中国银河证券：家居龙头成长性显著 把握低估500011值布局良机

一、家居：窘境回转带动基本面改进，家居龙头有望加快复苏

地产来看，方针支撑力度继续增强，带动地产商场康复，6月商品房出售面积及出售额别离环比增加65.76%、68.15%，较去年同期降幅别离环比改进13.49、16.87pct，家居板块估值有望提高。疫情来看，全国疫情局势处于可控状况，较二季度完成显着改进，前期被限制的消费需求得到开释，估计下半年消费将继续复苏，未来家居需求回补将带动职业基本面改进。需求来看，618家居需求显着复苏，电商途径家居订单火爆，头部品牌战绩优异。一起，今年以来家装职业坚持高景气，家居全年订单有保证，整装途径有望连续高增。供应来看，头部企业继续推动大家居战略开展，不断丰富品类矩阵，并经过整家形式完成多品类协同，发掘客流消费潜力，提高零售端客单价；一起，继续拓宽整装、拎包等新途径，活跃应对流量粉尘化趋势，强化流量竞赛力，未来生长性明显。估值来看，家居用品板块估值十年分位点为28.13%，而职业龙头欧派(20.25%)、顾家(19.86%)、志邦(3.41%)、金牌(0.51%)及索菲亚(22年Wind共同预期PE11.54X)估值性价比相同杰出，主张择机进行布局。主张重视：家居职业龙头、、、及。

二、包装：商场向好掌握盈余修正，事务纵向扩张一体化

纸包装：纸包装获益于环保趋势继续扩张，但商场集中度处于较低水平；龙头企业从生产商向包装解决方案提供商改变，事务完成纵向开展。塑料包装：方针支撑及技能晋级驱动下，商场规模稳定增加，但职业竞赛剧烈，集中度较低；奶酪职业快速生长，带动奶酪棒包装开展，奶酪棒包装具有较强技能壁垒，竞赛格式优秀，出资价值凸显。金属包装：饮料酒水为金属包装首要下流使用，啤酒罐化率不断提高，继续奉献增量需求；原材料价格有所下行，叠加供需格式改进，职业盈余才能有望增强。主张重视：包装职业龙头、及。

三、轻工消费：电子烟职业生长性明显，文具职业商场继续扩容

电子烟：监管方针稳步推动，相关车牌连续发放，依据蓝洞新消费计算及猜测数据显现，到7月23日，累计已有128家企业取得合规证件，9家品牌已确认的换弹电子烟烟弹数量配额约为4.75亿颗，烟具数量配额为2,275万根(部分品牌数据不详)，一次性电子烟配额为971万根(部分品牌数据不详)，未来仍将继续发放品牌车牌，估计终究品牌烟弹配额将在7亿颗左右，对应烟弹商场规模200亿左右，叠加烟杆、一次性电子烟商场规模最多为250亿左右。国内具有全球最大的烟民集体，电子烟浸透率低，叠加世界需求稳步扩容，未来职业开展空间宽广。文具：C端文具产品高端化开展，人均消费对标美日具有较大提高空间，未来商场规模将稳健生长，集中度有望提高；数字化收购快速开展，商场空间达万亿级，工作直销事务生长性明显。主张重视：电子烟职业龙头，文具职业引领者，露营经济获益者。

四、造纸：职业承压加快集中度提高，纸浆价格上涨下流企业成绩弹性可期

废纸系：7月22日，废黄纸板平均价格为2,186元/吨，别离较上星期跌落4.96%；瓦楞、箱板纸价格别离为3,488、4,749元/吨，别离较上星期跌落1.85%、1%。浆纸系：7月22日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格别离为6,647.73、7,176.61、5,433.33元/吨，别离较上星期变化0.24%、0.29%、0%；双胶纸、双铜纸及白卡纸价格别离为6,275、5,530、6,040元/吨，别离较上星期变化0%、0%、-1.31%。特种纸：短期来看，特种纸原材料首要为纸浆及化工原料，浆价高企支撑特种纸涨价，现在来看，特种纸较其他纸种具有更强的价格传导才能，坚持涨价气势并能完成落地，近期已针对多项产品进行涨价，未来头部纸企仍有望继续涨价开释成绩弹性；中长期来看，特种纸下流需求继续扩张，竞赛格式杰出，头部企业继续进行产能建造，布局自给浆，未来生长性明显。主张重视：浆纸系龙头、，特种纸龙头。

（我国银河证券研讨）