碧桂园：降债提质迎接新增蓝盾股份长周期

2020年头的新冠疫情对房企出售带来冲击，但碧桂园(02007.HK)依然取得了权益出售的正添加。更为重要的是，公司有息负债下降显着，不断进步的评级使公司债款进一步优化。债款优化和融资低本钱给碧桂园未来高添加加上了重重的砝码。

碧桂园日前发表2020年全年成绩。尽管遭受新冠疫情冲击，公司依然取得了不菲的出售成绩。碧桂园管理层也决心十足表明，公司有决心未来三年每年取得10%以上的权益出售额添加。

足够的现金储藏和优异的财政水平是碧桂园对未来充满决心的要素之一。在出售添加的一起公司有息负债开端下降，这意味着其出售添加并不是以添加负债的加杠杆方式完结的，也是碧桂园运营质量不断进步的最佳佐证之一。评级组织不断进步公司评级是对碧桂园运营成果的认可，这种正反馈循环不断推进碧桂园迈向新高度。

敞开高添加

碧桂园日前发布的年报显现，2020年公司完结营收约4628.6亿元，中心净利润约为323.6亿元，公司股东应占净利润约350.2亿元。在更重要的权益出售上，碧桂园依然坚持正添加。

2020年全年碧桂园共完结归属本公司股东权益的合同出售金额约5706.6亿元，归属本公司股东权益的合同出售面积约6733万平方米，同比别离添加3.3%和8%。

在2020年头，忽然迸发的新冠肺炎疫情打乱了房企的出售节奏，部分房企项目进展有所放缓，碧桂园也不破例。尽管碧桂园1-2月的出售遭到疫情影响而下降，但在3月开端坚持正添加，全年权益出售也继续坚持添加。

关于龙头房企来说，可以继续坚持添加已实属不易，而碧桂园对未来出售给出的高添加预期，则愈加难能可贵。

在2020年成绩发布会上，碧桂园总裁莫斌表明，公司有决心未来三年每年取得10%以上的权益出售额添加，并坚持各项运营目标同步添加。可以向商场传递出未来三年添加方案，显现了碧桂园对未来开展的坚定决心。

除了地产主业外，碧桂园多元化事务之一的机器人事务行将结出硕果。总裁莫斌表明，有决心修建机器人和机器人餐厅，在下一年全面完结盈余。博智林机器人要点聚集修建机器人与住所产业化的研制、制作与整合使用，现在博智林共有4000多名国内外优异研制人才，累计递送专利申请近3000项，已获授权近1000项。公司现有在研修建机器人46款，绝大多数通用于现浇混凝土工艺与装配式修建施工，其间18款修建机器人已投入商业化使用。

千玺机器人聚集于机器人餐厅事务。碧桂园总裁莫斌指出，到现在，在运营的机器人餐厅数量共有80家，散布在大湾区的9大城市，已投进单机设备583台，遍及十多个省市。

修建、餐饮机器人的商业化使用，多元化和地产主业的联动，将促进公司地产主业的更快更好开展。

广积粮结硕果

在地产主业上，碧桂园的管理层能对公司未来出售作出活跃的预期，优质的土地储藏是根底之一。“三条红线”使房企资金端遭到严厉管控，碧桂园却能着眼于全周期竞争力进步，加强对各项本钱的管控，进一步经过自我检视全面进步全周期归纳竞争力，迈向高质量开展阶段。

碧桂园年报显现，2020年公司及其合营企业及联营公司新购土地权益地价2092亿元，其间，新获取土地有75%坐落五大都市圈，优质的土地储藏将有力地支撑公司未来成绩的稳健开展。

到2020年末，碧桂园在国内已获取的权益可售资源约1.75万亿元，潜在的权益可售货值约5035亿元，权益可售资源算计约2.25万亿元，可支撑公司未来3.5年以上的出售需求。

2018年碧桂园获取土地修建面积8648.08万平方米，权益价值1905.57亿元；2019年公司获取土地权益修建面积5271.90万平方米，权益价值为1606.34亿元。在2020年公司拿地金额初次突破了2000亿元元，较2019年有了大幅的进步。

碧桂园加大拿地力度并不以添加杠杆为条件。2020年公司现金及现金等价物约为1836.23亿元，依然抢先一众房企。

碧桂园丰盛的现金储藏得益于公司优异的出售回款才能。2020年公司权益合同出售回款约为5193亿元，回款率到达91%，这现已是碧桂园回款率接连五年坚持在90%以上了。

关于资金密集型的房地产开发商而言，资金的重要性显而易见。相关于外部告贷的不可控和期限性，房企本身造血才能的进步尤为重要，强调高周转的碧桂园并没有在着眼出售规划的一起忽视回款的重要性，反而是公司多年来的回款率一直坚持在了一个优异的水平上。

出售规划的不断添加，本身造血才能的不断进步，叠加有息负债开端大幅度下降，使评级组织不断调高碧桂园的评级水平。评级组织的信誉背书大幅进步了碧桂园的信誉水平，然后取得更多出资者的喜爱，有助于拓展企业融资途径，下降融资本钱。

正反馈循环

手握充分的现金使得碧桂园在职业低谷时可以逆市扩张，由此带来的富余土地储藏又确保了公司未来出售确实定性。不仅如此，足够的现金储藏和优异的出售回款也可以使碧桂园下降公司的有息负债。

如前所述，2020年碧桂园的总假贷为3264.9亿元，较2019年下降了11.7%，即有息负债减少了逾430亿元。2018年-2019年公司的有息负债别离约为3284.75亿元和3696.03亿元。

也便是说2020年碧桂园的有息负债现已降至2018年水平，公司的权益出售现已从2018年头的5000亿元出面添加至2020年的逾5700亿元。出售规划添加有息负债下降，清楚的阐明碧桂园的添加不是依托对外借债加杠杆，而是更多的依托公司本身的添加完结。

没有“三条红线”的硬性束缚，碧桂园的有息负债都现已开端负添加。“三条红线”详细是指：一是除掉预收款后的资产负债率大于70%；二是净负债率大于100%；三是现金短债比小于1倍。

即若三条红线悉数触及，则房企的有息负债就不能再添加；若触及两条，则有息负债规划增速不得超越5%；触及一条，则增速不得超越10%；一条未中，则增速不得超越15%。

2020年碧桂园净负债率55.6%，现已接连多年远低于100%，公司现金短债比为1.9倍相同远高于最低要求。“除掉预收款后的资产负债率”略高于70%的目标线，公司也表明有决心在2023年6月30日前悉数到达“绿档”。10%的有息负债添加限额有确保了公司进退有据。

凭借着优异的运营才能和债款规划的操控，世界评级组织不断调升碧桂园的出资评级。先是在2020年9月，标普将碧桂园的评级展望由“安稳”调升至“正面”，将公司长时间主体信誉评级由原先的BB+/安稳调升为BB+/正面。

标普调升碧桂园评级的原因，首要便是得益于公司运营才能的进步和债款规划的操控等。

在标普调升公司的评级后，很快三大评级组织中的别的一家-穆迪也调高了碧桂园的评级，并且是连升两级。穆迪将碧桂园发行人评级和高档无担保债券评级均调升至出资级Baa3，展望安稳。此次调整之前，这两项的评级别离为“Ba1/正面”、“Ba2/正面”。

在穆迪调升评级后，碧桂园现已取得了穆迪和惠誉的出资级评级，剩下标普的“BB+”评级距出资级也仅一级之遥。在民营房企中，可以取得三大世界组织“出资级”评级的简直难觅踪迹。

世界评级组织对房企的评级有多重要？碧桂园的评级调升是在2020年9月完结的。在此之前的7月份，碧桂园发行5亿元美元债，利率为4.2%。评级调升后，2020年10月公司发行5亿元美元债，利率降至3.125%。2020年1月公司发行的5亿元美元债利率进一步下探至2.7%，改写新低。

在取得评级进步后，碧桂园将取得更多债券出资者的喜爱，也将有助于下降公司的融资本钱，融资本钱的下降则实实在在有助于公司盈余的进步。这种正反馈效应将推进碧桂园为出资者发明更多、更好的价值。