方正证券点评万华化学：景气底部业绩短期承压股票债券基金的区别和联系，新项目逐步落地

事情：

公司公告，2022Q3营收413.02亿元，同比增加4.14%，环比下降12.74%；归母净赢利32.25亿元，同比下降46.35%，环比下降35.62%。

点评：

聚氨酯、石化板块销量环比下滑连累成绩，精密化学品与新材料概念销量稳健增加。2022Q3聚氨酯板块营收156.17亿元（同比-0.38%，环比-11.33%），销量107万吨（同比+5.83%，环比-4.46%）。石化板块完成营收171.01亿元（同比+9.40%，环比-16.23%），销量283万吨（同比+8.33%，环比-8.71%）。精密化学品及新材料概念营收48.23亿元（同比+14.51%，环比-10.25%），销量24万吨（同比+18.93%，环比+4.35%）。

高能源价格抬升欧洲化工本钱，公司全球化布局有望继续获益。2021年，欧洲天然气对外依存度高达63.2%，9月21日德国《商报》报导称，能源价格中枢提高已导致欧洲化工减产8%。2022Q2公司海外营收占比51.88%，未来有望使用全球化布局优势以及丰厚的产品组合继续提高海外市占率。

坚决扩展本钱投入，三季度在建工程大幅增加至421.99亿元，未来有望继续奉献成绩增量，支撑公司长时间生长。聚氨酯逆周期扩张显示公司决心，继续技改稳固技能、本钱优势。石化强本钱开支拓宽C2-C3产业链，八角、蓬莱双园区互联互通翻开生长空间。强研制投入新材料项目逐渐落地，未来两年会集投产赢利中枢继续抬升。

危险提示：产能建造不及预期危险、价格大幅回落危险、需求大幅下滑危险。