国泰君安证券：动保行业后周期性属性突出香江控股股票 业绩拐点即将到来
咱们以为动保职业后周期性特点杰出，获益于下流饲养盈余改进，板块成绩拐点也行将到来；其次疫情迭代，新增苗种，非瘟疫苗商业化进程稳步推动，商场有望扩容；长时间获益于饲养规划化率提高、商场化开展、立异式产品研制上市等，动保职业有望继续扩容，具有高研制力、强产品力、优营销服务的公司充沛获益。引荐标的：科前生物、生物股份；获益标的：普莱柯、中牧股份、瑞普生物、回盛生物等。
出资主张：咱们以为动保职业后周期性特点杰出，获益于下流饲养盈余改进，板块成绩拐点也行将到来；其次疫情迭代，新增苗种，非瘟疫苗商业化进程稳步推动，商场有望扩容；长时间获益于饲养规划化率提高、商场化开展、立异式产品研制上市等，动保职业有望继续扩容，具有高研制力、强产品力、优营销服务的公司充沛获益。引荐标的：科前生物、生物股份；获益标的：普莱柯、中牧股份、瑞普生物、回盛生物等。
首要逻辑：饲养后周期性特点凸显；1)从板块体现看：动保指数较饲养指数、猪价有显着滞后上涨趋势；2)从基本面状况看：动保职业板块营收及赢利与猪价也呈现高度相关性；受下流饲养景气低迷的影响，2021Q4和2022Q1收入动保板块增速分别为5%、-18%，净赢利增速分别为-19%、-48%，下滑起伏现已超越非瘟带来的影响；现在依据农业部官方数据，生猪产能去化已有10个月，猪周期已迎来价格拐点，饲养户关于动保产品的需求继续提高，疫苗作为生猪后周期也将迎来成绩拐点；3)从详细苗种前史状况看，圆环疫苗、伪狂疫苗弹性更大，而且圆环疫苗恢复时间较快。
催化：疫情迭代，新增苗种；新的疫情或新的毒株呈现，促进职业研制迭代新苗种，带来新增量，非洲猪瘟疫苗有望成为潜在最大种类，现在疫苗板块最大的苗种为口蹄疫苗在40亿左右规划，若依照政采50%+商场苗50%进行敏感性测算，则非瘟疫苗中枢商场空间有望到达112.6亿元，远超现在一切单种类苗空间。
危险提示：饲养规划化不及预期、疫病会集迸发危险、新品批阅进展不达预期、职业方针改变等。
（国泰君安证券研讨）