启迪桑德四季天山股份牛叉诊股度新订单提速奠定快速发展基础

启迪桑德：四季度新订单提速，奠定快速开展根底

类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：苏宝亮日期：2017-11-20

11月17日，公司公告签定济南市（长青马山）日子废物暨污水处理厂污泥燃烧发电政府和社会资本协作（PPP）项目合同，出资额90301万元，建造1500吨/日的废物掺烧污泥出产线。

四季度新订单提速，近2年订单超220亿，结构协议200亿。11月16日，济南市污泥燃烧9亿元项目快速落地，该项目是济南市环境科技产业园的子项目，从一揽子中标项目到污泥燃烧项目签约仅20天。依据不完全统计，2017年公司新增订单超190亿元，同比大增380%，四季度订单按期放量保证未来3年添加，近2年获取订单超220亿元。结构协议方面，新增静脉产业园、聊城市政PPP项目、安源特征小镇、富裕县算计金额亿元，验证清控系拿单实力，近2年获取结构协议超206亿元。17年四季度订单获取速度大增，有力支撑未来成绩添加、抬升估值水平。

环卫布局快速打开，估计板块收入20亿。本年定增募资中亿元用于环卫一体化渠道及服务网络建造项目。项目效益测算按3年建造期及8年运营期核算，税后内部收益率3%，出资回收期年。2016年底公司已在河北、河南等19个区域施行环卫布局，触及环卫项目149个，打扫面积亿平方米，废物清运量万吨/天。估计2017年底到2018年公司在全国落地环卫项目超230个，构成辐射全国的环卫网，估计17年环卫收入20亿元，赢利近2亿。

固废产业链闭环，成绩增速30%。固废本年估计投产4个项目（+1200吨/日），一起定增完结后亿元废物发电PPP项目建造在即，全体来看在建项目步入后半段。经不完全统计处于在建期的固废项目至少80亿，均匀进展为60%，环保设备需求将持续添加，进入运营的项目算计产能将到达1万吨/日。一起固废归纳PPP订单，包括设备出产—打扫—收运—处置，将带动环卫项目的工程、设备、运营全产业链，支撑未来成绩添加。

定增完结募资到位，18年节省财政费用亿。本年定增价格元，募资亿。按5%资金本钱测算，本年将削减财政本钱亿元，奉献净赢利亿元，2018年估计节省财政费用亿元，奉献净赢利亿元。三季报货币资金因为定增资金到位较中报添加较多，估计四季度资金将完结出资及归还暂时告贷的装备。征集资金的44%用于环卫事务、20%用于日子废物、餐厨废物处理事务及其他。到时将新增约6000辆环卫车产能、3300吨/日废物燃烧发电、860吨/日餐厨废物处理才能。“清控系”持股份额升至，显示大股东对桑德作为“启迪系”环保渠道的注重。国资布景+足够资金助力公司获取PPP订单和环卫项目，并有望收买优质国内外财物提高竞赛实力和市值规划。

公司四季度订单按期放量，近2年订单超220亿，结构200亿，环卫布局敏捷铺开带动成绩估值双增，定增完结项目推动提速，预期四季度运营流较大起伏好转并归还部分债款。估计17/18/19年，公司归母净赢利、、亿元，EPS、、元，对应PE为22、20、17倍，保持“买入”评级。