超头复播、双十一逐步临近，有望对化妆品板白银期货价格块形成催化

出资主张：近期敷尔佳过会，专业皮肤护理职业本钱化加快，叠加超头复播、双十一逐渐接近，有望对化妆品板块构成催化。主张增持：1）办理、安排优势凸显、大单品迸发的珀莱雅；2）获益成效护肤盈利，有望高速增加的华熙生物、贝泰妮、鲁商开展；3）存在边沿改进预期的上海家化、水羊股份、拉芳家化、、丸美股份、嘉亨家化等。

职业概略：专业皮肤护理高景气，龙头以点打面。

专业皮肤护理2021年市场规划566亿同比+36%获益成效化趋势高景气，其间成效护肤、医用敷料规划307、259亿同比+32%、42%。TOP3、敷尔佳、巨擘比例12%、11%、8%，其间敷尔佳、巨擘为敷料范畴TOP2，比例10%、9%，监管趋严下比例龙头有望提高。敷料强背书、高复购、高毛利，龙头以其为突破口拓展成效护肤、医美、医药等范畴。

产品及研制比照：巨擘、创尔环绕胶原成分拓展使用、研制见识更优。

敷尔佳产品以贴片面膜及透明质酸敷料为主，以械带妆面膜掩盖多成效范畴，未来加强研制协作布局成效质料及胶原蛋白产品；巨擘以重组胶原为中心成分构成8大品牌矩阵，可复美敷料为主定价为三家最高，可丽金掩盖多种护肤剂型，未来依托组成生物学途径持续发掘质料，一起布局医美等药械管线。创尔深耕活性胶原，C端产品相对单一，但布局胶原海绵等医用产品。

途径比照：敷尔佳、巨擘经销占比高带来高净利率，一起线上运营营销较优。

敷尔佳经销占比64%为三家最高，线下经销系统掩盖度广；巨擘经销占比55%，各途径毛利率根本为三家最高；创尔线上直销前期快速起量，营收占比66%，但近年来增加乏力。从线上运营看，敷尔佳、巨擘2021天猫官旗GMV8亿+体量杰出，一起巨擘抖音表现出色，巨擘近年来发力社媒营销，线上推行费用率50%+为同业最高，创尔偏重专业医疗机构，C端运营相对较弱。