商业地产上市公司(广州富力地产股份有限公司)

展望2022H2:美国经济已现疲态，钱银紧缩对美国长端名义利率的影响现已明显弱化，叠加作业商场生动，薪资持续上涨等，将导致美债长端实践利率“易跌难涨”。考虑到：(1)2022H2核算实践利率的通胀方针或仍将持续高企；(2)本轮美国经济“滞胀”在钱银方针转向之前，保存估计实践利率约有100bp的下行空间，这与历史经验的调整崎岖底子契合。一旦美联储钱银方针转向，实践利率的下行空间将有望进一步翻开。以史为鉴，在美国经济下行期间，即便钱银方针依旧趋紧，实践利率下行依然将带动黄金迎来上涨行情。

配备建议：(一)站在流动性复苏初期，把握经济结构中或首要复苏的制造业机遇，依然坚决看好“新半军”为代表的成长风格。特别注重300~600亿市值的中盘成长，配备“毛利率+营收”双升且估值合理的工作，包括：电池、电机电控、储能、光伏、风电、机械设备和军工等；(二)静待国内经济驱动力“反转”及流动性加速扩张，左面配备底子面高度依赖于流动性的券商；(三)把握趋势性大周期机遇，关键注重：船舶制造业；(四)把握趋势性大周期机遇，关键注重：黄金。

风险提示：美国“滞胀”周期短于预期、美国钱银方针转向慢预期；国内工业用电持续疲弱且经济复苏弱于预期、全球疫情重复。