[闽发证券]今日机构最看好的五大黑马（9.24）

万里扬(002434)：国产变速箱龙头 油电产品齐开放 类别：公司 安排：信达证券股份有限公司 研究员：武浩/陈磊 日期：2021-09-23 国内轿车变速器龙头，完成商用车、乘用车及新能车完好布局 万里扬成立于2003年，2010年上市，是中国轿车变速器职业首家上市公司...

万里扬(002434)：国产变速箱龙头 油电产品齐开放

类别：公司 安排：信达证券股份有限公司 研究员：武浩/陈磊 日期：2021-09-23

国内轿车变速器龙头，完成商用车、乘用车及新能车完好布局

万里扬成立于2003年，2010年上市，是中国轿车变速器职业首家上市公司。2015年之前主营商用车变速箱；2015-2016年，公司先后收买吉祥乘用车变速器财物及奇瑞变速器子公司100%股权，进入乘用车变速器商场；2018年景立新动力驱动科技子公司，布局新能车用传驱动系统产品，现在，公司已构成180万台乘用车和110万台商用车变速器以及10万台新能车用EV减速器产能。

多重竞赛优势建立稳固壁垒

公司董事长有 12 年轿车齿轮厂研制阅历，之后辞去公职从商用车变速器零部件做起一步步将公司开展壮大，此外公司多位办理层具有下流吉祥、奇瑞及横向产业链电机等高管阅历；公司乘用车及新能车事务均经过收买老练财物或与海外优质供货商协作，高举高打完成敏捷布局；公司中心出产设备均引自海外，产线设备精巧；商用车变速器中心零部件已根本完成克己，乘用车零部件收购也具有区位及规划优势。

2021 乘用车销量康复增加，公司系国产乘用车变速器龙头

近年来，奇瑞、长城、长安、吉祥等国内龙头自主品牌市占率提高趋势显着，一起主动挡及其间 CVT 变速器浸透率相同继续提高。公司在当时国内第三方变速器出产企业中竞赛优势显着，中心 CVT25 产品先后两次获得全球十佳变速器，经过抢抓国六晋级机会，加快奇瑞、吉祥、比亚迪、一汽等国产车型配套及对应产能建造。

商用车细微卡细分商场龙头，紧抓轻量化及主动化开展趋势

近年来我国商用车销量快速增加，增速超越全体轿车销量均匀增速。我国商用车商场以货车为主，浸透率在 90%左右，货车中又以轻卡为主，浸透率在 50%左右。万里扬为国内细微卡变速器龙头，在国六晋级及整治轻卡“大吨小标”布景下，公司依托高端 G 系列变速器及 AMT 主动变速器产品，紧抓职业轻量化及主动化开展趋势，一起开辟中重卡及皮卡轻客商场，进一步稳固竞赛优势。

全球轿车电动化提高，公司加快相关产品布局

咱们估计至 2025 年全球新动力轿车销量将达 1500 万辆，2030 年达 3200 万辆，其间国内将分别在 2025 和 2030 年超 600 和 1400 万辆，不管混合动力仍是纯电动，为了更好的发挥电机功能，变速器仍是重要零部件，公司先后与日立、博世强强联合开展新能车用产品，现在多款产品已进入装车实验阶段，有望逐渐完成量产上市，加快放量。

盈余猜测和估值

咱们估计公司 2021-2023 年完成营收 72.5、86.2 和101.1 亿元，同比增加 19.6%、18.8%和 17.3%，归母净利 7.1、9.3 和12.2 亿元，同比增加 14.7%、31.1%和 31.3%，当时市值对应市盈率为18.1x、13.8x 和 10.5x，初次掩盖给予“买入”评级。

危险要素：轿车销量不及预期危险；新车型验证进展不及预期危险；原材料价格动摇危险；新能车事务开辟不及预期危险等。

绝味食物(603517)：运营耐性强 回调后性价比凸显

类别：公司 安排：国金证券股份有限公司 研究员：刘宸倩 日期：2021-09-23

运营剖析

当下商场首要忧虑疫情重复、竞赛加重影响门店康复、单店坪效和开店空间。但咱们以为在外部环境较差的年份公司经过精准的运营政策、优异的执行力不断提高品牌位置，蓄力更好的开展。公司年头的运营策略充沛反映出办理层的忧患意识：将 2021 年定位为办理方针年，提出“两外”(推动品牌年轻化、提高门店功率)和“两内”(深化加盟商一体化、构建以顾客为导向的 ECR 安排系统)。详细动作方面，经过提振开店速度+加大促销力度+品牌营销(替换门店装饰、推出摇摇杯新品、在新媒体植入推行等)来获取更多商场份额，门店扩张和单店营收均获得不错作用，上半年净增门店737 家，单店营收同比+12.45%，康复至 2019 年同期的 96%。

展望全年：估计全年净增门店 1500 家问题不大；单店方面，社区门店根本已康复，部分区域社区门店完成显着正增加。盈余方面，尽管本年促销力度较大，但部分为加盟商承当，公司费用投进力度有限；对外出资方面，本年Q2 公司出资收益现已扭亏为盈；估计全年净利率可康复至 19 年水平。

卤味赛道多矩阵布局开始成型，部格外投餐饮公司成果突出。在卤味赛道，公司出资了精武鸭脖(电商)、廖记棒棒鸡(佐餐)、盛香亭(热卤)、阿满百香鸡(佐餐)等知名品牌，现已完成收购、仓配协同和产能输出，充沛发挥供应链的协同效应。公司依托聚本钱及其旗下股权出资渠道，现已出资了近数十家公司，其间以连锁餐饮企业为主，不少公司已获得不俗的成果，比方门店数量超越 340 家的和府捞面、刚上市的千味央厨等。公司估计真正将美食生态圈打造为第二增加曲线是在 2025 年之后，从现在的景象来看美食生态圈开展向好，具有较大潜力。

出资主张

短期回调后已具有估值性价比，咱们估计 21-23 年归母净利润分别为10.37/13.51/16.24 亿元，增速分别为 48%/30%/20%，对应 PE 分别为35/27/22X 。 若 还 原 股 权 激 励 费 用 ， 21-23 年 归 母 净 利 润 分 别 为11.07/13.97/16.47 亿元，增速分别为 58%/26%/18%，对应 PE 分别为33/26/22X。22 年对应估值均不到 30X，性价比凸显，保持“买入”评级。

危险提示

原材料价格动摇；拓店不达预期；食物安全问题；职业竞赛加重。