丽珠集团新北江制药股份有限公司广发证券：“此消彼长”行情 如何布局中国优势消费？

“此消彼长”行情，装备“我国优势”。咱们自6月以来持续提示，我国及海外经济运转形状和政策储藏沉着性逐步错位，“此消彼长”格式下我国财物逐步具有全球相对优势，是捕捉A股结构性机会的头绪。此消彼长下的A股行情，由增量资金和危险偏好驱动，贴现率主导、统筹盈余修正确实定性；复苏途径下“我国优势财物”迎来布局良机。

我国复苏优势，先制作(供应)、后消费(需求)。咱们在5.25陈述《疫后复苏逐步打开，哪些职业修正机会？》中曾提示，22年的疫后修正将沿着物流→制作(买卖)→消费的次序逐步打开。从22年的高频数据来看，经济修正现已呈现先出产(制作)、后日子(消费)特征。4月下旬以来“此消彼长”行情的第一阶段首要演绎“我国制作优势”如新能源链条、轿车链条；但跟着“我国制作优势”股价强势表现，短期成交集中度挨近前史高位、估值已快速修正至60%分位数以上，短期动摇率提高。此刻聚集6月经济数据杰出改进的消费复苏特征，咱们展望未来“此消彼长”行情的第二阶段将持续演绎“我国消费优势”。

下半年消费复苏的要害变量：疫情、通胀、地产。回应商场重视下半年消费修正斜率的三个顾忌——1.疫情：自4.29政治局会议清晰“动态清零”和“稳增加”之间和谐统筹的辩证关系之后，全国常态化防疫机制已逐步完善，人流交互来往快速康复，下半年消费修正大概率不会损坏。2.通胀：PPI-CPI剪刀差收敛，22年下半年的通胀走势将与15年、19年通胀成因较为类似(猪价上涨而中心CPI安稳、PPI回落、剪刀差收敛)，消费从终端涨价到本钱缓解两层获益，前史两轮消费板块行情呈现“买卖猪周期上行→买卖PPI本钱回落→行情分散买卖CPI”的特色。3.地产：出售端康复依然软弱，持续坚持盯梢。

此消彼长，怎么布局我国优势消费？1.疫后消费：内需底层支撑β，供应优化驱动α；居民补偿消费+品牌途径优化—国潮(化妆品/黄金珠宝/体育服装/免税)；需求端刚性稳健+供应端集中度提高—医药(眼科口腔/医美/CXO/创新药)；餐饮&交际复苏+浸透率抬升—食物饮料(餐饮供应链/白酒)。2.22年CPI通胀买卖现已首先在农业(畜禽饲养)职业表现，跟着下半年CPI-PPI剪刀差持续收敛，依据本钱敞口与传导才能，消费行情将持续沿着“本钱缓解”(家电/食物/轿车零部件/家具/造纸)与“终端涨价”(家电/零售)两条头绪打开。3.地产系消费：尽管地产出售仍是下半年调查变量，但家电(白电/小家电)景气拐点已于一季报首先呈现，并在中报成绩发表持续占优(白电75%预喜率)。

（广发证券研讨）