西藏发展(600498)

2021-11-16中泰证券股份有限公司范劲松,熊欢喜,房昭强,罗頔影对三全食物进行研讨并发布了研讨陈说《鼓舞护航收入添加，新基地确保展开》，本陈说对三全食物给出买入评级，其时股价为20.91元。

三全食物(002216)

出资要害

工作1）：公司公告2021年股票期权鼓舞计划(草案)：计划对271名鼓舞政策颁布1873.25万份股票期权（占总股本2.13%），其间初度颁布1513.25万份，预留360万份，行权价格为每份19.79元。

工作2）：公司公告对外出资公告：公司公告拟以自有资金24亿元在郑州投建新基地项目。

鼓舞绑定管理层利益，护航收入添加。此次股权鼓舞计划271名鼓舞政策颁布1873.25万份股票期权（占总股本2.13%），其间初度颁布1513.25万份，预留360.00万份，行权价格为每份19.79元。1）查核政策：2022年经营收入不低于76亿元，2022-2023年累计经营收入不低于160亿元，2022-2024年累计经营收入不低于252亿元，以我们盈利猜想中2021年经营收入69.54亿元为基准，测算2022-2024年经营收入同比添加率分别为9.5%/10.5%/9.5%，三年收入复合增速9.8%。我们认为鼓舞政策稳健，而内部可能会拟定更高的政策，给鼓舞政策相对足的动力。2）颁布政策：拟颁布财务总监、董秘、副总（包括分管红标、绿标、供应链等各块业务的副总）等7位管理层与其他274位中心人员。其间中心管理层颁布155.4万份，中心骨干人员均匀每人获授5.14万份，此外预留360万份。3）行权时刻安排：分三期行权，比例分别为40%/30%/30%；预留部分两期行权，比例分别为50%/50%。4）摊销费用：算计4051万元，21-25年分别摊销160/1923/1237/609/119万元。

对外出资扩产能，持续扩张速冻、鲜食等业务。公司投建基地首要包括：（1）年产50万吨速冻米面食物制造项目;（2）20万吨涮烤产品制造项目（3）30万吨餐饮产品制造项目;（4）10万吨自加热套餐及专供项目;（5）日产20万份鲜食、航食等团餐及711市配项目。及其他相关冷库、员工日子公寓等配套设备。截止2020年，公司已有规划产能77万吨，因此新基地的投建计划首要是为公司长期展开夯实基础。

途径改造持续推进，等候Q4环比改善持续。公司本年持续集合持续推进途径改造与下沉，收拾产品线价值链、和途径适配度等作业，并推出价格更低，更适合的低线级城市的产品进行下沉（二线品牌福满记）。产品上，米面类开掘包馅类潜力单品，火锅料类以肉类为主，推出肉肠酥肉等新品。途径上，火锅料开发大商拓展商场。等候Q4完结改造作用，收入端环比持续改善。

盈利猜想及出资建议：公司短期成果承压，中长期途径改造持续向好。近几年公司从内部机制到经营策略、途径上都进行了一系列活泼的改造与调整，叠加股权鼓舞和投建新产能，公司收入有望完结良性、高质量的添加。根据公司股权鼓舞摊销费用情况，我们调整盈利猜想，估量2021-2023年公司收入分别为69.4/77.6/86.0亿元，同比+0.24%/11.72%/10.82%，估量归母净利润为5.17/5.83/6.64（除去鼓舞费用后为5.19/5.99/6.74亿元），同比-32.62%/12.7%/13.9%，EPS分别为0.59/0.66/0.76元（前次为0.59/0.68/0.77元，即除去鼓舞费用后对应的EPS），对应PE分别为36X、32X、28X，坚持“买入”评级。

风险提示：工作比赛加剧，食物安全工作风险，原材料价格不坚定。

该股最近90天内共有11家安排给出评级，买入评级10家，增持评级1家；以前90天内安排政策均价为23.5；证券之星估值分析东西闪现，三全食物（002216）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值概括评级为3.5星。(评级规划：1~5星，最高5星)