汕头市金山中学（黄河证券）

记者|张桔

牛市叠加再融资新规出台，催动了股定增商场火爆，由此也招引了许多组织进入定增商场，这给一些长时刻深耕固收的公募基金带来了必定冲击，部分基金公司因失去项目或踩错定增目标而遭遇到必定丢失。

2020年以来，权益类基金逐步成为内地公募基金的干流，不管自动型的偏股基金仍是被迫型的指数基金，间或会有爆款产品面世，这关于一些发力于权益赛道的基金公司而言是一件幸事，但关于长时刻深耕固收等其他范畴的公募来说，开展思路或许就需要在牛市中及时校对了。

例如长时刻挑选深耕定增赛道的财通、九泰、北信瑞丰就遭遇到这样的为难，首战之地的是公司规划提高乏力。资讯数据闪现，到本年二季度末，财通基金的全部财物算计约为264.74亿元，排名较上一个季度微升两位；而另两家公司近况尚不如财通，北信瑞丰半年底从第92位下降到第96位，而九泰基金半年底排名第99位。

承受《红周刊》记者采访时，爱方财富总司理庄正表明：&;最近一年，财通基金参加的定增项目有55个，九泰基金有13个，北信瑞丰有10个。全体测算，定增上市公司的涨幅同期约为28%，并没有显着跑赢指数，呈现这种状况的要害或许是出在定增公司的折价率并不特别高。&r;从公募全体参加上市公司定增来看，上一年以来最为成功的比如是广和通，最初增发价格30元，现在的价格是65元，溢价率也仅约为116.67%。

基金参加上市公司定向增发热情高涨

计算数据闪现，到10月21日，股商场本年以来已有206家上市公司发布了定向增发的公告，且得益于股市进入牛市周期挣钱效应闪现，迄今共有12家上市公司的最新收盘价较发行价涨幅翻番。从公募基金参加上市公司增发状况看，开年迄今大约有300多只产品参加其间。

在牛市中，理论上参加上市公司定增关于基金组合净值的提高会有显着的效果。例如在领益智造的定增中，睿远生长价值、财通价值动量、兴全合宜等15只公募基金就算计投入约22.82亿元，至今较发行价浮盈超越30%。

上市公司定增项目显着增多与本年再融资新政推出有关。月14日，再融资新政落地，其间新的改变首要有：一、战略出资者可自由挑选定价基准日；二、发行能够从9折定增变为8折定增；三、锁定时由36个月缩短到18个月；四、发行目标扩展至不超越35名。在再融资新政发布后，尽管监管层对&;18+8&r;的方针连番打补丁，但全体来看，再融资松绑的方针导向现已是不可逆的趋势。

正是因再融资新政的改变，以及股商场的继续走牛，显着扩展的套利空间让各类组织出资者蜂拥而至，但因对战略出资者身份的确定较为含糊，这关于专注定增商场的公募来说，成功分得一杯羹的难度不减反增。例如，本年定增范畴较为颤动的事例为高瓴本钱张磊参加凯莱英定增的故事，高瓴本钱原本会独揽凯莱英的定增比例，但在新规之下仍是变成了不超越35名特定出资者，而正是这个改变，让大成、南边、九泰等公募基金公司得以走运入围。

尽管大盘的底部抬升让许多公司股价走牛，但《红周刊》记者仍然注意到，仍有20家上市公司现在的股价较期初的定增发行价呈现了负增加，其间，华正新材、剑桥科技、中孚信息、闻泰科技四家公司的价差倒挂超越了20%，如此状况下，不乏有公募基金暂时浮亏被套。以现在股价倒挂最为严峻的华正新材为例，其获配名单中就有大成、鹏华、九泰基金身影。

国庆长假后，第一批竞价定增的标的股6个月锁定时连续到期，定增新规下的首例限售解禁呈现在10月9日。威华股份早在9月28日发布了《关于非揭露发行股票部分限售股份免除限售的提示性公告》，从揭露材料来看，威华股份定增价格为7.61元/股，解禁日的收盘价为11.78元/股，到解禁前一日，对应定增参加者的收益率为43.67%。

10月21日，剑桥科技3149.22万股定向增发组织配售股份也上市流转。数据闪现，在4月21日至10月20日的期间内，剑桥科技股价跌落了34.86%，这令参加定增的一众组织出资者丢失惨重，其间，财通基金最初以1.87亿认购剑桥科技非揭露发行股份，因股价的跌落而浮亏大约0.65亿元。

对此，博时基金研讨部副总司理金晟哲着重，从商场动摇的视点看，熊市晚期或许牛市初期是参加定增最为有利的时刻段，较低的股市点位自身供给了比较好的安全边沿。而定增说到底便是赚企业生长的钱，优秀企业与平凡企业的间隔终究会体现在定增项目的收益间隔上。

财通基金在开展思路上进退维谷

权益产品仅靠金梓才难以&;富丽回身&r;

《红周刊》记者注意到，在传统的定增阵地，上半年体现平凡的财通基金下半年攻城夺地的脚步有所加速。月26日，长安轿车的定增股份行将解禁上市，这其间就包含了财通基金获配的1099.0654万股，这是其本年收成较大的一笔。一起，仅9月以来，财通基金还呈现在*劝业、沃特股份、荣盛石化、数据港、川恒股份、药明康德六家上市公司的定增名单中。可是从价差效应看，除掉长安轿车最新15.88元股价较最初的定增发行价溢价显着外，其他标的的最新股价根本仍是维持在原定增价邻近徜徉。

计算数据闪现，在依照出资标的分类的定向增发主题基金中，若将产品/两类分隔核算的话，时下定增主题的基金大约有93只。而这其间来自于财通旗下的仅包含多战略精选、多战略晋级、多战略福享、多战略福鑫四只，旧日的多只定增基金现在已纷繁转型。从存续的四只定增基金来看，2020年迄今成绩分解显着，其间体现最好的是财通多战略精选，产品现在年内的净值增加率现已到达63.70%，而财通多战略晋级年内的净值增加率仅为14.04%，在4只公司存续定增产品中&;垫底&r;。

究其成绩分解原因，《红周刊》记者发现首要的差异好像并非斩获定增项目的多寡，主因仍是来自于基金司理选股眼光的不同上。具体说来，比照两只产品的二季报十大重仓，财通多战略精选所选股票全部年内完结增加，一起中国中免、新易盛、蓝思科技三只标的迄本年内股价翻番；但财通多战略晋级的基金司理不只未能成功选出一只涨幅翻番标的，一起太极股份、美年健康、万集科技等三只重仓股开年迄今涨幅还为负值。

承受记者采访时，某小券商一位不愿意签字的基金分析师指出：&;相对来说财通基金转型有必定成效，首要仍是由于上一年的科技股行情中基金司理金梓才全体体现不错，本年也连续发行了几只科技主题的产品。&r;尽管如此，但记者仍是注意到，至少从自动权益类基金的规划和现任基金司理成绩两大要素来看，财通基金间隔转型成功尚有一段不小的间隔。

首先是存续产品的规划，资讯数据闪现，在现有的大约20只主题类基金中，依照半年底的规划，将、两类比例分隔计算的话，公司现在仅有财通生长优选、财通才智生长、财通内需增加12个月、财通多战略福享四只产品规划在10亿份以上，即便是上一年成绩优异的明星基金司理金梓才，年内其担纲发行的最好的一只产品也没有募到20亿份。这从一个旁边面阐明，财通基金在基民和途径中所沉积的口碑较为一般。

其次是基金司理阵营的&;兵少将寡&r;，现在财通旗下办理着自动权益类的梢公仅有金梓才、夏钦、谈洁颖、梁辰4人，从基金司理岗位的任职年限来看，谈洁颖的任职时刻超越7年半，金梓才任职时刻挨近6年，夏钦的任职时刻大约4年半，而本年成绩较为超卓的梁辰任职尚不到3年，彼此之间的间隔显着。大略预算，四位基金司理每人均匀大约要办理5只产品，而金梓才更是一人办理了7只产品。在人少且遍及&;一拖多&r;的布景下，公司相关产品的成绩稳定性平添了几分难度。

咱们以上一年凭仗重仓科技股一鸣惊人的金梓才来看，本年其在管产品的数量增加了两只，所管产品的总规划打破百亿元大关，但在管产品的成绩却根本维持在40%一线，位居同类产品的中游水平。全体来看，财通基金接下来或许要在定增和朴实的二级商场权益出资上做出必定的取舍，究竟中小基金公司难以鱼和熊掌一起得兼，着力打造爆款就要做出必定的利益献身。

在承受《红周刊》记者采访时，济安金信基金研讨中心分析师程颖表明：&;在咱们评级系统中，在114个有一年货币基金办理经验的基金公司中，财通的评级仅为两颗星，其间盈余才能较差，成绩稳定性较差，规划适度性极差。&r;

九泰基金权益类产品追求转型

实际中面对&;蜀中无大将&r;为难

比照财通尚能够牵强打出金梓才一张牌来看，九泰基金假使追求爆款权益年代富丽回身，或许公司层面潜藏的危险会更多地露出出来，尤其是人才的短板较为显着。

前述券商基金分析师直言：&;从三家公司的状况来看，其间相对问题最大的是九泰基金。九泰受再融资新规影响较大，股东方九鼎集团在定增项目上为九泰基金供给的便当也在逐步削弱。

定增项目削减之后，九泰锐诚、九泰锐丰等基金先后完结转型，转型之后的九泰产品线以偏债混基为主，且全体成绩也并不亮眼。&r;

从材料来看，来自九泰基金旗下的产品有泰富定增、锐益定增、锐富事情驱动、锐智事情驱动、九泰久稳。《红周刊》记者结合定增计算成果来看，九泰基金在本年206家上市公司的定向增发中得失兼而有之，例如在广受重视的凯莱英的定增中，九泰基金终究成功地当选，但在其他的定增项目，如中兴通讯、中国船舶、宁波银行、药明康德、长安轿车等定增项目上失手。

以宁波银行的定增项目为例，公告闪现该股定向增发的发行价格约为21.07元，最新收盘价已飙升至36.28元，该股最新价较收盘价涨幅到达72%。从彼时所发布的发行目标配售明细来看，公募基金中的最大赢家并非以定增见长的南边基金。公告闪现，南边基金旗下包含自动权益类基金、调集财物办理方案、养老金产品等近20只产品成功入围。

值得注意的是，在比赛定增项目有得有失的前提下，九泰基金的相关定增产品也没有亮眼的成绩体现。到最新收盘，上述九泰的定增基金产品中，除掉灵敏装备型基金九泰久稳外，其他的产品根本年内涨幅在40%一线，同类排名挨近中游的方位。&;其间本年以来体现较差的是九泰锐富事情驱动，它的出资方向倾向于周期，本年以来职业出资倾向于饲养、地产，出资标的则倾向于招商轮船、紫金矿业等股票，因此在结构分解的商场环境中体现一般。&r;前述基金分析师进一步着重。

爆款权益年代叠加再融资新规引发蝴蝶效应，在遭到大股东保护式微的影响下，九泰基金未来改变重心发力自动权益看似也将是必定，可是公司至少现在好像无人能够委以重任。资讯闪现，公司现在的自动权益基金司理团队仅大约包含刘开运、林柏川、吴祖尧、袁多武、何昕等几人。以五人中相对拿得出手的刘开运为例，其本年在管产品既有报答超越50%的公募，一起也有收益不到18%的产品，不同产品间的成绩差异较为显着。

此外，与财通、九泰两家公募相似，北信瑞丰相同也面对着转型不畅、自动权益无人挑大梁的局势。