[300006]周一机构一致看好的十大金股（12.22）

伊利股份:18Q3赢利端继续承压,市占率稳步进步 类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱会振,李光歌日期：2018-12-21 成绩总结:公司2018年上半年完成运营收入613亿元,同比添加17%,归母净赢利50亿元,同比添加2%;其间18Q3完成运营收入214亿元,同比...

伊利股份:18Q3赢利端继续承压,市占率稳步进步

类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱会振,李光歌日期：2018-12-21

成绩总结:公司2018年上半年完成运营收入613亿元,同比添加17%,归母净赢利50亿元,同比添加2%;其间18Q3完成运营收入214亿元,同比添加13%,归母净赢利16亿元,同比添加2%。收入契合商场预期,归母净赢利添加略低于预期。

收入:坚持安稳添加,市占率继续进步。1、收入:跟着公司商场投入的加大,18Q3公司收入端保持双位数添加。分事务来看,18Q3公司液态奶添加保持15-20%左右的增速,婴幼儿奶粉收到二胎方针影响削弱的影响,收入增速回落至13%以下。从产品端看,要点产品和新产品体现靓丽,前三季度金典增速为20%左右,安慕希添加40%左右,畅意100%添加50%左右,估计未来要点高端产品有望继续保持快速添加。2、市占率:获益于公司继续投入,公司市占率稳步进步。到2018年三季度,公司常温奶市占率为36.9%,同比进步2.7个百分点;低温奶市占率为17.2%,同比进步0.9个百分点;婴幼儿奶粉市占率为6.2%,同比进步0.6百分点。跟着公司途径细分及要点产品收入继续添加,公司收入规划和市占率有望进一步进步。

盈余:原辅资料价格上涨使毛利率承压,费用投入保持高位。1、毛利率:18Q3公司毛利率为36.2%,同比下降3个百分点。从本钱端来看,因为出售旺季呈现上游缺奶现象,18Q3公司原奶收购价格同比进步5%;18Q3瓦楞纸价格同比进步2%。未来跟着原奶供需逐步偏紧、环保方针趋严及废纸进口约束等影响,原奶和包材价格将继续进步。跟着伊利产品结构优化及买赠促销力度逐步削弱,原资料上涨压力有望在必定程度上得以对冲,估计未来公司毛利率将稳中有升。

2、费用投入:18Q3出售费用为24%,同比进步约2个百分点,首要原因在于1、加大了广告宣传投入:(1)公司四季度起新增冬奥会相关费用,一起线上广告宣传费用同比添加。(2)加大了终端投入合作线上投入。(3)要点产品和新产品投入加大,如畅意百分百的顾客互动等。2、职工薪酬同比添加38%:(1)公司进步了中心事务人员的薪酬(2)新增奶酪和健康饮品2个事业部,职工数量添加。18Q3公司办理费用率同比下降2.6个百分点,为季节间正常动摇,长时间来看办理费用率将保持安稳。短期费用投入继续加大,费用率将保持高位,但从长时间视点看,有利于品牌影响力、市占率和收入规划的扩展。

盈余猜测与评级。考虑到职业竞赛较为剧烈,公司费用投入力度加大,稍微下调盈余猜测,估计2018-2020年公司收入和归母净赢利复合增速为15%和8%,EPS别离为1.03元、1.12元、1.24元,对应PE别离为21X、19X、17X。公司作为职业龙头且市占率继续进步,长时间来看跟着竞赛力和商场位置的进步,盈余才能也将随之进步,考虑到乳制品职业18年均匀估值为25倍左右,给予公司2018年25倍估值,对应目标价25.75元,上调至“买入”评级。

危险提示:食物安全、原奶价格超预期上涨、职业竞赛恶化的危险。

锦江股份:旺季略有回暖,涨价+结构优化推升RevPAr

类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱芸日期：2018-12-21

成绩概要:公司发布2018年三季报,前三季度完成营收109.6亿元,同比添加9.2%,归母净赢利8.7亿元,同比添加22.5%,扣非净赢利6.8亿元,同比添加37%,扣非首要受动迁补偿、处置长江证券以及法国卢浮税率调整影响。其间Q3完成营收40.2亿元,同比添加7.4%,归母净赢利3.7亿元,同比添加23.1%。一起公司对2018Q4酒店事务营收规划做出指引,估计Q4部有限服务型连锁酒店运营及办理事务收入为35.8-39.5亿元,其间境内26.3-29亿元,境外1.2-1.4亿欧元。

酒店事务支撑营收稳健添加,加盟、中端门店占比继续进步。1)分事务板块看,公司营收添加首要来源于酒店事务的平稳添加:2018Q3公司酒店事务完成营收39.5亿元(YOY+7.5%),其间境内酒店事务完成营收28.5亿元(YOY+10%),境外酒店事务奉献收入11亿元(YOY+1.7%);前三季度酒店事务共完成营收107.8亿元(YOY+9.5%),其间境内酒店事务完成营收77亿元(YOY+10.6%),境外酒店事务奉献收入30.8亿元(YOY+7%)。2018Q3食物及餐饮事务完成营收6358万元(YOY-2.5%),而前三季度完成营收1.8亿元(YOY-6.7%)。2)公司经过加盟方法快速进行中高端门店布局:截止2018Q3公司共新开业门店841家,其间Q1/Q2/Q3单季别离新开业258/290/293家,一起前三季度共封闭门店342家,其间Q1/Q2/Q3单季别离封闭门店94/113/135家,前三季度净开业门店499家,门店连续快速扩张趋势,截止2018Q3公司共开业门店7193家,其间中高端门店/客房占比别离进步至30.5%/38.8%,加盟门店/客房占比已别离进步至85.9%/83.7%,签约未开业数量相较2018H1再增205家到达3305家。

旺季数据回暖、产品结构优化及中端占比进步带动盈余才能改进。1)境内运营数据方面,三季度作为职业旺季,2018Q3Occ/ADR别离为82.7%(YOY-3.7pp)/207.7元(YOY+8.7%),加之中端占比进步一起带动境内酒店事务RevPAr同比添加4.1%至171.6元,相较2018H1RevPAr增速有所进步,其间中端酒店RevPAr/ADR/Occ别离同比变化-0.68%/+4.8%/-4.7pp,经济型酒店RevPAr/ADR/Occ别离同比变化-2.3%/+2.1%/-3.7pp;境外运营数据方面,2018Q3Occ/ADR别离为69.2(YOY+0.8pp)/57.1欧元(YOY+2%),一起支撑境外RevPAr完成1.4%良性添加。2)RevPAr连续继续添加趋势,公司内生盈余才能有所改进,出售/办理/财务费用率同比别离变化-3.8pp/+1.8pp/-0.5pp,净利率同比进步1.1pp至9%。

职业中长时间趋势不改,龙头有望获益职业整合盈余。酒店职业与微观经济相关性较强,短期内微观景气量较低对酒店职业需求侧存在必定影响,但中长时间看职业酒店物业供应增量加快削减是必然趋势,中端酒店适应消费晋级需求,有望在存量酒店物业基础上推动职业结构性优化,锦江作为职业龙头有望获益职业整合盈余。

盈余猜测与出资主张。估计公司18、19、20年归母净赢利别离为11.0亿、13.3亿和15.9亿元,对应PE别离为19倍、16倍和13倍。近期酒店板块估值已回归底部,未来微观经济景气量好转有望带来估值修正时机,中长时间看中端布局仍可为公司供给成绩添加动力,参阅同业均匀约30倍的PE,以及公司前史均匀35倍左右PE,咱们保存给予公司2018年24倍PE,对应目标价27.6元,保持“买入”评级。

危险提示:酒店职业呈现下滑趋势,微观经济景气量或继续低迷,公司新增门店和RevPar进步起伏或不达预期。