中泰证券：估值回归后 医药产业链的景气繁荣证券回购怎么操作选择

医药板块估值重回2018年低位：当时板块TTM估值26倍，根本挨近2018年最低水平(23倍)，10年期间第2次的估值底。医药板块的时机显着大于危险。2018年以来工业链价值重构带来了非常大的时机，未来医药板块丰厚的工业特征将继续，科技、消费、制作均有表现且逻辑大不相同，活跃寻觅契合工业发展方向的景气赛道。

工业链的景气昌盛挑选：医药不同细分的上、中、下流出现了相似的工业逻辑，具有必定共性。1)医药工业上下流的景气昌盛，中心来自方针引导下的立异转型、以及全球分工下的工业搬运，继续看好立异推动、工业晋级、国产代替的时机。2)工业链价值发掘下，当时上游处于职业盈利期，具有更高景气和更快增速，根本面微弱，商场风格对出资时机影响相对偏大。3)控费倒逼，中游的产品型企业，正处立异转型过渡期。阅历多年的职业出清和股价调整，部分仿制药、中药公司有望首先康复；试剂、耗材则逐渐走出集采影响，等待立异晋级和国产代替；立异药面对Me-too盈利期的曩昔，有望加快出清，回归真立异的竞赛，优质龙头及biotech有望继续生长。

2022年的特征：高生长向稳增加的切换，关于估值和确定性的要求、以及疫情在其间的重复催化和扰动。

因而咱们主张，结合长时间与短期，寻求下半年的出资时机，并布局下一年。

(1)成绩&性价比：①统筹生长与性价比：特征原料药、专科制剂、连锁药店、中药等。②高生长的估值修正：继续看好成绩微弱的细分赛道，活跃掌握调整后的估值修正，包含CRO/CDMO、生命科学服务；以及生长空间宽广的立异药械等。

(2)疫后修正：下半年环比拐点，下一年上半年同比低基数下高增，一年维度的成绩催化。①终端服务及途径：连锁药店、医疗服务；②产品型：消费特征产品，专科耗材、疫苗、生长激素、血制品等。

(3)新冠工业链：2022年重要的主线之一，跟着疫情重复、被商场重复重视。后阶段主张重视：①国产新冠药物的正式获批、在研优质产品的发展；②常态化核酸检测继续推动带来的增量；③新技术新冠疫苗的研制发展；④疫情重复下重视度的提高。看好新冠药物发展靠前的立异药企、CDMO/API配套企业；核酸检测ICL及上游耗材；新技术新冠疫苗研制企业等。

危险提示：方针改变危险、疫情扰动危险

（中泰证券研讨）