圆通速递“增持”评级，获益标的。

危险提示：消费下行危险；监管过度干涉；电商本钱行为。