PCB行业专题报告：成本压力最大时点已过 需求高股票配资找小卢景气带动业绩估值修复

覆铜板受原材料影响涨幅显着，后期有望高位震动下行。1)铜箔：供应/钱银/需求推进铜价上涨，2021年6月LME铜均值为9632美元/吨，同比+67%。

铜库存较低推升铜价。跟着铜主产国疫情平缓，铜矿供需缓解将带动铜箔本钱回稳；2)环氧树脂：2020/8-2021/4累计上涨120%，首要原因是其原材料(环氧氯丙烷/双酚A)价格继续走高、美/欧寒流致工厂减产62%、风电抢装占用产能。估计环氧树脂短期或将保持高位，但供应/本钱压力有望逐渐缓解；3)玻纤布：因为我国玻纤新增供应有限、高端电子纱主产国供应康复缓慢，玻纤库存较低，2021年7月初电子布报价8.7-8.8元/米，同比+175%。跟着新产线焚烧、复产产能添加，玻纤价格有望回归合理水平。

覆铜板厂商提价动力有望减缓，PCB厂商本钱压力最大时点已过。覆铜板技术壁垒高，CR10为73%相对会集；PCB定制程度高/客户黏性强，格式涣散(CR10<36%)，因此覆铜板厂商议价才能强于PCB厂商。现在各原材料价格已达前史高位，继续上涨空间有限，而且覆铜板厂商在原材料提价后已根本搬运本钱压力并提高毛利率，继续提价动力有望减缓。PCB厂商本钱压力最大的时点已过，有望经过新订单加价、产品结构调整，修正成绩。

下流需求高景气，PCB厂商成绩增加确定性强。1)基站建造逐渐回暖，中长时间建造达观。据Ovum数据，全球运营商本钱开支估计2022年达3600亿美元将处于前史高位。国内5G基站集采于6-7月连续发动，5G建造脚步逐渐加速。2)云核算商场扩张、服务器渠道晋级带动PCB增加。IDC数据，2020年全球云核算商场规模到达2915亿美元，2021年有望到达3497亿美元。

DellOroGroup估计数据中心本钱开销将在2021年康复微弱的个位数百分比增加。CPU更新迭代将影响服务器需求进一步提高，带动服务器PCB量价齐升。3)新能源车继续高景气，电动化、智能化趋势显着。据保监会，2021上半年全国新能源乘用车上险量100.4万辆。依据Marklines/SNEResearch猜测，2021全球电动车销量或达560万辆。短期看，轿车缺芯问题有望于2022年逐渐缓解，带动新能源车销量提高；长时间看，轿车电动化/智能化仍是主旋律，高景气量有望连续。据测算，新能源智能轿车的逐渐浸透将为全球车用PCB带来20-32亿美元的增量空间。依据Prismark估计，全球轿车PCB产量2024年可达87亿美元，2020-24年CAGR9.0%。

出资主张：1)服务器事务回暖/通讯需求逐季改进，深南电路和胜宏科技成绩有望改进；2)毛利率因覆铜板提价受损严峻，特斯拉全球主力供货商世运电路康复弹性较大；3)半导体职业景气量高企叠加国产化大势，具有封装基板量产才能的深南电路快速开展。咱们给予职业“超配”评级。

危险提示：宏观经济下行、交易冲突加重、疫情康复不及预期。