传媒行今天的股市行情业深度报告：为什么2021年的院线仍可关注

出资关键：

从中外观影人次与票价看，我国观影人次具提高空间票价不具继续提高空间票价端，人均电影票价开销占当年人均可支配收入份额端，我国在2017-2020年根本维持在0.12%~0.11%；2016-2019年美国根本维持在0.02%；2021年我国新年档的票房涨价具有节日效应、大片内容供应充分、疫情中院线收入削减叠加固定成本、后疫情下的消费补偿心思等多要素，除掉新年档效应后我国的电影票单价不具备继续涨价的空间。

观影人次端，我国城镇人口观影人次从2012年的0.6次添加至2017年的2次(2017-2019年保持在2次)，美国观影人次自2005年的4.7次下降至2015年的3.9次，2005-2015年美国观影人次平均数为4次。比照后，我国的城镇人口的观影人次具有提高空间，但咱们需求考虑的是观影人次提高的首要变量是什么？2015年在线途径烧钱补助票价下低价票价对观影人次的提高具有提振，但不具可继续性；2021年新年档票价上涨的布景下，观影人次仍完成增加也阐明用户走进电影院的驱动要素从单一价格要素递进至“内容价值”的权衡(即时刻的权衡，换言之，电影的内容价值是否值得花2小时的固定时刻)。

院线职业后疫情年代职业加快出清头部影视院线“三剑客”厂牌渐显2019年全国单荧幕产出85万元(同比下滑9.5%)，2020年疫情后，外部事情也进一步加快职业洗牌。万达电影定添加码影院建造且在2021-2022年内容片单供应丰厚；横店影视现金收买内容财物完善工业链；博纳影业过会，参股上游内容公司果麦文明绑定优质导演并获院线车牌，我国头部影视院线三剑客厂牌渐显。

职业评级及出资战略给予职业引荐评级。从2021-2022年维度看，院线作为内容传达重要途径之一，院线端的财务数据有望在基数效应、集中度双逻辑下支撑赢利开释(咱们估计2021年我国分账票房655亿元~720亿元，较2019年增速分别为10%~21%)。一起，随同博纳影业过会、横店影视现金收买内容财物、万达定添加码主业，“影视院线三剑客”有望构成包括影视出资、制造、发行、放映等事务在内的工业闭环，完成“内容+途径”交融开展，根据职业头部矩阵加码主业、疫情外部要素加快职业优胜劣汰，从财务数据改进、基数效应下，给予影视院线职业引荐评级。个股层面，内容端具有2021-2022年内容储藏的(光线传媒、奥飞文娱、猫眼等)；院线层面，头部院线三剑客(万达电影、横店影视、博纳影业)

危险提示：局部地区疫情带来板块动摇；职业监管趋严的危险；市场竞争加重的危险；博纳影业上市发展低于预期的危险；假定部分的数据不具有可比性的危险；引荐标的成绩不及预期的危险；微观经济动摇的危险。