非银科菲特董事长被捕金融行业3季报前瞻：关注券商左侧机会，寿险好转，财险延

1、重视券商左边时机，寿险好转，财险连续高景气

非银板块全体估值坐落前史低位，失望心情反映较为充沛，国内经济企稳、外围形势平缓以及方针信号改进有望驱动非银板块估值修正。从3季报怠慢看，稳妥3季度NBV同比降幅有望逐渐收窄，财险仍有望坚持较好的景气量；券商受股市跌落影响3季度同比增速或与中报降幅挨近，买卖量已在底部区间，重视左边时机。

2、券商：投资收益连累3季报成绩，估值触底重视左边时机

（1）3季度股市进一步跌落，买卖量持续萎缩，债市涨幅较好有望对冲股市跌落对投资收益的影响。咱们估计40家上市券商2022Q3单季度全体归母净赢利417亿，环比-14%，同比-17%，估计上市券商2022年1-9月/2022年归母净赢利1128/1503亿，同比-24%/-21%，年化ROE分别为6.9%/6.9%。（2）中心标的2022年1-9月归母净赢利同比预期：+15%、东方财富+9%、中信证券-9%、广发证券-30%、东方证券-53%。估计3季度归母净赢利环比：东方证券+231%、国联证券+29%、东方财富+2%、中信证券-19%、广发证券-37%。（3）商场活跃度已在低位，券商板块估值充沛反映失望预期，PB估值坐落近5年1%分位数水平，后续经济企稳、外围形势缓以及全面注册制有望带来板块催化。关于“降费”方针，咱们以为证券和基金职业费率相对商场化，方针长时间影响较小；短期重视合理让利型公募产品发展和方针信号。引荐兼具弹性和成长性的国联证券和指南针，引荐估值处于低位的东方财富、广发证券、东方证券和中信证券，获益标的长城证券。

3、稳妥：寿险NBV同比降幅或有所收敛，财险高景气量有望保持

部分上市险企转型已初有成效，个险代理人部队活动率有所提高，部队质量有望改进，但途径转型仍在途中，活动率及产能仍有提高空间。咱们估计上市险企2022年单3季度或因基数效应影响，NBV同比降幅有所收窄，全体处于-10%至-40%区间。节前长端利率显着上升，10年期国债已较8月低点上升超0.15pct至2.74%，地产方针暖风不断，财物端有望带动稳妥板块估值修正；负债端看，在银行降息、股市动摇较大的商场环境下，储蓄型稳妥产品吸引力相对提高，2023Q1险企NBV同比有望转正。咱们看好财物端弹性较强且负债端体现占优的标的，引荐我国人寿。中长时间引荐寿险转型抢先的我国太保和我国安全，我国财险承保成绩增速超预期，景气量有望连续，持续引荐。

危险提示：股市动摇对券商和稳妥盈余带来不确定影响；商场买卖活跃度下降；券商财富办理和财物办理赢利增加不及预期；寿险转型发展慢于预期。